Финансовые результаты НЛМК по МСФО за 1 полугодие: а кто ждал чудо?

Источник: t.me/invest_or_lost/819

НЛМК представил свои финансовые показатели по МСФО за 2 квартал и 1 полугодие 2019 года:



Начало цикла капитальных ремонтов на производственных площадках НЛМК привело к снижению производства стали по итогам 1 полугодия 2019 года сразу на 6% (г/г) до 8,2 млн тонн. При этом объём продаж за первые 6 месяцев удалось нарастить на 4% (г/г) до 8,9 млн тонн, благодаря реализации запасов, накопленных в конце прошлого года. Однако из-за более низких цен на стальную продукцию (по сравнению с прошлым годом) выручка компании по итогам минувшего полугодия всё-таки снизилась на 4% до $5,67 млрд. 

Правда, на фоне роста объёма продаж стальной продукции с высокой добавленной стоимостью и соответствующему увеличению доли высокомаржинальной продукции издержки удаётся сдерживать на стабильном уровне, благодаря чему себестоимость реализации практически не изменилась, составив $3,89 млрд. Однако этот фактор, понятное дело, оказался не способен противостоять падению доходов, связанному со снижением цен на металлопродукцию, а потому операционная прибыль НЛМК по итогам 1 полугодия 2019 года снизилась на 19% (г/г) до $1,15 млрд, показатель EBITDA не досчитался 17% и довольствовался результатом в $1,43 млрд, а чистая прибыль и вовсе рухнула более чем на четверть – до $796 млн:



Свободный денежный поток (FCF) по итогам полугодия прибавил на 6% (г/г) до $936 млн, однако это, скорее, заслуга первого квартала, когда инвестиционная программа ещё не набрала должные обороты, а эффект высвобождения оборотного капитала оказался весьма кстати. Более информативным в этом смысле является взгляд на FCF в разрезе второго квартала, ведь именно исходя из этой цифры НЛМК рассчитывает квартальные дивиденды: и тут мы уже видим внушительное падение показателя сразу на 62% в квартальном выражении и на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – с результатом в $258 млн. Чтобы не загружать вас большим количеством картинок, обновлённый график с дивидендной историей компании я приведу в рамках отдельного поста, сейчас же лишь отмечу, что по итогам второго квартала акционеры смогут рассчитывать на 3,68 руб. на одну акцию. 



Ещё один важный показатель, на который также ориентируется обновлённая дивидендная политика НЛМК – это чистый долг. Напомню, ключевым рубежом считается 1х по соотношению NetDebt/EBITDA, превысив который акционеры смогут рассчитывать лишь на 50% от FCF (если чётко следовать букве устава), а потому чем ближе будет долговая нагрузка к этому ключевому уровню, тем больше рисков будет витать в воздухе в глазах акционеров. Собственно, за минувший квартал соотношение NetDebt/EBITDA прибавило с 0,26х до 0,39х, и складывается ощущение, что компании пока удаётся контролировать этот рост. 



Хотя всё самое интересное ещё впереди, ведь именно на 2019 и 2020 гг. приходится пик капитальных вложений, которые будут направлены на модернизацию липецких производственных площадок, а до 2023 года на эти нужды планируется потратить в общей сложности около $2,1 млрд. Зато после этого можно будет рассчитывать на рост производства стали до 14,2 млн тонн в год, повышение эффективности и оздоровление бизнеса компании в целом. 

Ну а сейчас история в НЛМК во многом похожа на #Северсталь, где свалившаяся инвестпрограмма также обещает не самые щедрые дивидендные годы, но с хорошими перспективами несколькими годами позже. Насколько оправданно сейчас оставаться акционером этих двух российских сталеваров и вместе с ними переживать процессы модернизации – это уже, наверное, вопрос веры, не имеющий чёткого ответа. От себя аккуратно намекну ещё раз, что я пока с ними продолжаю плыть в одной лодке. Надеюсь, что всё-таки пока без пробоин.