​​🌾 Русагро – лед тронулся?

Русагро пошел по пути ЮГК — национализация, основатели компании лишились своих долей. Судебный процесс завершен, доли миноритариев на текущий момент не тронули. При этом котировки на все происходящее почти никак не отреагировали.

📊 Доли владения:

▪️ 65% — государство

▪️ 10% — частный мажоритарий

▪️ 25% — миноритарии

Как и с ЮГК, считаем, что государство не останется основным собственником, поскольку:

▪️ потребности в кэше на фоне дефицита бюджета

▪️ все предыдущие случаи национализации заканчивались аукционом (Домодедово и ЮГК)

⚠️ Ключевая проблема — агросектор сейчас под давлением низких цен и высокой ставки. Найти покупателя на такую крупную сделку может оказаться сложно и долго.

🧾 Оферта

▪️ Опираемся на кейс ЮГК. При приватизации государство выставлять оферту не будет.

▪️ На фоне неопределенности сроков поиска покупателя и завершения предполагаемой сделки сложно судить о средней цене оферты. Скорее всего, котировки останутся в боковике до сделки. То есть на какой-либо значимый доход от оферты рассчитывать не стоит.

▪️ Да и сама продажа, судя по ЮГК, займет много времени. В лучшем случае можно рассчитывать месяцев на 6, а более вероятно — 12–18 месяцев.

С EV/EBITDA 4,5 компания оценивается недорого, тем более в сложный период. Это дисконт за неопределенность. Скорее всего, здесь будет повторение кейса Русагро, когда котировки много месяцев простоят в боковике, а затем резко вырастут за 1–2 месяца до аукциона. После решения суда риски снизились, но они все еще есть. Для долгосрочных инвесторов, готовых взять на себя риски и «посидеть» 6–15 месяцев в боковике, открывается неплохая возможность.