SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
dr-mart
Что там с привлекательностью акций Freedom Holding? :)
- 01 ноября 2019, 13:51
- |
- Тимофей Мартынов
Компания провела листинг на NASDAQ. Акции торгуются по $13,6, рыночная капитализация $792M при наличности в размере $142M, то есть EV=$650M.
Основной доход = комиссии (60%), выросли с $12,2M в 2018 до $44,3M в 2019.
Большой вклад в выручку и ее волатильность обуславливает доход от собственных торговых операций. В прошлом — это была самая значительная статья.
Например, доходы от “trading securities” за год упали с 34М до 20М. Структура “trading securities” до конца не ясна. В отчете написано, что брали позиции меньшего размера в портфель, поэтому доход был ниже. Возможно там отчасти лежит позиция, которую компания берет под участие своих клиентов в IPO.
Чистая прибыль FH за 2019 фин.год составила $7,1 млн против $18,2 млн годом ранее. Причина: рост операционных издержек к 2 раза до $43 млн опередил рост комиссий. Если брать прибыль 19 фин. года, то получаем P/E=111.
Однако в первом квартале 2020, прямо перед листингом, прибыль резко выросла (т.к. комисс доход вырос в 4 раза до $22,6М), составив аж $8,2, то есть больше чем за весь прошлый год.
Большая доля поступлений — маржинальное кредитование ($27 млн из $43 млн брокерских поступлений).
40% поступлений от брокерской деятельности в 1 кв19 ($17 млн) приходилось на одного клиента, связанного с компанией (см. Note 6 к форме 10-Q за Q1-2020). Вероятно тут речь идет просто об одной из дочерних компаний холдинга.
Активы компании по последнему отчету $429M.
В Note 17 сказано, что на брокерских счетах компании клиенты разместили средства $74 млн и $100 млн на банке. Сама компания заявляет, что активов клиентов составляет $1,3 млрд (Журнал Эксперт №44 (1140)).
Сорри, если кто понимает в этом деле что, поясните, где в отчете спрятаны 1,3 млрд?
Выводы:
Основной доход = комиссии (60%), выросли с $12,2M в 2018 до $44,3M в 2019.
Большой вклад в выручку и ее волатильность обуславливает доход от собственных торговых операций. В прошлом — это была самая значительная статья.
Например, доходы от “trading securities” за год упали с 34М до 20М. Структура “trading securities” до конца не ясна. В отчете написано, что брали позиции меньшего размера в портфель, поэтому доход был ниже. Возможно там отчасти лежит позиция, которую компания берет под участие своих клиентов в IPO.
Чистая прибыль FH за 2019 фин.год составила $7,1 млн против $18,2 млн годом ранее. Причина: рост операционных издержек к 2 раза до $43 млн опередил рост комиссий. Если брать прибыль 19 фин. года, то получаем P/E=111.
Однако в первом квартале 2020, прямо перед листингом, прибыль резко выросла (т.к. комисс доход вырос в 4 раза до $22,6М), составив аж $8,2, то есть больше чем за весь прошлый год.
Большая доля поступлений — маржинальное кредитование ($27 млн из $43 млн брокерских поступлений).
40% поступлений от брокерской деятельности в 1 кв19 ($17 млн) приходилось на одного клиента, связанного с компанией (см. Note 6 к форме 10-Q за Q1-2020). Вероятно тут речь идет просто об одной из дочерних компаний холдинга.
On June 30, 2019 and March 31, 2019, amounts due from a single related party customer were $17,090 or 40% and $31,792 or 43%, respectively.
Активы компании по последнему отчету $429M.
В Note 17 сказано, что на брокерских счетах компании клиенты разместили средства $74 млн и $100 млн на банке. Сама компания заявляет, что активов клиентов составляет $1,3 млрд (Журнал Эксперт №44 (1140)).
Сорри, если кто понимает в этом деле что, поясните, где в отчете спрятаны 1,3 млрд?
Выводы:
- не ясна чудесная бизнес-модель, которая генерирует за квартал $22,6 млн комисс. доходов при клиентских остатках на брокерке $74M. Даже если предположить, что мы не умеем читать отчет, и денег клиентов действительно $1,3 млрд, то комиссия составляет 1,7% за квартал от всех активов клиентов. Очевидно, что если брокер стрижет со своих клиентов такую маржу, то у клиентов деньги быстро закончатся.
