Почему падают акции ЮГК?

Акции ЮГК на коррекции рынка снижаются значительно быстрее, давайте разбираться почему. Всем кто держит, или думает купить — обязательно к прочтению!

Южуралзолото разочаровало инвесторов плохим отчетом. 

Акции торгуются уже по 0,59 руб.

У меня был довольно оптимистичный взгляд на ЮГК по итогам отчета за 2023 год и прогнозов компании: t.me/Vlad_pro_dengi/1181

Компания закладывала рост производства золота на 20-30% в год, цена золота выросла с 2 000 до 2 500 $ за унцию.

При этом, ЮГК плохо отчиталась за 1 полугодие.

❌ Скорректированная прибыль = 2,6 млрд руб. (я ждал более 8 млрд руб.)

Цена золота в 1 пол. 2024 была выше прошлого года, курс доллара — тоже.

Две причины, почему ЮГК отчитался хуже прогноза.

❌ Невыполнение собственных планов роста производства. Роста не было никакого. Наоборот, в сравнении с 1-м пол. 2023 года было снижение.

Тогда добыли 6 тонн, за 1 полугодие 2024 = 5,4 тонны. (в унциях 194 тыс. унций против 173,6 тыс. унций).

Компания объясняет это сдвигом запуска ГОК Высокое по причине задержек в получении разрешительной документации. Он должен выйти на проектную мощность в 4 тонны в год с сентября.

В августе Ростехнадзор на 90 суток ограничил добычу на Уральском хабе (за 1 пол. 2024 тут добыли 2,3 тонны). Часть замечаний ЮГК устранили, взрывные работы возобновили. В середине сентября станет понятно, снимут ли все ограничения.

❌ Выросла себестоимость производства золота. Я считаю себестоимость в тыс. рублей на унцию. За 1 пол. 2023 года себестоимость была = 105,2 тыс. руб., за 1 пол. 2024 года = 141,2 тыс. руб. Это значительный рост издержек.

👀 Снижаю прогнозы по ЮГК на 2024-2025 годы

Прибыль 2024 = 10,8 млрд руб.

Прибыль 2025 = 19,8 млрд руб.

Закладываю рост производства золота, которое сам ЮГК обозначил от запуска ГОК Высокое.

💸 Дивиденды

ЮГК заявлял о намерении, НО не заплатил дивиденды по итогам 2023 года.

При этом, из отчета видно, что главный акционер выводил деньги из компании в 1-м полугодии 2024 года! 4,6 млрд руб. — выдано займов на компании, подконтрольные Струкову. В отчете о движении денежных средств есть статья выплата акционеру — 1,4 млрд руб. (входит она в первую сумму или нет, вопрос).

Деньги из компании выводятся в обход миноритариев.

ЮГК принял див политику с выплатами не менее 50% от скорректированной ЧП. Если ей верить, то потенциальный дивиденд за 2024 год = 0,0242 руб. на 1 акцию или 4,2%.

Но не выведет ли их мажоритарий через займы и выплаты, я уже не уверен.

ЮГК, по моему личному рейтингу, резко ухудшил позиции по качеству корпоративного управления:

• нереализованные планы по росту добычи (в связи со сдвигом запуска ГОК Высокое, обещали запустить его еще в конце 2023 года на IPO);

• отказ от дивидендов за 2023 год и вывод денег из компании главным акционером в обход миноритариев;

• корпоративные проблемы (помимо ограничения добычи в Челябинске ФНС взыскал со Струкова 0,75 млрд руб.).

• рост себестоимости производства золота.

📊 Оценка компании

Стоит ли игра свеч, если потенциальная оценка 2024 года = 12 прибылей, а 2025 года — 7 прибылей?

Я держал акции ЮГК в стратегии (средняя была 0,78), продал их по 1,03 руб., потому что цену посчитал уже близкой к справедливой. С учетом новых вводных, которыми с вами поделился, даже по текущим ценам акции для меня не интересны.

Переходите и читайте обзоры всех горно-металлургических компаний России у меня в канале: 

Обзор Северстали: t.me/Vlad_pro_dengi/1085
Обзор ММК: t.me/Vlad_pro_dengi/1096
Обзор НЛМК: t.me/Vlad_pro_dengi/894
Обзор Норникеля: t.me/Vlad_pro_dengi/1160
Обзор Алросы: t.me/Vlad_pro_dengi/1141
Обзор Мечела: t.me/Vlad_pro_dengi/1159

Поддержите статью лайком, если полезно! Подпишитесь на канал, чтобы экономить время на аналитику фондового рынка России 👍