📊 Группа Позитив (POSI) - краткий обзор отчета за 2кв2022 и оценка перспектив

Компания отчиталась в рамках ожиданий за 2кв2022:

Выручка увеличилась до 2,1 млрд рублей (+104% г/г)
Валовая прибыль:1,7 млрд р (+110% г/г)
Операционные расходы: 1,5 млрд р (+54% г/г)
Опер. прибыль: 252 млн р (против убытка 141 млн)
Чистая прибыль: 235 млн р (против убытка 170 млн)

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

✅ Главное мое опасения в плане финансовых результатов не отразилось в данном отчете (рост себестоимости). Рентабельность компании резко выросла на всех уровнях, операционные расходы выросли умеренно, учитывая удвоение выручки и ускорение темпов роста продаж.

✅ Чистый долг/EBITDA = 0,52. Это немного выше, чем год назад, но значение вполне комфортное. Скорее всего по итогам года показатель уйдет в отрицательную зону (если все будет идти так же).

✅ Полугодие несезонное, по опыту 2021 года, половина годовой выручки приходится на 4кв2022. Если это так, что уже можно предположить, что дает нам право предположить, что выручка в 13 млрд по итогам 2022 года у компании будет. При том, что рентабельность с высокой доле вероятности вырастет, прибыль в 2022 будет примерно 4-5, млрд. Собственно, примерно таких результатов я и ожидал. FWD P/E 2022 при текущей капитализации будет около 14-17, а дивиденды составят ± 3%.

✅ Долгосрочные перспективы тоже неплохие, по новым скромным прогнозам к 2026 году рынок кибербезопасности РФ может достигнуть оборота около370 млрд рублей. Целевой рынок компании будет примерно в 50% от этого объема (185 млрд руб). Если доля компании на целевом рынке будет хотя бы 40%, то выручку можно ждать на уровне около 74 млрд рублей (или около 90 млрд рублей при позитивном сценарии). При сохранении хотя бы текущего уровня рентабельности, прибыль компании в 2026 году может быть 22-27 млрд рублей. FWD P/E 2026 около 2,8 и FWD дивиденды около 15% к текущей цене.

👉 Если не будет происходить никаких потрясений мирового масштаба, спрос на услуги компании не должен страдать и после 2026 года, поэтому это хорошая долгосрочная идея.

❌ Основной негатив — это риски того, что политика компании за длительный период времени может измениться, за всеми заявлениями и действиями компании нужно наблюдать. К сожалению, на нашем рынке любят делать неприятные сюрпризы.

❌ Также, есть высокая вероятность, что компания в перспективе будет повышать ликвидность своих акций, делая большие допэмиссии. Это может размыть доли действующих акционеров. За этим моментом тоже нужно смотреть.

Вывод: Интересная компания, которая работает в секторе со стабильным спросом. Оценена компания сейчас вполне справедливо (на мой взгляд, справедливая цена акций в 1200 рублей актуальна). Пока решил не продавать, подержу как долгосрочную идею, пока не будет явной переоцененности акций или других оснований для продажи. Желающие могут здесь фиксировать прибыль около 30% (брали акции еще ниже 900 рублей).

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ГруппаПозитив #POSI