- доля собственного трейдинга была большой (27% и 59% выручки в прошлые годы), но сейчас снижается
- риск колебаний доходов трудно прогнозировать, оценка компании выглядит сильно завышенной.
Отчеты можно посмотреть тут: https://ir.freedomholdingcorp.com/financial-results
p.s. Я естественно мог ошибиться где-то, бегло анализируя отчет, поэтому буду благодарен, если внимательный читатель
теги блога Тимофей Мартынов
- FAQ
- forex
- IMOEX
- IPO
- NYSE
- QE
- S&P500
- S&P500 фьючерс
- smart-lab
- smartlabonline
- tradingview
- акции
- антикризис
- банки
- бизнес
- брокеры
- вебинар
- видео
- вопрос
- встреча smart-lab
- ВТБ
- Газпром
- Греция
- дивиденды
- доллар рубль
- ЕЦБ
- золото
- инвестиции
- Индекс МБ
- Инфляция
- Китай
- книга
- Книги
- комментарий
- комментарий по рынку
- конференция смартлаба
- конференция трейдеров
- кризис
- криптовалюта
- Лукойл
- ЛЧИ
- Магнит
- Максим Орловский
- ММВБ
- мобильный пост
- мозговик
- Московская биржа
- недвижимость
- Нефть
- нищетрейдинг
- Новости
- обзор рынка
- облигации
- объявление
- опрос
- опционная конференция
- опционы
- отчетность
- отчеты МСФО
- Причины падения акций
- прогноз
- психология
- Путин
- работа над ошибками
- рассылка
- реакция рынка
- рецензия
- рецензия на книгу
- роснефть
- Россия
- рубль
- Русагро
- рынок
- санкции
- Сбербанк
- смартлаб
- смартлаб конкурс
- смартлаб премиум
- статистика
- стратегия
- страшилка
- сша
- технический анализ
- Тимофей Мартынов
- торговые роботы
- трейдинг
- Украина
- Уоррен Баффет
- уровень
- философия
- форекс
- ФРС
- фундаментальный анализ
- фьючерс mix
- фьючерс на индекс РТС
- фьючерс ртс
- экономика
- экономика США
- Яндекс
Классика американского фондового рынка — непрозрачная контора с прибылью 7 млн стоит 792 млн Р/Е — 111, Карл!
Тут у меня только один вопрос — КТО покупает ЭТО по такой цене, когда на амерском рынке много интересных, стабильных, дивидендных бумаг ???
Штаб-квартира: МоскваДата основания: 2008 г.
Для начала бы почитали что и кто это.
американцы слишком доверчивы к людям и относятся ко всем доброжелательно до тех пор, пока их не обманут.
особенность менталитета.
Дальше: доход от своего трейдинга 20, 2 — можно предположить за счет кредитных полученных стоимостью 14, 6 (процент уплаченный) = уже лучше.
Ну и доход по проценту полученному 13.9 — надо искать источник — это либо актив какой, либо клиентские — если взять 174, то это 8% получаемых…
Дисклеймер: раньше работал в ФФ, уже три года как ушел, позиций в бумагах FRHC нет, но за размещением следил, поэтому вот комменты по некоторым выводам и вопросам автора, на которые я могу прям сходу ответить, потому что они вполне очевидны:
1) Комиссионный доход все же считается не от клиентских активов, а от оборота, а он за 2019 финансовый год (который закончился 31 марта 2019 г.) составил $59 млрд:
По сравнению с 2018 г. оборот вырос в 4,2 раза (что вполне себе обеспечено приростом количества клиентов 2,5 раза и повышением их активности), отсюда и прирост Fee and commission income и выручки в целом. Тут по-моему, все прозрачно.
2) Стоит отметить, что при росте оборота в 4,2 раза, Fee and commission income за год вырос лишь в 3,6 раза, что говорит о снижении комиссионной нагрузки для клиентов — процент комиссий на торговый клиентский оборот снизился с 0,000087% до 0,000075%. Клиенты стали платить меньше за каждую сделку на 0,000012%. Хорошая информация как для клиентов, так и для инвесторов, беспокоящихся, что клиенты брокера скоро разорятся.
3) По поводу клиентских активов компании, я так понял, это специфика учета: деньги клиентов, которые отображены в notes, это лишь часть их денежных средств, полная сумма их активов не отображаются на балансе или где-либо в отчетности (что в целом странно, согласен), но есть упоминание об этом в Overview в начале 10-K: