Доброе утро, друзья! 

Хедхантер выплатит дивиденды 233 руб. на 1 акцию за 1 пол. 2025 года, доходность 6,4% к текущей цене. 

Была у меня чуйка, что дадут больше 200 руб., потому что на счетах компании по итогам 1 кв. 2025 года уже было 199,6 руб. 

💬 Писал вам 8 августа в обзоре операционных результатов Хеда: «Отчет будет плохой, но дивиденды его несколько скрасят. Хедхантер обещал выплатить 200+ руб. на 1 акцию. На балансе у компании к концу 2-го квартала будет под 300 руб., соответственно, могут заплатить даже больше обещанных 200 руб. (я оптимистично жду 220-230 руб. на акцию)».

На балансе, кстати, 253 руб. (изменения в оборотном капитале были чуть выше, чем ожидал). Так что компания отдает акционерам практически все, что у нее есть. И на мой взгляд, во втором полугодии у нее есть возможность, как минимум, повторить выплату. 

Поздравляю всех, кто держит 🤝

И приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!

Вот тут, например, узнаете, какие дивиденды заплатит X5 после отчета за 2 квартал, статья новая, рекомендую: t.me/Vlad_pro_dengi/1865

X5 вчера отчитался за 1 полугодие 2025 года. Разбираю результаты для вас. 

🔽 Скор. прибыль 1 пол. 2025 = 49,9 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 61,1 млрд руб.)

1 кв. = 16,2 млрд руб.

2 кв. = 33,7 млрд руб.

Исторически 2 и 3 квартал — самые сильные по марже. 

🔽 EBITDA 1 пол. 2025 = 122,8 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 127,4 млрд руб.)

1 кв. = 50 млрд руб.

2 кв. = 72,8 млрд руб.

Маржа во 2 кв. выросла до 6,2% (дают еще скор. показатель, там 6,7%). Прогноз по году на уровне 6% сохранили. 

🔽 FCF 1 пол. 2025 = -26,1 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = +22,4 млрд руб.)

1 кв. = -46,2 млрд руб.

2 кв. = +20,1 млрд руб.

Денежный поток под давлением из-за высокого CAPEX и изменений в оборотном капитале (потеряли на них 25 млрд руб. в 1 пол. 2025 года). 

💸 Дивиденды

X5 заплатит итоговые дивиденды в 2025 году, чтобы довести уровень долговой нагрузки ND/EBITDA в диапазон 1,2-1,4. 

Размер дивидендов в конце года, зависит от трех параметров: 

— EBITDA 2025 

Прибыль 1 пол. 2025 = 40,6 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 36,5 млрд руб.)

Проблема тут в том, что если в прошлом году прибыль была НЕ разовой, то в этом году она сформирована разовыми факторами — доходом от продажи Катоки и курсовыми разницами.

❌ Скор. прибыль 1 пол. 2025 = 6,2 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 41,7 млрд руб.)

❌ FCF 1 пол. 2025 = 2,6 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 38 млрд руб.)

👀 Продажа Катоки

Алроса продала долю в своем ангольском активе за 15,9 млрд руб. при прибыли на свою долю в 1-м полугодии 2025 года на уровне 11,6 млрд руб.

Т.е. сумма продажи Катоки — дешевле 1 прибыли. Продажа явно вынужденная.

💸 Дивиденды

В теории могут выплатить 50% от прибыли за 1 полугодие, это 2,76 руб. на 1 акцию и доходность 5,6%.

При этом, денежный поток практически нулевой (2,6 млрд руб. против 20,3 млрд руб. необходимых для выплаты). Второе полугодие будет слабее первого — сезонно продажи алмазов во 2-х полугодиях хуже + доллар низкий + цены тоже все еще низкие.

Разбираю результаты Сбера за июль для вас. 

✔️ Чистая прибыль за июль 2025 = 144,9 млрд руб. (рост г/г на 2,7%)

Трек по прибыли с начала года следующий: 

• Январь — 132,9 (+15,5%)

• Февраль — 134,4 (+11,6%)

• Март — 137,2 (+6,7%)

• Апрель — 137,8 (+5,1%)

• Май — 140,6 (+5,4%)

• Июнь — 143,7 (+2,4%)

 
❗️Отмечу, что несмотря на снижение ставки, чистые процентные доходы Сбера в июле были рекордными за все время — 263,1 млрд руб. (в июне 252,2 млрд руб.). Пока гипотеза, что процентные доходы Сбера уменьшатся в первые месяцы снижения ставки из-за большой доли плавающих кредитов юрикам, не подтверждается. Это хорошо. 

Посмотрим, что будет в августе при ставке 18% и без части капитала, который ушел на дивиденды, месяц будет очень показательным. 

💸 Дивиденды 2025

За 1 пол. 2025 года по МСФО Сбер накопил на дивиденды 19,02 руб. на 1 акцию, за июль добавил 3,21 руб. Итого: 22,23 руб. на 1 акцию (доходность за 7М — 7% к текущей цене акций). 

Ставки на мир или сильные компании? 

Давайте фундаментально сравним 2 компании.

Новатэк многие считают одной из лучших ставок на мир, акции выросли на 20% с 1 августа. И есть Сбер, который вырос только на 5% за тот же период.

🔋 Новатэк

Давайте сразу заглядывать в 2026 год и смотреть лучший сценарий— запуск Арктик СПГ 2 и прибыль 100 млрд руб. с этого завода в 2026 году. Такой сценарий НЕ соответствует интересам США, но хорошо — давайте считать это за лучший сценарий.

Прибыль 2026 = 600 млрд руб.

P/E 2026 = 6

Дивиденды за 2026 год = 98,8 руб. на 1 акцию

Див. доходность за 2026 год = 8,3%

Все остальные проекты (3-я ветка Арктик СПГ 2, Мурманский СПГ) вопрос 3+ лет.

В негативном сценарии Европа откажется от газа с Ямал СПГ и полноценно запустить 2 ветки Арктик СПГ 2 не получится.

Пока ждем выступление Трампа — прокомментирую новость о проведении совета директоров Хедхантера по дивидендам за 1 полугодие 2025 года. Он пройдет 13 августа. 

Гипотеза работает, писал вам в обзоре операционных результатов несколько дней назад: «И не забываем об обещанных дивидендах за 1 пол. 2025 года, до конца 3-го квартала осталось 2 месяца, я думаю, их объявят в дату отчетности, 15 августа».



❓ Какие будут дивиденды?

Отчет будет плохой, но дивиденды его несколько скрасят. Хедхантер обещал выплатить 200+ руб. на 1 акцию. На балансе у компании к концу 2-го квартала будет под 300 руб., соответственно, могут заплатить даже больше обещанных 200 руб. (я оптимистично жду 220-230 руб. на акцию).

При этом, для меня и 200 руб. будет хорошим дивидендом, доходность к текущей цене 5,6%. Кто даст больше по итогам 1-го полугодия? Можно пересчитать по пальцам одной руки. 

Хедхантер — одна из ключевых позиций в моем портфеле, самый сок тут будет в 2026 году. Ведь это сейчас темпы роста выручки замедляются — когда ставка активнее пойдет вниз, будет обратный процесс. И 30 млрд руб. прибыли 2026 тут вполне реальны. А сколько это дивидендов — узнаете из обзора моего портфеля на 1 августа, скрин с моим прогнозом результатов как раз из него 🤝

Думаю, вы много раз от меня слышали относительно оценок наших компаний — это дорого, то дорого. 

Я так говорю, сравнивая компании между собой (например, 7 прибылей Норникеля — это дорого относительно оценок тех же банков). У неискушенного инвестора может сложиться впечатление, что весь наш рынок дорогой, хотя сейчас он один из самых дешевых в мире. 

Супруга начала учить итальянский, разговорились про Италию (очень любим эту страну), думаю, дай гляну итальянские компании. Спрашиваю Алису, какие там есть бизнесы, перечисляет десяток компаний, среди которых есть Ferrari. 

Думаю, ага, это мы знаем.  

Открываю последний отчет Ferrari.

Темпы роста выручки = 9%.

Маржинальность = 40% по EBITDA. 

Прибыль есть = 4,7 евро на акцию за 1П. 

Думаю, ну ничего — хороший бизнес. 

Лезу смотреть, сколько стоят акции. 450$, P/E под 50 ❗️Занавес )

Чтобы вы понимали масштаб такой оценки — Сбер тоже растет на 10% в год, если бы он оценивался в 50 P/E, то стоил бы 3 850 руб. за 1 акцию. Многие из акционеров Сбера могли бы купить домик в Италии после такой переоценки )

Разбираю для вас результаты компании по итогам 1 пол. 2025 года.  

ℹ️Финансовые результаты

❌ Скорректированная прибыль 1 пол. 2025 = 94 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 104,2 млрд руб.; во 2 пол. 2024 = 126,8 млрд руб.)

При расчете скор. прибыли я добавляю обесценения на 31,8 млрд руб. и переплаченный налог (в 29,1% против ставки 25%) и убираю курсовые разницы на 8,6 млрд руб. + прибыль от инвест. деятельности на 4,6 млрд руб.  

Отмечаю, что ушли экспортные пошлины (которые были в себестоимости и коммерческих расходах на 21 млрд руб. в 1 пол. 2024 года). 

 
2 полугодие я ожидаю несколько лучше первого (в случае восстановления валюты) — помогут рост цен на палладий и платину. Жаль палладий отъехал от 1 300 на 1 150. 

❗️Мои прогнозы по выручке и прибыли на 2025 год

Выручка 2025 = 1 199,4 млрд руб.

Чистая прибыль 2025 = 192,1 млрд руб.

В 2026 году ситуация может улучшиться (закладываю текущие цены на металлы и возвращение доллара на 95). Я ожидаю рост прибыли до 258,6 млрд руб. в следующем году.  

Я удивлялся, почему российский рынок не идёт наверх при дефляции на -0,13% за неделю. Это же отличные новости!

Ключевую ставку в сентябре однозначно снизят — причем такими темпами куда-нибудь в область 16% (я бы снижал и сильнее).

В облигациях переоценка, доходность вкладов падает, широкий рынок акций стоит. Да, хорошие компании растут, но они будут расти еще быстрее, если будет попутный ветер в виде роста iMOEX.

Облигациям никакая геополитика переоцениваться не мешает. Акции тоже фин инструмент, стоимость которого зависит от стоимости денег в экономике. Переоценка будет.

Тем более, аналитики уже скоро будут заглядывать в 2026, ставки в котором будут ниже, как видите — и я по Ростелекому сегодня был более позитивен. А есть компании куда крепче.

Так что ждём более активную переоценку хороших бумаг.

P.S. Трамп сегодня помог. Рынок растет на 2% на фоне того, что СМИ пишут о том, что Трамп сообщил о желании встретиться с Путиным на следующей неделе.

Ростелеком отчитался за 2 квартал, разбираю результаты компании для вас. 

✔️ Выручка 2 кв. 2025 = 203,5 млрд руб. (+13,5%); неплохо, в 1 кв. было +11,5%.

❌ Скор. чистая прибыль 2 кв. 2025 = 5,6 млрд руб. (в 1 кв. = 4,6 млрд руб.)

Итого — скор. прибыль за 1 пол. 2025 = 10,2 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 22,9 млрд руб., падение более, чем в 2 раза. 

 
❌ Чистый долг Ростелекома вырос с 560,8 до 574,5 млрд руб. 

Ставка обслуживания долга в 1 кв. = 21,15%; во 2 кв. = 20,79%. Много плавающего долга — 43%, поэтому со снижением ставки увидим снижение процентных расходов. 

Мой прогноз по прибыли 2025 года = 22,8 млрд руб. (поднял его с 16 млрд руб.). Во 2-м полугодии операционная прибыль снизится, но снижение ставки должно помочь это компенсировать. 

💸 Дивиденды

12 августа — отсечка по дивидендам Ростелекома за 2024 год. Компания заплатит 2,71 руб. на АО (4%) и 6,25 руб. на АП (8,3%). Тут интересно, что АП выросли значительно сильнее, чем АО. АП стоят 75 руб., АО — 67,5 руб., при том, что разница в дивиденде всего 3,5 руб.