Блог компании БКС Мир инвестиций | Прогноз по S&P 500 на 2022

Посмотрим на ожидания по динамике S&P 500 в ближайшие 12 месяцев.

Позитивные факторы

• Восстановление экономики. Согласно оценке сервиса GDP Now от ФРБ Атланты, в IV квартале предполагается 7,2% увеличение ВВП США. Индексы деловой активности (PMI) начали замедляться, но все равно указывают на умеренно позитивное развитие экономики. Согласно медианному прогнозу Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), в 2022 г. ВВП увеличится на 4%.

• Фискальное стимулирование. Согласовывается программа инфраструктурных расходов. Речь идет об около $3 трлн с упором на создание новых рабочих мест. Первая из сумм была уменьшена вдвое по сравнению с первоначальным планом. Основные направления расходов — транспортная инфраструктура, качество жизни в домах, инвестиции в человеческий капитал, исследования и разработки.

• Корпоративная отчетность. Сезон отчетности стартует примерно 10 января. Согласно прогнозу FactSet, в IV квартале предполагается увеличение прибыли на акцию S&P 500 на 14,5% (г/г). В лидерах могут оказаться сегменты промышленности и материалов (+104,4% и 61,1%). На 2022 г. в целом ожидается +9%.

• Сезонный эффект. Близится более сильный период для американского рынка акций. С ноября по апрель средний прирост S&P 500 составил около 8,5% по сравнению с около 2% в период с мая по октябрь (данные с 1960 г.). За год форвардный мультипликатор P/E S&P 500 заметно сгладился. Еще один момент — январский эффект, то есть резкий рост американского рынка акции после празднования Нового Года. Он объясняется «украшением» витрин, то есть оптимизацией налогов.





Риски

• Монетарная политика ФРС. По итогам декабрьского заседания регулятор сообщил, что сократит дополнительно выкуп активов. Предполагается уже не $15 млрд, а $30 млрд в месяц — $20 млрд Treasuries и $10 млрд ипотечных облигаций. В январе общий объем дойдет до $60 млрд. ФРС будет корректировать выкуп в зависимости от экономических условий. Участники Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ждут трех подъемов ставки в 2022 г. — до 0,9%.

• «Налоговая реформа наоборот». В рамках программы инфраструктурных расходов запланировано повышение налогов, чтобы сбалансировать бюджет. Расходы будут компенсировать повышением налогов. Общая сумма — $2 трлн. Возможно повышение корпоративного налога с 21% до 28%. Ставка налога на прирост капитала может повыситься с 20 до 25%. Идея обложить налогом в 2% обратные выкупы акций была отложена.

• «Китайская проблема». Торговые взаимоотношения между США и КНР не урегулированы. Остаются открытыми вопросы протекционизма Китая, защиты интеллектуальной собственности, нормального функционирования торговых цепочек. Ограничительная политика китайских регуляторов мешает нормальному функционированию международных компаний, оказывая давление на цепочки поставок и деятельность технологичных компаний. Усилились риски делистинга китайских компаний с американского рынка акций. Помимо этого, есть риски сжатия ликвидности, в частности, из-за банкротств девелоперов.

Ожидания по динамике

Позитивных факторов много, но риски достаточно серьезные. В I квартале волатильность может усилиться, акции с высокой бетой могут оказаться в аутсайдерах.

Индекс S&P 500 консолидируется под уровнем сопротивления, образованным историческим максимумом (4630 п. на 17.12.21). В среднесрочном периоде высока вероятность просадки в район 4400–4350 п. Такой расклад станет более вероятным при закреплении ниже 4550 п.

Целевой уровень на 12 мес. — 4800–4850 п.

График индекса S&P 500 за 6 мес., таймфрейм дневной