Я уже делал краткий разбор  по данной теме. Сегодня же разберем то, какое влияние рост НДС может оказать на конкретные сектора и экономику в целом.

📈 Минфин предложил повысить ставку налога на добавленную стоимость (НДС) с20% до 22% с 1 января 2026 г. Одновременно власти планируют оставить льготную ставку этого налога в 10% на социально значимые товары (продукты, лекарства, детские товары) и снизить порог для применения упрощенной системы налогообложения: с60 млн до 10 млн руб. На первый взгляд ничего серьезного, но для рынка и для инвесторов такие перемены имеют важное значение.

☝️ Что такое НДС и зачем он нужен
НДС — это косвенный налог, который заложен в цену товара или услуги. Формально его платят компании, но фактически он ложится на плечи конечного потребителя. Именно поэтому мы чувствуем любые изменения ставки НДС сразу: в магазине, заправке или при покупке билета на поезд или самолет.

Для бюджета НДС — один из главных источников дохода. Его собираемость высока, а поступления стабильны. В последние годы доля этого налога в консолидированном бюджете колебалась в районе 20%. По сути, это денежный фундамент, на котором держится значительная часть государственных расходов.

Внутренний фармацевтический рынок — это стабильный спрос и рост быстрее инфляции (+14,9% г/г в 1 полугодии 2025) за счет импортозамещения иностранных разработок. В долгосрочной перспективе динамику поддержит старение населения.

При этом, отдельные компании развиваются с опережением. Одна из них — Промомед, показавшая рост выручки на 81,9% г/г. Может ли частный инвестор заработать на этом? Сектор, с одной стороны, перспективный, но с другой — относительно сложный для понимания. Поэтому, давайте разбираться.

🚀 Главными драйверами роста Промомеда стали препараты в области эндокринологии и онкологии. Компания поймала тренд на лечение ожирения и диабета, начав выпускать аналоги модного «Оземпика» и другие препараты: «Тирзетта», «Велгия Эко», «Квинсента».

📈 EBITDA прибавила 91% г/г, благодаря работе над себестоимостью и наполнению корзины продаж более маржинальными лекарствами.

✔️ Появилась чистая прибыль в размере 1,4 млрд руб., но свободный денежный поток остался отрицательным (-2,1 млрд).

📉 Акции М.Видео обрушились после анонса допэмиссии. Рынок понимал, что допка рано или поздно случится, но ее масштабы поразили:

✔️ Акционерам было предложено увеличить уставной капитал на 15 млрд руб. через размещения1,5 млрд акций по открытой подписке. Получается размытие примерно в 9,3 раза! Поможет ли это спасти бизнес?

📊 Для ответа на вопрос заглянем в полугодовой отчет и оценим масштаб бедствия.

📉 И первое что мы видим — это падение выручки на 15,2% г/г. Проблемы уже давно вышли за пределы долговой нагрузки. Высокий долг — это лишь следствие кризиса бизнес-модели и проигранной конкуренции маркетплейсам.

⛔️ Но беда не приходит одна. Высокая ключевая ставка привела к снижению продаж новостроек, потянувшее за собой спад спроса на бытовую технику. Потребительское поведение, в целом, изменилось: многие сделали выбор в пользу депозитов, вместо крупных трат. Как результат, в 1 полугодии продажи смартфонов в России упали на 22% г/г, ноутбуков на 19%, телевизоров на 10%.

💸 Также плохо сказалось укрепление рубля, так как пришлось продавать запасы с дисконтом. В случае девальвации можем увидеть обратный эффект, который поддержит выручку.

❗️В очередной раз приходится признать, что иностранные источники оказались правы: Минфин предложил повысить НДС с 20% до 22% для финансирования военных расходов. С высокой вероятностью, это и произойдет с 1 января 2026 года.

Помимо повышения налога было озвучено еще два важных нюанса:

✔️ Льготная ставка НДС (10%) для социально значимых категорий товаров (большая часть продуктов, лекарства, детские товары) будет сохранена.

✔️ Порог для уплаты НДС тем, кто на УСН (упрощенная система налогообложения) будет снижен с 60 до 10 млн рублей.

🤔 Каких последствий ждать?

👉 Для предпринимателей это негативная новость: расходы вырастут. Особенно неприятно будет среднему бизнесу, который попал под новый порог.

👉 Бизнес будет по мере возможности перекладывать расходы в цену для конечных покупателей. Плохая новость для тех, чье потребление выходит далеко за пределы базовой корзины.

👉 Рост цен — это дополнительная инфляция, котораябудет мешать ЦБ снижать ставку. Есть риск, что цикл может затянуться. На такой сценарий намекают и финансовые ведомства.

Рынок акций в последнее время приуныл. IMOEX застрял на уровнях 2019 года, а индекс полной доходности с учетом дивидендов (MCFTRR) — на уровне 2021. Инвесторов это расстраивает, настроения достаточно мрачные.

❓Но есть ли реальные фундаментальные проблемы? Или же это просто игры спекулянтов, не готовых ждать?

К сожалению, есть...

Перечислим их сверху вниз (от причин к следствиям)👇

✔️ Затянувшийся военный конфликт

Надежды на быстрый мир растворились так же быстро, как и появились. Я не буду затрагивать политическую сторону вопроса. Для нас, как инвесторов, важно одно: риски продолжения СВО выросли. Это ведет к различным негативным последствия в экономике, так как военные расходы бюджета выступают сильным проинфляционным фактором. О последствиях скажу дальше.

✔️ Низкие цены на нефть

Цены на нефть напрямую с конфликтом не связаны, но фактор не менее сильный. Следствия у них похожие — дефицит бюджета, который нужно чем-то закрывать. Чем?

✔️ Рост налогов

Прогрессивная шкала НДФЛ  и увеличение налога на прибыль бизнеса с 20% до 25% уже действуют с этого года. Были и неприятные точечные изменения, как в Транснефти. Все это мы видим в отчетах . Сейчас ходят слухи о росте НДС с 20% до 22%, что не добавляет оптимизма. Бизнес начнет перекладывать налог в цену и тем самым провоцировать новый виток инфляции.

Сектор продуктового ритейла чувствует себя сейчас крайне неоднородно. Х5 отчитался нейтрально,  Лента продолжает приятно удивлять (разобрал отчет в закрытом канале ), а вот Магнит откровенно провалился.

📈 Главным драйвером все еще остается продовольственная инфляция. В августе она составила 9,8% г/г и постепенно пошла на спад. Осень покажет, был ли это разовый сезонный фактор или же устойчивый тренд. Держим в уме, что ЦБ добивается цели по снижению инфляции в основном, за счет непродовольственных товаров (спасибо крепкому рублю).

🛒 Начать сравнение предлагаю с выручки и (что важнее) LFL-показателей по итогам 1 полугодия (г/г).

Выручка:

Х5: +21,2%

Лента: +24,3%

Магнит: +14,6%

LFL-чек:

Х5: +11%

Лента: +9,6%

Магнит: +9,3%

LFL-трафик:

Х5: +2,9%

Лента: +2,2%

Магнит: +0,4%

👌 На операционном уровне вся троица проявила себя неплохо: трафик не падает, чеки растут сопоставимо с инфляцией. Но аутсайдер понятен — это Магнит.

⛔️Главным испытанием для сектора стал рост издержек. Инфляция, к сожалению для бизнеса, выражается не только в выручке, но и расходах (на зарплаты, маркетинг, коммуналку, логистику).

😔 Уже ни для кого не секрет, что сектор IT находится в депрессии на фоне низкого спроса со стороны крупного бизнеса. Что наглядно подтверждают отчеты Позитива,  Диасофта  и Аренадаты. 

Не избежала участи и Астра: в 1 полугодии 2025 отгрузки практически стоят на месте (+4% г/г), а рост выручки замедлился до +34% г/г (с +70% в 1 квартале).

🎯 Ровно как и остальные, Астра сейчас делает упор на сокращение издержек и повышение операционной эффективности. А смелые стрелочки прогнозов кратного роста выручки заменяются осторожной тактической целью удвоения чистой прибыли за 25-26 годы. Что еще остается, когда рост выручки под вопросом?

📊 Оптимизация приносит свои плоды и маржинальность проседает умеренно. Рост скорректированной EBITDA удалось удержать на уровне 22% г/г.

🤔 А вот дальше начинаются неприятные нюансы:

✔️ Условный FCF (скорректированная EBITDA — капекс) стал еще более отрицательным, чем годом ранее. Инвестиции никто не отменял, капекс вырос на 43%.

✔️ Скорректированная чистая прибыль рухнула на 57% г/г. Будущим удвоением тут пока и не пахнет. Расходы растут, а процентные доходы тают вместе с запасом кэша.

📉 Акции Новабев постепенно ползут вниз, а тем временем в показателях происходят улучшения. Давайте разберемся, почему так происходит?

📊 В 1 полугодии Новабев нарастил отгрузки на 5% в натуральном выражении, а выручку — на 20%. Результаты подтолкнула инфляция и развитие сети «Винлаб». Подробнее писал об этом здесь .

🔥 Новабев смог избежать повсеместной проблемы сжатия маржи. Похлопаем менеджменту за отличную работу! Валовая прибыль прибавила 22%, а операционная — 28%.

📈 Чистая прибыль показала рост на 4% г/г. Казалось бы, это мало. Но еще недавно (в 24 году) прибыль падала более чем на 40% под давлением процентных расходов. Теперь же началось робкое восстановление с низкой базы.

☝️ Менеджмент сделал правильные выводы и решил проявить осторожность в отношении заемного капитала. Чистый долг снизился с 43,8 до 37,7 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA до 1,9х.

👌 Также в 1 полугодии Новабев выкупил собственных акций на 2,26 млрд рублей, потратив на байбэк половину чистого операционного денежного потока. Еще 1,5 млрд ушло на выплату дивидендов.Доходность по текущей цене составила 4,8% за полугодие. Новабев продемонстрировал сбалансированный подход к распределению средств. Снижение долга + байбэк + дивиденды — отличная комбинация по созданию акционерной стоимости!

👉 Девелопер удивил рынок — операционные цифры августа оказались рекордными за всю историю компании: +41% г/г в метрах (76 тыс. кв. м) и +45% в деньгах (почти 19 млрд руб.).

📈 Среди ключевых драйверов можно выделить два. Во-первых, завершение продажи бизнес-центра «ТЕСЛА», крупнейшей сделки на офисном рынке Москвы в 2025 году. Во-вторых, рост продаж в ЖК Shagal, где средняя цена квадрата перевалила за 500 тыс. руб., а объем продаж вырос на 17% к июлю в денежном выражении. Сам проект стал №1 в бизнес-классе «старой» Москвы.

❗️Что это значит? На фоне высокой ключевой ставки компания смогла показать синергию: в жилом сегменте вытянуть продажи за счет флагманского проекта, а в коммерческом сегменте — монетизировать актив в удачный момент. Это снижает риски зависимости только от ипотеки, которая остаётся под давлением, несмотря на снижение ключа до 17%.

✔️ Теперь главное событие — покупка АО «Бизнес-Недвижимость» за14,1 млрд руб. Сделка финансируется через допэмиссию, здесь есть и плюсы и минусы, но главное, что приобретение идет без привлечения заемного капитала.

В 2021 году я стал клиентом ВТБ, имея параллельно банковские и брокерские счета в других крупных финансовых организациях. На тот момент брокерское приложение ВТБ по удобству интерфейса было в ТОП-3 рейтинга среди частных инвесторов. И я согласен с этим, во-первых, все интуитивно понятно, во-вторых, доступны все активы без исключения (особенно важно было для меня иметь возможность покупки замещающих облигаций и ЗПИФов недвижимости, которых не было у некоторых других брокеров).

💼 Так сложилось, что даже после проблем с зарубежными активами в 2022 году и переездом счета к другим брокерам, в 2024 году я снова вернулся в ВТБ и сейчас веду там свой основной портфель.

🧐 Но этот клиентский опыт никак не бился у меня с тем, почему ВТБ, имея достаточно качественные и конкурентные продукты и сервисы никак не может выбраться из постоянных проблем с капиталом. Как вы знаете, достаточность капитала у него не имеет большого запаса прочности, из-за чего с 2020 года банк не мог нормально выплачивать дивиденды.