💸Возможный дефолт китайского девелопера Evergrande. Что происходит?

Один из крупнейших китайских девелоперов China Evergrande из-за проблем с нехваткой денег в последние недели стал объектом пристального внимания для мировых СМИ. Компания вынуждена приостанавливать стройки, а обязательствам на сумму $300 млрд грозит дефолт. Что в реальности происходит с Evergrande и может ли крах компании вызвать кризис в мировой экономике, как это было, например, с банкротством Lehman Brothers в 2008 году?

Что такое Evergrande? Компания основана в 1996 году в городе Гуанчжоу. С тех пор Evergrande преодолела путь от небольшого регионального девелопера до огромного многопрофильного инвестиционного холдинга с годовой выручкой более $70 млрд.

Сейчас Evergrande является вторым девелопером Китая с 1300 активных строек, имеет бизнес по производству бутилированной воды, футбольный клуб, производителя электромобилей и даже сеть домов для пожилых людей.

Быстрый рост осуществлялся за счет долга. Стратегия Evergrande основывалась на модели «три больших, один низкий»: большой долг, большое кредитное плечо, большой оборот, низкая себестоимость. За последние 7 лет размер кредитов и займов вырос в 6 раз. Хотя некоторое время назад компания объявила о цели снизить долговую нагрузку, в реальности этого не случилось.

В прошлом году Китай принял политику «трех красных линий» для строителей. Компаниям сектора запрещается увеличивать долг при несоблюдении параметров:

▫️Обязательства к активам >70%
▫️Отношение капитала к долгу <1
▫️Отношение кэша к краткосрочному долгу <1

Evergrande нарушала все три красных линии, поэтому фактически лишилась возможности продолжать свой долговой рост и начала испытывать проблемы с ликвидностью. Еще в июне этого года китайские медиа начали писали о том, что Evergrande не может расплатиться по облигациям, а суд начал замораживать депозиты компании в банках.

Какие последствия? По итогам 2020 года обязательства компании составили $300 млрд (около 2% от китайского ВВП). Для сравнения в 2008 году обязательства Lehman Brothers составляли 4% от ВВП США.

Непосредственно кредиты и займы Evergrande составляют $90 млрд. Причем половина этого долга является краткосрочным, то есть его надо рефинансировать или погасить в течение года.

Reuters пишет, что держателями долга являются 128 банков и 121 небанковская организация. Наибольшему риску подвергается China Minsheng Bank — 12-й банк Китая по размеру активов.

Еще почти $200 млрд приходится на прочие обязательства, которые представлены преимущественно задолженностью перед поставщиками и людьми, ожидающими свои квартиры.

Если в спасение корпорации не вмешается государство, то это может привести к эффекту «заражения» экономики, когда люди, банки и фонды, потерявшие деньги от дефолта Evergrande в свою очередь начнут испытывать проблемы, получая убытки, сокращая расходы и кредитование.

А что государство? S&P Global Ratings считает, что власти Китая не собираются напрямую спасать Evergrande. Государство в этом году взяло курс на «приструнение» бизнесменов, поэтому поддержка частных компаний будет только при явном сигнале о действительно серьезных проблемах в секторах недвижимости и финансов.

Однако, если почитать аналитику инвестбанков, то консенсус-мнение сейчас скорее заключается в том, что банковскому сектору Китая достаточно ресурсов, чтобы абсорбировать убытки Evergrande. Мирового кризиса из-за потенциального дефолта мало кто ждет. Goldman Sachs в худшем сценарии ожидает негативный вклад в виде снижения ожидаемых темпов роста ВВП Китая (-4%) из-за падения деловой активности в секторе недвижимости.

Впрочем, в 2007 году никто из аналитиков не предполагал сценарий с мировой рецессией. Продолжим наблюдение.


Письмо инвесторам от Bastion в Telegram, во Вконтакте