ВТБ отчитался за август 2026 г. — сокращение опер. расходов и прочие доходы помогли прибыли. Верим в заработок 600 млрд руб. за год?

Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за август 2026 года. Основной заработок банка приносит весомую прибыль, плюс эмитент в этом месяце значительно нарастил прочую прибыль, но резервы её «изъяли». Отмечаю также значительное сокращение операционных расходов и применение налогового эффекта:

✔️ ЧПД: 71,9₽ млрд (+103,7% г/г)
✔️ ЧКД: 32,8₽ млрд (+26,2% г/г)
✔️ ЧП: 49,2₽ млрд (+106,7% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи за июль составил 2,6% (в прошлом году 1,3%, когда ставка была 18%). Банк только выигрывает от снижения ключевой ставки, по сути он бенефициар снижения ключа (ВТБ прогнозирует, что к концу года % маржа расширится к 3,2%).

💬 Комиссионные доходы показали рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей.

💬 Прочие операционные доходы составили 25,2₽ млрд (+265,2% г/г). Похоже банк начал работу с заблокированными активам, так же у эмитента есть огромное кол-во золотых слитков и длинная ОВП (выигрывают от роста золота и ослабления ₽).

💬 Кредитный портфель юридических лиц вырос до 18,98₽ трлн (+10,4% с начала года), портфель кредитов физических лиц остался неизменным — 6,95₽ трлн (-4,7% с начала года). Банк продолжит секьюритизировать потребительские кредиты (увеличение корпоративного портфеля и снижение физического, т.к. корпоративный потребляет меньше капитала, всё направлено на поддержание достаточности), но уже с ноября объёмы могут снизиться из-за введения надбавок к коэффициентам риска по вложениям банков в облигации.

💬 Отчисления в резервы составили -23₽ млрд (годом ранее +0,4₽ млрд), резервирование показывает высокие темпы, отмечу, что те же дефолты и просрочки эмитентов возросли. Стоимость риска за 8 месяцев составила 0,9% (0,9% годом ранее), покрытие неработающих кредитов резервами за 8 месяцев снизилось на 60 б.п. до 149,1% (большие вопросы к данным цифрам).

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -43,7₽ млрд (+0,9% г/г), влияет присоединение Почта Банка, но ВТБ, похоже, провёл 10% оптимизацию персонала головного офиса, чтобы снизить расходы.

💬 Расход по налогу на прибыль составил -14₽ млрд, вместо -15,8₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 22,1%. ВТБ применяет налоговый эффект за прошлые убыточные года (с начала года экономия составила — 19,275₽ млрд).

💬 Общая достаточность капитала составила 10,4% (min допустимое значение с учётом надбавок — 10%), из капитала ушли 125,5₽ млрд в виде дивидендов.

📌 В этом году банк прогнозирует прибыль в 600₽ млрд (сделал нижнею границу в обновлённом прогнозе), то есть за 4 месяцев необходимо заработать 285,2₽ млрд, Дмитрий Пьянов говорил, что процентная маржа будет показывать рост даже при сохранении ставки (но мы уже видим её сокращение по сравнению с июлем), по продаже активов остался один Росгосстрах, а резервирование выше, чем год назад и прочие доходы уже не показывают той прибыли, как раньше, поэтому у меня большие сомнения в достижении цели. Риск также связан с будущей дополнительной эмиссией, её уже перенесли на конец октября из-за атак на склады WB, вопрос видимо влияние на WB Банк, напомню, что доп. эмиссию выкатывают на максималках по открытой подписке — 6,29 млн акций по 87₽. Хотят привлечь 300-400₽ млрд, есть якорные инвесторы (акция торгуется по 52₽, я не исключаю, что это будет неденежная операция, то есть внесут долю WB Банка в обмен на допэмиссию). С этой сделкой ухудшается див. потенциал, Пьянов уже сообщил, что о payoute в 50% стоит забыть (25% от ЧП наше всё), с увеличением кол-во акций выплата тоже снизится (при прибыли в 600₽ млрд и кол-ве акций 12,9 млрд 25% от ЧП составит 11,6₽ на акцию в виде дивидендов, но допка в 300-400₽ млрд увеличит кол-во акций от 16,3 млрд до 17,5 млрд, тогда получится 8,6-9,2₽).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor