Блог компании Финам Брокер | Акции на долгосрочную перспективу: «Хэндерсон» и «РусГидро»

👔«Хэндерсон» — лидер российского фэшн-ритейла. Компания продает одежду, обувь и парфюм для мужчин.

«Хэндерсон» продолжает масштабировать операции, несмотря на плохие условия для непродовольственной розницы. За 7 месяцев 2025 года выручка увеличилась на 18%, до 12,5 млрд руб., при росте онлайн-продаж на 38%. Рост по выручке был обеспечен во многом за счет увеличения торговых площадей. Торговая площадь выросла на 9,8% с начала года до 62,7 тыс. кв. м. До конца года планируется открытие/переоткрытие 9,1 тыс. кв. м площади.

Показатели маржинальности ожидаемо просели. За I полугодие 2025 года EBITDA подросла на 3% (г/г) (до 3,6 млрд руб.), чистая прибыль сократилась на 33% (г/г) до 1 млрд руб. Рентабельность EBITDA сжалась до 35% в I полугодии 2025 года с 39%. (-4 п. п. (г/г)) Рентабельность чистой прибыли по МСФО сократилась еще сильнее — до 12% с 17% в I полугодии 2024 года. Основные причины — рост ФОТ опережающими выручку темпами и рост процентных расходов, что связано с увеличением долга компании в сочетании с высокой ключевой ставкой.

«Хэндерсон» станет явным бенефициаром улучшения макроэкономического фона. Ожидания по смягчению ДКП, потеплению розницы, ослаблению рубля, которое увеличит маржинальность продаж накопленных запасов, а также замедление роста ФОТ сильно сыграет на руку компании. Удешевление долга и труда, потепление потребительского сектора поможет компании вывести темпы роста и показатели маржинальности на плановый уровень.

Компания выплачивает 50% прибыли в виде дивидендов. Аналитики «Финама» ожидают, что по итогам 2025 года компания выплатит 37 руб. на акцию с доходностью 6,8%.

Подтверждены планы по росту. До 2028 года планирует увеличить выручку в 2 раза через переоткрытие существующих салонов в новом формате и увеличение торговых площадей до 85 тыс. кв. м.

Развитие онлайн-продаж. Увеличение доли онлайн-продаж до 23% через интернет-магазины и маркетплейсы повышает доходность бизнеса. Такой подход улучшает клиентский опыт и обеспечивает более высокую рентабельность по сравнению с традиционными офлайн-каналами.

Целевая цена установлена на уровне 770 руб. с потенциалом роста 38%.

💧«РусГидро» — входит в тройку крупнейших генерирующих компаний России по объему установленной мощности и контролирует более 600 объектов генерации в 31 регионе страны.

Ключевые финансовые показатели продемонстрировали позитивную динамику за I полугодие 2025. Выручка «РусГидро» выросла на 13,7% (г/г), до 358,0 млрд руб. (включая государственные субсидии в размере 32,3 млрд руб.). Рост выручки достигнут за счет увеличения объемов и стоимости реализации электроэнергии и мощности, в том числе вследствие распространения механизма рыночного ценообразования на территорию Дальнего Востока с начала 2025 года. При этом относительно умеренный рост операционных расходов на 7,5% (г/г) до 278,9 млрд руб. способствовал увеличению EBITDA на 30,6% (г/г) до 98,3 млрд руб. и чистой прибыли на 33,6% (г/г), до 31,6 млрд руб.

Долговая нагрузка «РусГидро» остается повышенной. Коэффициент «Чистый долг / EBITDA» на конец I полугодия 2025 составил 3,2х. Чистый долг вырос на 16,2% в I полугодии 2025 до 553,2 млрд руб. по сравнению с 476,2 млрд руб. в 2024 году. На фоне высокой ключевой ставки процентные расходы продолжают оказывать давление на чистую прибыль компании: в январе-июне 2025 года они составили 25,5 млрд руб. (+80,0% (г/г)). Ожидаемое смягчение монетарной политики Банка России во второй половине 2025 года станет положительным фактором для компании и поспособствует дальнейшему улучшению финансовых результатов.

С высокой вероятностью «РусГидро» откажется от выплаты дивидендов в ближайшие годы. В феврале СМИ сообщили, что правительство обсуждает введение моратория на дивиденды компании до 2028 года в рамках мер по улучшению ее финансового положения.

Продолжительный период высокой ключевой ставки остается значительным фактором риска для «РусГидро». На фоне роста затрат по инвестпрограмме компания может столкнуться с дальнейшим ростом долговой нагрузки, что в условиях жесткой денежно-кредитной политики увеличит процентные расходы и окажет давление на чистую прибыль.

В целом, «РусГидро» показывает положительную динамику финансовых результатов. Однако высокая долговая нагрузка и рост капитальных затрат ограничивают потенциал дивидендных выплат. При этом ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики станет поддерживающим фактором. Несмотря на сохраняющиеся риски, эксперты «Финама» позитивно оценивают долгосрочные перспективы акций компании.

Целевая цена — 0,55 руб. с потенциалом роста около 17%.

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы