Блог компании Финам Брокер | Две перспективные акции с апсайдом более 50%

ВТБ

ВТБ занимает второе место по величине активов и кредитованию среди банков РФ.

По мнению аналитиков «Финама», акции компании — интересный инвестиционный инструмент на долгосрок. Целевая цена на горизонте 12 месяцев составляет 123,8 руб., потенциал роста на уровне 55,5%. Оценка данных бумаг построена на сравнении с российскими аналогами по коэффициентам P/B и P/E 2025П, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов банка. 

2025 год для ВТБ пока складывается не самым благоприятным образом, однако эксперты ожидают, что банк станет бенефициаром начавшегося цикла смягчения ДКП в стране и сможет заметно восстановить чистый процентный доход и показать высокую прибыль в ближайшие годы. Кроме того, аналитики ожидают, что меры по восстановлению капитала позволят ВТБ выплатить дивиденды и по итогам 2025 года. Краткосрочным риском выступает неопределенность в отношении предстоящей допэмиссии.

На фоне замедления роста российской экономики и сложной операционной среды для банковского сектора финансовые результаты ВТБ в этом году выглядят неоднозначно. Чистая прибыль банка в II квартале уменьшилась на 10% (г/г), до 139,2 млрд руб., на фоне существенного сокращения чистого процентного дохода из-за жесткой монетарной политики в стране, оказывающей сильное давление на чистую процентную маржу, а также заметного роста операционных расходов и расходов на резервирование. В значительной степени это было компенсировано продолжающимся быстрым ростом чистого комиссионного дохода и экономией на налогах. Качество активов ВТБ остается относительно стабильным, а показатели достаточности капитала превышают регуляторные минимумы.

ВТБ больше других банков страдает от жесткой ДКП в РФ и должен стать основным бенефициаром начавшегося цикла смягчения политики, причем некоторые позитивные тенденции уже начали просматриваться. На таком фоне руководство ВТБ повысило прогноз по чистой процентной марже на весь 2025 год до 1,5% с ожидавшегося ранее 1%, а прогноз по чистой прибыли — до «около 500 млрд руб.» с 430 млрд руб.

Несмотря на не самую прочную капитальную позицию, в июле ВТБ выплатил рекордные дивиденды за 2024 год в размере 50% прошлогодней чистой прибыли. Восполнять потраченный капитал банк планирует за счет привлеченного в прошлом месяце субординированного депозита, продажи непрофильных активов, а также упомянутой выше допэмиссии. Учитывая еще ожидаемую существенную прибыль по итогам текущего года, которая пойдет в капитал, мы считаем, что ВТБ сможет достаточно укрепить капитальную позицию, чтобы продолжить выплачивать дивиденды. По оценке аналитиков, размер дивиденда за 2025 год (с учетом допэмиссии) может составить 18,6 руб. на обыкновенную акцию, с доходностью более 20%. Однако запас капитала ВТБ до нормативов, вероятно, будет оставаться относительно небольшим, так что будущие выплаты не гарантированы на 100%.

Риски для ВТБ, как и для сектора в целом, связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением ситуации в экономике, например, из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, в результате чего банки могут столкнуться с ухудшением основных финпоказателей.

«Хэдхантер»

15 августа «Хэдхантер» опубликует отчет за II квартал и первую половину 2025 года по МСФО. По оценкам экспертов, выручка компании за квартал составит 10,1 млрд руб. (+2,5% (г/г)). Причина столь незначительного роста заключается в замедлении экономики. Из-за высокой ключевой ставки многие компании либо ограничивают наем нового персонала, либо банкротятся, что приводит к оттоку клиентов среднего и малого бизнесов (СМБ), которые наиболее подвержены экономической нестабильности. Согласно официальной статистике «Хэдхантер», количество размещенных вакансий на портале снизилось на 21% (г/г) в апреле 2025, на 25% (г/г) в мае 2025 и на 27% в июне 2025.

При этом оттока среди крупных клиентов, скорее всего, не будет, ведь они гораздо устойчивее СМБ. Также компания за прошедший год активно поднимала цены, что позволило скомпенсировать снижение доходов от оттока клиентов СМБ. Эксперты ожидают квартальную скорр. EBITDA и скорр. чистую прибыль на уровне 5,3 млрд руб. и 4,7 млрд руб. (-7,6% и -14,7% соответственно). Снижение показателей могло произойти на фоне развития направления HR-tech, что потребовало активного найма персонала в прошлом году. Сейчас основной персонал уже нанят, что не потребует такого же наращивания затрат.

Чистая прибыль сократилась из-за высокой базы прошлого года, когда «Хэдхантер» получал весомые процентные доходы (напомним, что все эти доходы были выплачены в качестве спец. дивиденда в декабре 2024 года). По оценкам, компания может объявить дивиденд за I полугодие 2025 года в размере 200 руб. на акцию (5,6% дивдоходности).

Несмотря на спад в экономике, аналитики позитивно смотрят на акции компании, так как резкий отток клиентов должен прекратиться во второй половине года на фоне смягчения ДКП. Целевая цена — 5280 руб. с потенциалом роста на уровне 50,2%.

Более подробно ожидания аналитиков представлены ниже:

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы