Ренессанс Страхование: когда рост премий не равен росту прибыли

🧮 Российский страховой рынок продолжает бить рекорды по сбору страховых премий, и в этом контексте особенно интересно проанализировать финансовые результаты компании Ренессанс Страхование за первую половину 2025 года по МСФО, чтобы оценить перспективы дальнейшего развития бизнеса.

📈 Общая сумма страховых премий увеличилась на +25,6% (г/г) до 92,2 млрд руб. Основную роль в этом росте сыграл сегмент накопительного страхования жизни (НСЖ), где премии увеличились вдвое. Как мы видим, на рынке сохраняется повышенный интерес к краткосрочным полисам НСЖ, однако по сравнению с предыдущим годом наблюдается некоторое замедление темпов роста, вызванное отменой налоговых льгот. 


📉 Другие сегменты рынка демонстрируют негативную динамику, что во многом связано с жёсткой денежно-кредитной политикой (ДКП) Центробанка, приведшей к сокращению объемов кредитования и, как следствие, снижению спроса на страховки, связанные с выдачей кредитов.

📈 Итоговый результат от оказания страховых услуг увеличился всего на +1,7% (г/г), составив 7,4 млрд руб. Причиной этому стали высокие издержки, связанные с предоставлением страховых услуг, что подчеркивает необходимость оптимизации бизнес-процессов.

💼 Инвестиционный портфель компании за полугодие вырос на +11,5%, достигнув 262 млрд руб. Смягчение ДКП позволило зафиксировать значительный рост инвестиционного дохода, благодаря переоценке облигаций. 



Однако отрицательная переоценка валютных активов, включая договоры страхования, вследствие укрепления рубля нейтрализовала положительные эффекты от роста стоимости ценных бумаг. В результате совокупный доход от инвестиционной и финансовой деятельности сократился на -15,3% (г/г) до 3,6 млрд руб.

Операционные расходы компании продолжают при этом расти быстрее инфляции. В отчётном периоде показатель увеличился на +13,5% (г/г) до 5,8 млрд руб., что подчеркивает необходимость тщательного контроля над расходами и поиска путей повышения операционной эффективности.

📉 Рост издержек, в сочетании с отрицательной переоценкой валютных активов, привёл в итоге к сокращению чистой прибыли на -14,6% (г/г), составившей 4,6 млрд руб.

📣 После публикации отчётности менеджмент провел конференц-звонок, на котором мы поучаствовали, и основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

✔️ Компания не осуществляет хеджирование валютной позиции и не планирует увеличивать долю валютных активов. Руководство ожидает девальвацию рубля, что позволит, как и в предыдущие годы, увеличить чистую прибыль.

✔️ Менеджмент рекомендует Совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в размере 4,1 руб. на акцию, что сулит полугодовую ДД=3,5%. Дата заседания Совета директоров будет объявлена позже.

✔️ Руководство ожидает снижения ключевой ставки до 14-15% к концу года, что должно оживить сегмент неинвестиционного страхования жизни в следующем году. Компания также увеличивает долю долгосрочных облигаций, что должно привести к большей положительной переоценке портфеля на фоне смягчения ДКП.

✔️ Казначейский пакет составляет 7,8% от уставного капитала, большая часть которого будет направлена на долгосрочную программу мотивации менеджмента. Часть акций потенциально может быть использована в M&A сделках.

👉 Бумаги Ренессанс Страхование в настоящее время торгуются с мультипликатором P/BV=1,2x, что нельзя назвать привлекательным уровнем для покупок. Более того, Центробанк накануне сообщил о высоких инфляционных ожиданиях, ограничивающих пространство для снижения ставки. В этой связи желательно увидеть коррекцию в акциях в район 100 руб., где можно будет задуматься о покупке.

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда включайте критическое мышление и учитесь правильно интерпретировать новости и делать корректные выводы.

👉 Подписывайтесь на мой  телеграмм-канал и будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!