«Полюс»: стабильный и привлекательный

Компания «Полюс» опубликовала операционные и финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2025 г. Поговорим об итогах, планируемых дивидендах и перспективах компании.

Операционные результаты

Находятся около нижней границы производственного прогноза компании на 2025 г. (2,5 – 2,6 млн унц.):

• Производство золота снизилось на 16% г/г, до 2,5 млн унц.
• Реализация золота снизилась на 18% г/г, до 2,5 млн унц.

Снижение г/г было ожидаемым и связано с плановым сокращением производства на Олимпиаде и Благодатном из-за перехода на следующие очереди и этапы карьеров.

Финансовые результаты

Несмотря на снижение операционных результатов, финансовые результаты выросли г/г, благодаря росту цен на золото:

• Выручка выросла на 19% г/г, до $8,7 млрд;
• EBITDA выросла на 12% г/г, до $6,3 млрд;
• FCF вырос на 44% г/г, до $1,9 млрд (доходность FCF — 5%);
• Чистый долг вырос до $7,1 млрд (против $6,5 млрд на конец 1П 2025 г.). Коэффициент ЧД/EBITDA составил 1.1х (против 1.0х на конец 1П 2025 г.).

Дивиденды

Мы придерживаемся позитивного взгляда на акции «Полюса», так как считаем, что они имеют недооценку на горизонте 12 месяцев. Однако риски увеличения налоговой нагрузки пока сохраняются.

Проекты роста, ключевым из которых является Сухой Лог, также делают акции «Полюса» привлекательными на долгосрочном горизонте. Но в ближайшие несколько лет производство золота существенно не изменится. Менеджмент ожидает, что в 2026-2027 гг. оно составит 2,5-2,6 млн унц. в год. (на уровне 2025 г.).

После начала событий на Ближнем Востоке цены на золото скорректировались на 6%. Тем не менее, мы ожидаем, что средняя цена золота в 2026 г. будет выше, чем в предыдущем году. Поэтому, несмотря на стабильные объемы производства, мы ожидаем роста финансовых результатов по итогам 2026 г.

«Полюс» пока не объявил дивиденды за 4 кв. 2025 г. При соблюдении дивидендной политики они могут составить 57 руб. на акцию (доходность — 2%).