Как долг убивает акции: 5 цифр, которые предскажут крах компании

Прибыль можно нарисовать. Выручку можно завысить. Даже денежный поток иногда выглядит красиво в отчёте. Но есть одна вещь, которую почти невозможно замаскировать, — это долг. Рано или поздно кредиторы приходят за своими деньгами, и если компания не может платить, акции превращаются в бумагу. Мы уже разбирали семь красных флагов в отчётности. Сегодня копнём глубже и разберём пять конкретных цифр, которые показывают, насколько компания опасна для твоего кошелька. Если научишься их считать, ты будешь видеть банкротства раньше, чем рынок.

Начнём с того, что долг сам по себе не плох. Многие успешные компании используют заёмные деньги, чтобы расти быстрее. Проблема начинается тогда, когда долг становится слишком большим относительно способности компании его обслуживать. Именно поэтому нужно смотреть не на абсолютную сумму долга, а на соотношения. Первая и самая важная цифра — это отношение чистого долга к EBITDA. Чистый долг — это совокупный долг минус наличность на счетах. EBITDA — это операционная прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа. Проще говоря, это деньги, которые компания зарабатывает до того, как заплатит по обязательствам. Если отношение чистого долга к EBITDA меньше двух — долг безопасен. Компания может легко его обслуживать и погасить за пару лет. Если от двух до трёх — это терпимо, но уже требует внимания. Если больше трёх — красный флаг. Компания может не пережить даже небольшой кризис. Если больше пяти — это критическая зона. Яркий пример — Газпром с долгом к EBITDA около 1,8, что формально нормально, но при отрицательном свободном денежном потоке и падающей выручке это уже тревожно. А если бы этот показатель был выше четырёх, акции можно было бы даже не рассматривать.

Вторая цифра — это отношение долга к собственному капиталу. Здесь логика простая: если компания финансируется в основном за счёт заёмных денег, а не своих, она уязвима. Если долг превышает собственный капитал в два раза и больше — это признак финансового риска. Представь, что ты купил квартиру, взяв кредит, который в три раза больше твоего годового дохода. Ты можешь платить, пока работаешь. Но если тебя уволят или ставка вырастет, ты окажешься в ловушке. С компаниями то же самое. Если у неё долг больше собственного капитала, она зависит от кредиторов. А кредиторы не всегда готовы ждать. В кризис они требуют деньги обратно, и компания вынуждена продавать активы или объявлять банкротство.

Третья цифра — это коэффициент покрытия процентов. Он показывает, сколько раз компания может заплатить проценты по долгу из своей операционной прибыли. Считается так: операционная прибыль делится на процентные расходы. Если коэффициент меньше двух — компания тратит почти всю прибыль на обслуживание долга. Это опасно. Если меньше единицы — компания не может платить проценты из прибыли и вынуждена занимать ещё, чтобы закрыть старые долги. Это пирамида. Посмотри на Газпром: процентные расходы за 2025 год составили 307 млрд рублей, а операционная прибыль — 1 681 млрд. Коэффициент покрытия — около 5,5. Формально это нормально. Но если прибыль упадёт в два раза, коэффициент снизится до 2,7. А если в три раза — до 1,8. И тогда компания окажется в зоне риска. Именно поэтому важно смотреть не только на текущие цифры, но и на их динамику.

Четвёртая цифра — это свободный денежный поток. Мы уже говорили о нём в статье про отчёт о движении денег. Но здесь он важен в контексте долга. Если свободный денежный поток положительный и стабильный, компания может гасить долг из заработанных денег. Если он отрицательный — компания вынуждена занимать ещё больше, чтобы покрыть капзатраты и выплаты по долгу. Это путь в долговую спираль. Вспомни Газпром: свободный денежный поток минус 536 млрд рублей за 2025 год. Компания не генерирует деньги, а тратит. И при этом у неё долг 6,1 трлн рублей. Это значит, что рано или поздно придётся либо продавать активы, либо просить помощи у государства, либо резать дивиденды. Что, собственно, и происходит.

Пятая цифра — это график погашения долга. Даже если долг большой, но компания должна погасить его через двадцать лет, это одна ситуация. Если же основная часть долга должна быть погашена в следующем году, это совсем другая история. Компания может столкнуться с так называемой «стеной погашения». Ей нужно будет найти деньги здесь и сейчас, а если рынок закрыт или ставки высокие, это может стать фатальным. Смотреть график погашения нужно в примечаниях к финансовой отчётности. Если компания не раскрывает его — это тоже красный флаг. Хорошие компании не скрывают свои обязательства.

Теперь давай соберём всё в простой алгоритм. Первое: открой баланс и найди строку «долг». Посчитай чистый долг — вычти из него наличность. Второе: найди EBITDA в отчёте о прибылях. Третье: раздели чистый долг на EBITDA. Если получилось больше трёх — ставь галочку. Четвёртое: посмотри отношение долга к собственному капиталу. Если больше двух — вторая галочка. Пятое: найди процентные расходы и раздели операционную прибыль на них. Если меньше двух — третья галочка. Шестое: проверь свободный денежный поток. Если он отрицательный при растущем долге — четвёртая галочка. Седьмое: загляни в примечания и посмотри график погашения. Если основная часть долга должна быть погашена в ближайшие год-два — пятая галочка. Если набралось три и больше — не покупай. Даже если график красивый. Даже если аналитики ставят цель выше на пятьдесят процентов. Даже если все вокруг говорят, что это золотая акция. Долг не прощает ошибок.

И ещё один важный момент. Долг долгу рознь. Если компания занимает деньги под низкий процент и вкладывает их в проекты с высокой отдачей — это нормально. Например, НОВАТЭК имеет отрицательный чистый долг, то есть у него больше денег, чем обязательств. Это редкая ситуация, но она показывает, что компания может финансировать развитие без внешних займов. А есть компании, которые занимают, чтобы закрыть дыры в операционной деятельности. Это разные вещи. Смотри не только на цифры, но и на то, куда идут деньги. Если компания строит новый завод, который увеличит прибыль, — это одно. Если она продаёт последнее оборудование, чтобы заплатить зарплаты, — совсем другое.

Итог: долг — это самый честный показатель в отчётности. Прибыль можно нарисовать, выручку завысить, но долг невозможно спрятать. Если научишься смотреть на пять цифр — чистый долг к EBITDA, долг к капиталу, покрытие процентов, свободный денежный поток и график погашения, — ты будешь видеть проблемы раньше, чем рынок. А значит, сможешь защитить свой капитал. Это не сложно. Нужно просто знать, куда смотреть.

Если статья была полезной — сохрани её, чтобы не потерять. Она может спасти тебе деньги. И перешли другу, который купил акции компании с огромным долгом и не понимает, почему они падают. В следующий раз мы разберём историю Питера Линча — человека, который управлял фондом Magellan и показывал тридцать процентов годовых тринадцать лет подряд. Оставайся с нами, читай каждый день и помни: инвестиции доступны каждому.

Не является инвестиционной рекомендацией.