🥇 Южуралзолото (UGLD) | В капитал зашел Газпромбанк

▫️Капитализация: 157,7 млрд ₽ / 0,741₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 72,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ:32,2 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 9,5 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 8,2 млрд ₽
▫️fwd P/E 2024:19

👉 Результаты отдельно за 1П2024г:

▫️Выручка: 34,1 млрд ₽ (+17,2% г/г)
▫️EBITDA: 14,2 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️скор. ЧП:2,6 млрд ₽ (-49,5% г/г)

⚠️ По какой-то причине компания не раскрывает себестоимость добычи золота, что вызывает вопросы. Если вручную посчитать TCC ((себестоимость без амортизации + административные расходы) / на объём добычи за полугодие), то получим рост на 16,6% г/г до чуть более 1420$ за тр. унцию. С учетом амортизации себестоимость будет около 1700$.

❌ Вознаграждение ключевому персоналу, выросло по итогам 1П2024г выросло на 50% г/г до 1351 млн рублей. Плюс наращиваются займы выданные связанным сторонам (4,7 млрд против 2 млрд на конец 2023г). Возможно, что такие практики уйдут вместе с появлением Газпромбанка в капитале.

👉 Чистый долг ЮГК к концу 1П 2024г составил58,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,82. Плюс к этому, компания выступает поручителем по займам связанных сторон на 22,9 млрд рублей. В целом, долговая нагрузка при текущих ценах на золото комфортна.

👉 В понедельник 23 декабря 2024г стало известно о продаже доли мажоритарного акционера в пользу АО «ААА Управление Капиталом» (структура Газпромбанка), который теперь контролирует 22% ЮГК. Сумма сделки не раскрывается, но в обоснованиях сделки компания ссылается на снижение долговой нагрузки.

👆 Интересно, что сделка прошла на фоне приостановки добычи на ряде ключевых активов из-за нарушения условий безопасности на производстве. Теперь можно ожидать, что все нарушения будут исправлены в самой ближайшей перспективе.

Вывод:
Сразу после SPO ситуация внутри компании ощутимо ухудшилась: производство и реализация золота снижаются, идёт ощутимый рост себестоимости добычи, добыча на ключевых активах приостанавливается, дивиденды за 2023г отменены. Возможно, что продажа доли Газпромбанку снимет часть рисков.

📊 Компания оценена вообще недешево, хотя золото в 1п2024 было дорогим и сейчас на хаях. По идее, прибыль должна была течь рекой… Даже в текущих условиях компания торгуется с fwd PE около 19, а если цены на золото просядут?

В секторе золотодобычи сейчас нет ни 1 компании без подводных камней, но самый адекватный вариант — Полюс.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Южуралзолото #UGLD