🤔 Башнефть — почему падают акции

Котировки BANEP обвалились на 15% за два дня. Разбираемся, что происходит и стоит ли выкупать просадку:

▪️ Башкортостан намерен продать Роснефти оставшуюся долю в Башнефти.
▪️ В случае исполнения сделки Роснефть станет основным контролирующим акционером с долей 83%.

Раз такие вещи заявляются официально, то весьма вероятно, что это вопрос решённый. Для Роснефти это не самая крупная сделка, компания может себе её позволить, вопрос всегда был в желании Башкортостана. В июне Башкирия уже продала долю в 6%, продажа оставшихся 18% по рыночной цене — около 40 b₽.

❗️ Риски и почему префы валятся сильнее обычки

▪️ Высокая вероятность отмены дивидендов. Башкортостан во многом выступал гарантом сохранения выплат. Дивиденды были важной частью республиканского бюджета. Теперь Роснефть при необходимости может получить прибыль от Башнефти стандартным путём через займы. Могут и сохранить дивиденды. Но однозначно можно констатировать, что риски невыплаты дивидендов летом 2027 года выросли.

▪️ Дивидендная доходность по префам была исторически выше обычек на 3–9 п.п. Для них этот вопрос более чувствительный.

▪️ Неопределённость по оферте. С одной стороны, доля Роснефти станет более 75% — по закону должны выставить обязательную оферту. С другой — Башкортостан может продать часть бумаг в рынок, чтобы доля Роснефти не превышала 75%. Оферту в этом случае можно не давать.

Скорее всего, оферта всё-таки будет, а вот средняя цена по ней вряд ли порадует инвесторов. Обычно такие сделки затягиваются, и, учитывая падение котировок, средняя за шесть месяцев будет низкой. Также, с высокой вероятностью, оферта коснётся только обыкновенных акций.

📌 Итог

Летом 2027 года будет очень опасный период для котировок. Если дивиденды сохранят, то увидим рост на 30%+, если нет — падение на 30–40%.

Недавно Полюс, где дивиденды были не самой важной частью, рухнул на их приостановке. В случае Башнефти дивиденды — это ключевая история.

На наш взгляд, риски не оправданы, и лучше делать ставку на более прогнозируемые истории, как ЛУКОЙЛ, или думать о BANEP при более глубокой просадке.