Аналитики «Финама» начали покрытие Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ) — биржевого фонда, который повторяет динамику индекса Bitwise Crypto Innovators 30. Индекс разработан для оценки эффективности компаний, лидирующих в быстро развивающейся криптоэкономике.

В состав фонда входят 30 эмитентов из разных сфер, связанных с отраслью криптовалют, от самых очевидных участников рынка, MicroStrategy и Coinbase, до менее очевидных — BlackRock и CME Group.

Проспект эмиссии фонда предусматривает возможность ежегодной выплаты дивидендов.На данный момент дивиденды были выплачены лишь два раза — в декабре 2021 года (65,54 цента на акцию, дивдоходность 3%) и в декабре 2023 года (17,5 цента на акцию, дивдоходность 5,1%). Выплат в 2022 году не было, так как на тот момент многие криптоактивы находились на своих минимумах.

Популяризации криптовалют способствует фрагментация мировой экономики. Когда мир становится многополярным и страны накладывают санкции друг на друга, это сильно препятствует работе мировой финансовой системы. Тут-то и помогают криптовалюты, которые свободны от санкций и операторов международных систем финансовых сообщений, таких как SWIFT.

Росту спроса на криптовалюты способствуют крупные инвестиционные компании, такие как BlackRock, iShares, Fidelity и многие другие, которые запустили ETFна биткоин, что позволяет инвестировать в главную криптовалюту напрямую с брокерского счета.

Общая ситуация

Общая ситуация с момента вводной в май изменилась незначительно.
ФРС огласила о сокращении QT по ГКО США с июня до 25 млрд долларов против 60 млрд долларов ранее, шаг более ранний и более значительный, нежели ожидали рынки, что свидетельствует о намерении ограничить рост доходностей ГКО США.
Пауэлл в ходе пресс-конференции нивелировал опасения участников рынка по вероятному повышению ставки в случае роста инфляции, но это и так было понятно, ибо перед выборами никто не позволит ФРС обвалить фондовый рынок и экономику.
В отношении снижения ставки ФРС планка гораздо ниже, но ФРС нужен повод для сохранения лица в виде снижения инфляции или/и провального нонфарма.
Инсайд от руководителей компаний США указывает на желание Пауэлла снизить ставку в сентябре.

По геополитике пока без изменений.
Переговоры по перемирию в секторе Газа проходят под давлением США, результат должен быть до конца недели.
Если перемирие в Газе или небольшие краткосрочные военные действия Израиля в Рафахе приведет к решению конфликта в Красном море, то цены на нефть упадут.

В апреле индекс МосБиржи ожидаемо взлетел на максимумы с начала февраля 2022 г. Сейчас идет локальная техническая коррекция рынка. Смотрим на лидеров и отстающих месяца, оцениваем перспективы курса акций на май. 

Подход засчитан

Оценки на апрель реализованы по максимуму — индекс МосБиржи четко отработал подход к пиковым значениям начала февраля 2022 г. Целевыми вверх значились 3470 п., и месяц закрыт с приростом более 4%.

На фоне достижения важной области сопротивления в индексе акций, технической перегретости рынка, грядущих дивидендных отсечек и слабой отчетности тяжеловесов в мае идет откат рынка. В качестве ближайшей поддержки значится область 3400 п. Вероятность пролиться еще больше, например к трендовой 3350 п., оценивается куда ниже.

А летом ожидается перезапуск ралли и движение на целевые II полугодия выше 3600 п. как проекция вверх на величину +300 пунктов от состоявшегося в марте прорыва полугодового боковика 3000–3300 п.

В рамках истекшего периода среди бумаг из индекса МосБиржи были очевидные акции-фавориты и аутсайдеры. Оценим перспективы топ-5 лучших и худших по доходности инструментов на май. Как правило, среднесрочные тенденции сохраняются, но, может быть, какие-то бумаги поменяются местами?

🌾 Вполне легко, пример ФосАгро. Компания ударно отработала 2022 г., во многом благодаря взлёту цен на удобрения, поэтому в начале 2023 г. эмитент попал под прицелы государства (ввели экспортную пошлину), которое «предложило» делиться сверх прибылью, но вот неожиданность, с пошлинами пришёл и обвал цен на удобрения. Отчёт за 2023 г. по МСФО наглядно показывает проблемы компании:

🔵 Выручка (440,3₽ млрд, -22,7% г/г) и чистая прибыль (86,1₽ млрд, -53,4% г/г) чувствительно снизились.

🔵 Ослабление ₽ не помогло в продажах сырья и конкретно подпортило фин. результаты. Статья по курсовым разницам отрицательная -32,7₽ млрд (в 2022 г. +11,5 млрд). Долг подрос во многом за счёт курсовых разниц — 248,1₽ млрд, обслуживание долга возросло — 7,2₽ млрд (+60% г/г). Чистый долг по состоянию на 2023 г. составил — 223,2₽ млрд, соотношение чистый долг/EBITDA — 1,2х.

