🛢 Роснефть (ROSN) | Итоги 2024 года, долг, нюансы и перспективы Восток Ойл

▫️ Капитализация:5670 млрд (535р/акция)
▫️ Выручка 2024: 10139 млрд (+10,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3029 млрд (+0,8% г/г)
▫️ Чист. приб. 2024:1084 млрд (-14,4% г/г)
▫️ Скор. ЧП 2024:1324 млрд
▫️ P/E 2024: 5,2
▫️ fwd дивиденд 2024: 9,6%

❗️ Компания продолжает публиковать очень ограниченную отчетность и старается минимизировать информацию в пресс-релизах. Однако, самое важное, что нужно знать инвесторам понять и так можно.

✅ На прибыль в 2024м году существенно повлияла налоговая реформа. Переоценка налоговых обязательств составила 0,24 трлн р (без её учёта прибыль была бы 1324 млрд р, а P/E = 4,3).

👆 Существенно на показатели компании повлиял ирост % расходов (х1,5 г/г). Чистый долг вырос до 3,6 трлн р (+34% г/г), поэтом дело здесь не только в переоценке валютных обязательств. Есть все основания полагать, что в 2025м году % расходы будут давить на чистую рентабельность еще сильнее.

🛢 Добыча нефти упала на 5% г/г до 184 млн тонн, переработка сократилась на 6,1% г/г, добыча газа тоже снизилась.

👆Роста на операционном уровне нет, а перспективы Восток Ойл остаются туманными и в оценку их закладывать особого смысла нет. Пока видно только то, что с пиков 2019 года добыча упала на 20%. Учитывая внешние условия (политика США, санкции и ОПЕК), сильно наращивать добычу без ущерба ценам практически невозможно.

✅ Компания за год заработала около 51,14 р дивдиендов (9,6% к текущей цене), из них 36,47 уже выплачено. Осталось выплатить около 14,67 р (2,7% к текущей цене). Также, компания байбэкнула свои акции по цене 443,7р на сумму 1,2 млрд р (это немного, но на тонком рынке котировки поддерживать таким образом можно).

❌ 2025й год не внушает особого оптимизма относительно финансовых показателей компании. Более крепкий рубль и снижение цен на нефть уже негативно повлияют на результаты 1кв2025, возможно еще сильнее раздуется чистый долг.

% расходы перестанут расти только во 2п2025, так что прибыль больше 1 трлн рублей — это явно НЕБАЗОВЫЙ сценарий (fwd P/E 2025 > 5,7 и fwd дивиденды 2025 < 8,8%).

Выводы:
У всей нефтянки в РФ перспективы роста на операционном уровне размыты, но компании хорошо зарабатывают и соблюдают див. политики. Роснефть сейчас оценена справедливо (нет ни особого потенциала падения, ни потенциала роста), но если по текущим брать что-то из нефтянки, то более интересной альтернативой, на мой взгляд, является Лукойл.

У Роснефти есть размытая перспектива реализации Восток Ойл и роста добычи, но и есть существенный долг, который нужно обслуживать. У Лукойла нет перспективных проектов, но вместо долга приличная кэш-позиция.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Роснефть #ROSN