Почему рубль остается крепким?

Курс USDRUB закрепился ниже 80. При этом продажи валюты со стороны крупнейших экспортеров в мае снизились до $7,3 млрд (-27% м/м), однако отчасти это было связано с меньшим количеством рабочих дней по сравнению с апрелем. Получается, что при снижении предложения курс все равно остается в диапазоне 78-79 руб. / долл.

Причина кроется в том, что спрос на валюту упал еще сильнее из-за высокой реальной рублевой ставки. Как следствие, начала замедляться деловая активность, а вместе с ней и импорт, поскольку импорт, как промежуточный, так и конечный, снижается при уменьшении совокупного спроса (со стороны частного сектора и домохозяйств).

Также спрос на валютные сбережения могли абсорбировать размещения квази-валютных облигаций. Для их покупки не требуется твердая валюта, т.е. потребность в валюте удовлетворяется без фактического оттока капитала. Банк России не видит большого спроса на такие бумаги со стороны населения. Как правило, основная движущая сила — это HNWM-клиенты (люди с большим капиталом), которые работают через доверительное управление (ДУ). ДУ и физ. лица купили почти 70-75% всех квази-валютных размещений. Поэтому этот тезис имеет место быть.

Видимо, пока реальная рублевая ставка не снизится достаточно, чтобы кредитование вернулось к более высоким темпам роста, а деловая активность начала расти, не стоит ждать значимого ослабления рубля. Все рассуждения относительно низкой рублевой цены нефти и проблем для бюджета вряд ли стоит воспринимать всерьез.

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes и младший управляющий УК «ГЕРОИ»