Сезон отчетов — в кого инвестировать?

На сегодняшний день примерно 20% компаний из индекса S&P 500 отчиталось за 1 квартал 2021 года. Текущий сезон отчетов крайне важен, так как с развитием вакцинации инвесторы ожидают восстановление экономики, что мы непосредственно увидим в отчетах компаний. При этом не менее важен и темп восстановления финансовых показателей компаний. Если консенсус-прогнозы окажутся ниже фактических значений выручки и прибыли, то это приведет к позитиву на рынках. Если ситуация будет обратной, то настанет новая волна распродаж.

Прибыль S&P 500 — сюрприз десятилетия

Фактическая прибыль компаний превысила консенсус-прогноз на 25,4% — это рекордное значение с 2009 года. Даже в разгар COVID-19 во втором квартале 2020 года отклонение прибыли было ниже:

По выручке ситуация обстоит так же. Важно отметить, что в S&P 500 входят достаточно крупные компании, по которым аналитики попадают довольно точно. Поэтому отклонение фактической выручки от консенсуса на 3% примерно в 4 раза выше нормального отклонения:

Более 80% всех отчитавшихся компания показали рост как выручки, так и прибыли — это на 10-15% больше средних значений для индекса S&P 500. Вакцинация в США идет полным ходом, и бизнес восстанавливается быстрее ожиданий аналитиков, что является позитивом.

Однако всего 5 отраслей агрегируют 80% EPS индекса S&P 500:

Сектор информационных технологий (IT), наоборот, при пандемии получил значительный прирост, так как ускорилась диджитализация бизнеса и люди сидели по домам и развлекались в онлайне. Сектора здравоохранения и финансов также сильно не пострадали. Поэтому анализ именно индекса S&P 500 не репрезентативен для понимания ситуации с восстановлением экономики.

Что с малым и средним бизнесом?

Компании средней капитализации также показывают активное восстановление. Особенно сильно удивляют сектора Здравоохранения и Товаров не первой необходимости. Средняя прибыль в секторе здравоохранения побила консенсус-прогноз на 67%, а в секторе товаров не первой необходимости — 57%. А вот рынок недвижимости не особо радует — восстановление в нём на 19% хуже, чем ожидали аналитики:

В компаниях малой капитализации наблюдается та же история. Сектор здравоохранения восстанавливается крайне быстро, но также выделяются и сектора товаров не первой необходимости и материалов.

В кого инвестировать?

Одним из лидирующих секторов на ближайший год будет сектор здравоохранения. Несмотря на то, что крупные компании отчитались незначительно лучше ожиданий, малые и средний компании (в основном биотехи) показывают значительный прирост финансовых результатов. При этом индекс долгое время находится в тени и значительно отстал от S&P 500. Текущие отчеты выглядят хорошей точкой входа в сектор:

Источник: Goldman Sachs

Сектор товаров первой необходимости отчитывается чуть лучше консенсуса, но динамика индустрии отстаёт от S&P 500. Стабильно предсказуемые результаты позволяют инвестировать в сектор для защиты активов. Более того, товары первой необходимости обходят доходность S&P 500 в кризисные времена и отлично держатся при буре на рынках:

Источник: Goldman Sachs

Негатив среди сектора товаров не первой необходимости сейчас играет на руку инвесторам. Так как США продолжает массовую вакцинацию, страну рано или поздно откроют, и данная индустрия явно отреагирует рывком как финансовых показателей, так и котировок акций.

При этом онлайн-ритейл скорее перегрет, а вот качественный фуд-сервис, например, McDonalds, значительно недооценен:

Источник: Goldman Sachs

Также в хорошей точке находится сектор телекоммуникационных услуг — Verizon, T Mobile и AT&T. У компаний начинается новый технологический цикл с внедрением 5G сетей. Именно основные сотовые операторы первыми получат выгоду от 5G, так как именно от них будет зависеть скорость развертывания системы. При этом сектор значительно отстал от S&P 500, а его сосед — сектор Медиа — наоборот, выглядит перегрето:

Вывод

Сезон отчетностей показывает, что сейчас в экономике не так все гладко, но намного лучше, чем ожидали аналитики. При этом важно инвестировать не в перегретые сектора, а в те, которые, наоборот, наиболее близки к простому люду и восстановлению экономики. Мы считаем, что сейчас отличное время для здравоохранения, так как рынок еще не успел запрайсить высокие финансовые результаты. Потребительский сервис и товары первой необходимости также первыми почувствуют реальное восстановление экономики. На передовой нового технологического прорыва также стоит сектор телекоммуникационных сервисов, который остался незамеченным во время бурного роста тех. сектора 2020 года.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Дмитрием Новичковым