🏦 Совкомбанк (SVCB) | Нерегулярная прибыль и консолидация ХКФ творят чудеса!

◽️ Капитализация: 419 млрд ₽ / 18,6₽ за акцию
◽️ Чистый % доход 2024: 84,2 млрд ₽ (-20,9% г/г)
◽️ Чистый ком. доход 2024: 39,5 млрд ₽ (+47,1% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 75,6 млрд ₽ (-19,7% г/г)
◽️ скор. P/E 2024: 12,4
◽️ P/B: 1,1
◽️ fwd P/E 2025: 10,3
◽️ fwd Дивиденды 2024: 4,8%

✅ Бизнес Совкомбанка развивается хорошо. Кредитный портфель вырос на 41% г/г с 1,9 до 2,7 трлн р в 2024м году, НО на это заметно повлияла консолидация ХКФ (+0,2 трлн р к кредитному портфелю). Скорее всего, в 2025г темпы роста будут сильно ниже у всего сектора, так что взрывного роста в ближайшее время не ждал бы.

👆 Если смотреть просто на чистую прибыль акционеров, то она составила внушительные 75,6 млрд рублей (p/e = 5,5). Выглядит дешево, НО если убрать нерегулярные статьи доходов/расходов (доход от выгодной покупки, доход от урегулирования фин. обязательств, доход от переоценки вложений в ассоциированные компании, убыток по фин. инструментам, чистую прибыль от операций с ПФИ/валютой/драг. металлами и т.п.), ТО скор. прибыль будет всего 33,8 млрд рублей (скор. P/E = 12,4).

❗️ Кстати, в 2023м году разовые доходы тоже формировали существенную часть прибыли и не факт, что все эти статьи доходов мы увидим в 2025м году. Понятно, что корректировать прибыль можно по-разному, но даже если не делать корректировку на операции с иностранной валютой, ПФИ и драг. металлами, все-равно мультипликатор P/E будет относительно высоким.

✅ Резервы под обесценение выросли на 34% г/г, отставание от роста кредитного портфеля некритичное, значит в будущем вероятность «сюрпризов», связанных с острой необходимостью формировать резервы ниже.

✅ Менеджмент не планирует IPO дочерних структур в ближайшее время, однако в дальнейшем первым на очереди будет сегмент Лизинга (пока бизнес на стадии масштабирования). В 2024г лизинговый портфель составил84 млрд р (+47% г/г). Для справки: Европлан выходил на IPO с портфелем в около 240 млрд.

📊 Ожидается, что менеджмент Совкомбанка будет рекомендовать направить на выплату дивидендов за 2024 год25% от чистой прибыли. Т.е. дивиденды будут около 4,8% к текущей цене акций, для компании роста — это нормально.

❌ В 2024г операционные расходы банка выросли на 40% г/г до 132 млрд рублей (частично эффект после интеграции новых активов). В 2025г менеджмент также видит двузначные темпы роста расходов.

Выводы:
Совкомбанк является одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки. Это сразу поможет восстановлению NIM и отразится на переоценке портфеля ценных бумаг + потенциально банк мог бы начать распускать резервы в будущем (после 2025 года). По оценкам менеджмента, чтобы показать результаты выше 2024г достаточно даже сохранения ставки на текущих уровнях, так что на 2025й год я бы закладывал рост скор. чистой прибыли и скор. fwd p/e 2025 около 10,3.

Акции Совкомбанка уже впитали весь позитив. Справедливая цена, на мой взгляд, около 15 рублей. К сожалению, акции банка еще ни разу не покупал, когда делал предыдущий обзор (https://t.me/taurenin/2833), акции банка торговались с небольшим дисконтом. Бизнес хороший, так что продолжу наблюдать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #SVBC #Совкомбанк