📱 VK Group (VKCO) | Спасёт ли допэмиссия?

▫️ Капитализация:69,2 млрд ₽ / 306₽ за акцию
▫️ Выручка 2024:147 млрд ₽ (+22,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: -4,9 млрд ₽ (против прибыли в 190 млн годом ранее)
▫️ Чистый убыток 2024:95,5 млрд ₽ (против убытка в 33,7 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2024:-41,3 млрд ₽ (против убытка в 30,8 млрд годом ранее)
▫️ скор. P/E ТТМ:-
▫️ fwd дивиденды 2024: 0%

❌ Несмотря на то, что ВК является бенефициаром блокировок зарубежных платформ, год был крайне неудачный. Компания подросла в выручке и операционных показателях, но это сейчас не так важно.

❗️ Чуть больше года назад я делал пост (https://t.me/taurenin/2191), где подробно расписал причины, по которым в прибыльности этой компании НИКТО не заинтересован (кроме миноритариев, конечно).

👆 Пока ничего не поменялось. Менеджменту выплачиваются щедрые вознаграждения (расходы на персонал выросли на 29% г/г до 67,3 млрд р). Компания в глубоком убытке, даже если его корректировать на разовые статьи и наконец-то на горизонте появилось решение в виде допэмиссии.

НО, ЕСТЬ НЮАНС.

❌ Чистый долг (с уч. аренды) за 2024й год вырос до 185 млрд рублей, а допка планируется только на 115 млрд р. С учетом того, что за 1кв2025 долг вырастет еще сильнее, даже после допки долг около 80-90 млрд р останется (стоимость обслуживания долга снизится сильно, так как погасят часть взятую под плавающую ставку), а вот доли акционеров размоют в 3 раза!

👆 Положительным моментом является только то, что есть шансы, что Газпром или Ростелеком (или кто-то другой, кто будет выкупать эту огромную допку) станет заинтересован в генерации прибыли, а не спонсировании менеджмента. Даже в этом случае шансы на положительный исход малы, но они хотя бы будут.

ПРЕДСТАВИМ ОЧЕНЬ ОПТИМИСТИЧНЫЙ СЦЕНАРИЙ:

📊 Если представить, что после доп. эмиссии у компании получится снизить до нуля чистые % расходы + реализуется масштабная программа по оптимизации расходов и ВК удастся выйти на скор. чистую рентабельность в 10%, то мы получаем fwd P/E = 10 (при капитализации 200 млрд р и выручке 200 млрд р), если все звёзды сойдутся, то реализоваться это может к середине 2026 года, но ШАНСЫ НЕБОЛЬШИЕ.

👆 Если это произойдет, то текущую оценку акций можно оправдать и даже возможен потенциал роста, но в негативном сценарии акции продолжат сползать вниз до тех пор, пока не расходы не будут оптимизированы.

Вывод:
Казалось бы, почти полностью зачищенный от зарубежных конкурентов рынок должен позволить ВК выйти на рекордные показатели, но фактические результаты оптимизма не внушают.

На мой взгляд, рисковать никакого смысла нет. Но, если допка будет успешной и появится заинтересованный в прибыли мажоритарный акционер, то дешевле 200 может даже будет смысл подобрать, будет зависеть от ситуации...

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ВК #VKCO