Ростелеком - вся надежда на цифру

Российский телекоммуникационный рынок перенасыщен. Это даже не мои слова, а отражение консенсус-мнения операторов. За 2025 год рынок вырос всего на 6,5% до 2,3 трлн рублей, и кажется, что драйверы роста себя исчерпали. Может быть поэтому современные телекомы стараются уйти в сторону цифровых сервисов, правда получается это не у каждого. Давайте во всем этом сегодня разбираться. 

📱 Итак, выручка Ростелекома за полный 2025 год выросла на 12% до 872,8 млрд рублей. Такой динамики удалось достичь, как вы думаете за счет чего? Правильно, благодаря сегменту вышеупомянутых «Цифровых сервисов». Они прибавили за год 20%, оптовые услуги — 14%, фиксированный интернет — 10% и совсем слабо завершил отчетный период кластер мобильной связи с ростом в 9%.

Классические кластеры растут на уровне рынка и едва ли станут драйвером в будущем. То ли дело сегмент «Цифровых сервисов» (дата-центры, облачных услуги, кибербезопасность и прочее). Он продолжает кратно обгонять по динамике выручки традиционную связь. Компания уверенно движется к цели по выручке в 1 трлн рублей, которую менеджмент анонсировал на 2027 год.

📊 Теперь давайте пробежимся по показателям эффективности, где кроются подводные камни. Показатель OIBDA подрос на 9% до 331 млрд рублей, а вот чистая прибыль упала сразу на 22% до 18,7 млрд рублей. Причина прежняя — финансовые расходы. Проценты по долгам за год составили астрономические 123,4 млрд рублей. По сути, они съели 83% от операционной прибыли. 

Чистый долг Ростелекома, включая обязательства по аренде, к концу года составлял около 729,7 млрд рублей, а его соотношение к OIBDA 2,1x. Компания сокращает CAPEX и старается оптимизировать долговую нагрузку. С другой стороны, свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным.

💰 Такая диспозиция ставит под вопрос наличие дивидендной идеи. Точнее сами дивиденды скорее всего рекомендуют к выплате, но их размер окажется скромный. Исходя из новой дивполитике (50% от чистой прибыли), финальные выплаты за 2025 год могут составить в районе 2,7 рубля на акцию, что сулит инвесторам около 4% доходности. Замечу, что некоторые аналитические агентства вовсе прогнозируют 1,6 рубля на акцию.

Ростелеком в моменте выглядит дороговато. P/E под 19,5х при падающей чистой прибыли — это слишком щедрая оценка за историю с огромным долгом и скромными дивидендами. Однако это идея на снижение ключевой ставки, ведь вместе с ней начнут снижаться и процентные расходы. Добавить позитива может вывод дочерних компаний на IPO, что позволит раскрыть справедливую стоимость Ростелекома, но сколько этого ждать — вопрос открытый.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ставьте лайк, поддержите автора и получите плюс к карме