🔵 Экспортная пошлина составила — 13,2₽ млрд (в 2022 г. — 1,4₽ млрд). За IV кв. — 8,3₽ млрд. Напомню, что пошлины действуют до конца 2024 г., а с 1 октября 2023 г. вступил в силу новый формат (7-10% в зависимости от курса $ -/+80). То есть пошлина в 2024 г. может утроится.

Макро

Краткое содержание майского заседания:

ФРС сохраняет ставку без изменений, объявлено о замедлении темпов сворачивания баланса, а возможность повышения ставки отклонена.

• ФРС сохраняет ставку без изменений в диапазоне 5,25~5,50%, ссылаясь на «отсутствие дальнейшего прогресса» в отношении инфляции и необходимость дождаться большей уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к цели в 2%, чтобы снизить ставки.
• Пока нет опасений по поводу повышения ставок. На вопрос о перспективах повышения ставок Пауэлл ответил, что «маловероятно, что следующим шагом политики будет повышение ставки», и ФРС больше сосредоточена на том, как долго должна продолжаться ограничительная политика.
• Главным событием заседания стало то, что ФРС наконец-то объявила о замедлении сокращения баланса с июня.
• Министерство финансов неожиданно пересмотрело в сторону повышения оценки заимствований во 2/3 квартале и остатка наличности в TGA, оно также объявило о запуске программы выкупа с мая.
• Ожидается, что операции обратного выкупа обеспечат поддержку первичных дилеров ликвидностью на сумму $22,5 млрд в квартал (с возможностью увеличения до $30 млрд), что ослабит опасения рынка относительно перспектив рынка облигаций в 3 квартале в свете увеличения предложения облигаций.

 Экспертное мнение

АО «ГТЛК» — компания умеренно высокого инвестиционного риска на 01.01.2024 года. Финансовое состояние неудовлетворительное. Финансовая устойчивость удовлетворительная, за счёт перекладывания активов и набора долгов. Контора не развивается и всё время испытывает нехватку средств. Динамика финансового состояния нисходящая, ниже порога надёжности. Контора в большей части периодов либо убыточная, либо с минимальной прибылью, закредитованная и продолжает набирать долги. А чего, собственно, не набирать их под эгидой Минфина РФ? Набирай! если чего спасут, а не спасут, то и простят. С текущей чистой прибылью и объёмом долгов, конторе потребуется 5 тыс лет, чтобы всё погасить. Структура капитала неудовлетворительная. Бизнес построен на заёмных деньгах. Заметьте, Минфин конторе денег не даёт, контора сама их находит на бирже, а минфин только прикрывает. В контору инвестировать не рекомендуется.

• Полный финансовый расклад

Общей тенденцией в структуре портфелей ПН и ПР стало наращивание вложений в государственные облигации и снижение вложений в корпоративные облигации. Эта тенденция усилилась в IV квартале 2023 г. на фоне активного участия НПФ в размещении новых выпусков ОФЗ.

• Рост доходности ОФЗ привел к активному участию НПФ в аукционах государственных облигаций Минфина России в конце года.

• В результате доля вложений в ОФЗ возросла за счет снижения доли вложений в основной объект инвестирования средств НПФ – корпоративные облигации.
В III квартале 2023 г. НПФ временно снижали вложения в государственные ценные бумаги.

Однако в IV квартале вновь наблюдалось увеличение доли вложений средств в государственные ценные бумаги. Такое направление инвестирования было характерно для рынка в IV квартале 2022 – II квартале 2023 года. В СФР наблюдалась аналогичная динамика, при этом росли доли как государственных облигаций, так и корпоративных.

Доля ОФЗ в портфеле ПН НПФ за IV квартал 2023 г. увеличилась на 4,3 п.п., до 41,1%, в портфеле ПР – на 2,3 п.п., до 24,8%.

  Предыдущие разборы: 
  Магнит — https://t.me/invview/1011
  Группа Позитив  — https://t.me/invview/987

📍Рассчитанная справедливая стоимость и сама модель традиционно в конце обзора.

  Анализ и оценка справедливой стоимости компании

  CarMoney — крупнейшая МФО на рынке кредитования под залог автомобилей. На бирже торгуется материнская компания «СмартТехГрупп», поэтому акция именуется как СТГ.

  Давайте начнем с сущности МФО. Микрофинансовая организация — это некредитная организация, которая предоставляет займы на суммы до 1 млн руб для физических лиц и до 5 млн руб для юридических. По статистике ЦБ средняя ставка по обеспеченным займам в таких организациях составляет 80% годовых. У КарМани ставка в районе 40%.

  Компания работает на динамично развивающемся рынке с большими перспективами дальнейшего роста. Потенциал свободного сегмента рынка кредитных продуктов (незанятая банками и традиционными МФО ниша) для КарМани может быть оценен более чем в 130 млрд рублей, что подразумевает возможность многократного роста кредитного портфеля и чистой прибыли в следующие 5 лет. По крайней мере так говорят аналитики.