Блог компании БКС Мир инвестиций | Что будет с акциями «Яндекса»? Новые санкции. Разбор Alibaba

Стоит ли инвестировать в «Яндекс», который на этой неделе представил очень сильные результаты? В очередном выпуске шоу «Без плохих новостей» Максим Шеин ищет слабые места в отчете главной IT-компании России. Пришлось рассмотреть его буквально под микроскопом!

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин.

Главная тема выпуска — будущее «Яндекса». У компании сильные результаты за четвертый квартал и весь прошлый год. Но прогнозов «Яндекс» не дает. Почему? Расскажу.

Также поговорим о новых санкциях. В рубрике Гонконг разберу бизнес Alibaba, в рубрике Advisory объясню, на какие макроэкономические показатели нужно смотреть, чтобы понимать, что на самом деле происходит с экономикой США.

Еще, как обычно, отвечу на ваши вопросы и разыграю подарки.

«Яндекс» на этой неделе порадовал очень сильными результатами четвертого квартала. За весь год компания тоже отчиталась.

Что мы имеем.

Выручка в четвертом квартале выросла почти в полтора раза год к году. За весь год рост составил 46%.

Скорректированная EBITDA выросла аж на 77%.

Больше всего денег компании принес поиск. 39% выручки. На втором месте — такси, каршеринг и аренда самокатов. Все вместе это называется «Райдтех». 21%. Электронная коммерция — 17%.

Выручка и EBITDA «Яндекса» — выше ожиданий наших аналитиков. Дальнейшие перспективы компании они оценивают позитивно. Но есть один нюанс.

В конце прошлого года «Яндекс» анонсировал раздел компании на две неравные части.

От большого «Яндекса» отпочкуются автономные автомобили, облачные сервисы, образование и технологии управления данными. Может быть, что-то еще. Этими бизнесами будет управлять нидерландское юрлицо «Яндекса» под руководством Аркадия Воложа, одного из основателей компании. Развиваться они будут преимущественно за рубежом.

Основные же бизнесы — поиск, такси, доставка и так далее — переедут из Голландии в Россию. Ими, по всей видимости, будет рулить бывший глава Счетной палаты Алексей Кудрин.

Что об этом важно знать.

Бизнесы, которые должен забрать Волож, обеспечивают «Яндексу» менее 10% выручки. Прибыли не приносит никто. Фактически это стартапы. Может быть, кто-то и взлетит. Но перспективы не очевидные.

То, что «Яндекс» может избавиться от убыточных направлений, это вообще-то хорошая новость. Но когда об этом стало известно, акции компании подешевели. Инвесторы опасаются, что что-то пойдет не так. Например, в результате раздела большой «Яндекс» может потерять часть ценных сотрудников.

Сейчас рынок под давлением из-за опасений очередного этапа геополитической эскалации. Но как только волна коррекции спадет, наступит удачный момент — покупать Яндекс.

На этой неделе мы узнали, чего ждать от десятого пакета санкций ЕС. Официально их должны объявить в конце следующей недели.

Там, в частности, будут меры, которые должны помешать России закупать высокотехнологичную продукцию двойного назначения. Уже принятых ограничений оказалось недостаточно.

С этим все более-менее понятно. Информации об ограничениях, которые затронут непосредственно нас, инвесторов, меньше.

По данным американских и европейских СМИ, новые санкции угрожают банкам, один из которых торгуется на бирже. И очень даже неплохо торгуется. Речь о банке Тинькофф. Его могут как минимум отрезать от системы Свифт. Как максимум — применить блокирующие санкции. Плохая новость для клиентов банка. Для инвесторов — тоже не очень хорошая. Акции TCS Group, разумеется, подешевели.

Также санкции могут применить к Фонду национального благосостояния.

В прошлом выпуске мы запустили новую рубрику — Гонконг. Каждую неделю я буду подробно разбирать бизнес одной китайской компании — из тех, чьи акции можно купить через СПБ Биржу. Начали мы с Baidu, посмотрите, если пропустили.

А сегодня расскажу про компанию Alibaba. Она с триумфом разместила свои акции в 2014 году. После этого вырастала в цене в 3 раза, и вот снова 100 долларов за акцию. Капитализация почти 300 млрд долларов. Лидер по оборотам на СПБ Бирже в секции китайских акций.

Алибаба — это конгломерат, который включает в себя платформы для электронной коммерции, облачные сервисы, медиа, развлекательные подразделения и многое другое. Ритейловые площадки Taobao и Tmall приносят 2/3 выручки. Это только китайский рынок. Международная торговля дает еще 7%. Облачные сервисы растут быстрее всего, на них приходится уже 10% бизнеса.

Как и многие компании, Алибаба скупает свои акции. Программа выкупа рассчитана на 40 млрд долларов. Скорее всего, она будет увеличена, так как Алибаба в вопросах возврата денег акционерам старается не отставать от Tencent, который намерен распределить среди акционеров в виде специальных дивидендов прибыль от доли в Митуан.

Теперь посмотрим, что происходит с бизнесом Алибаба.

Как мы знаем, главная цель любого бизнеса — максимизация денежного потока, то есть некой формы прибыли. Поэтому важно оценить факторы, которые на него влияют. Поймем их, поймем, что реально происходит с бизнесом. Факторов три.

1. Динамика объема продаж
2. Отдача на инвестированный капитал
3. Период роста, когда компания сможет генерировать экономическую прибыль.

Наверное, нет нужды говорить, что объем продаж у Алибабы растет бешеными темпами. 20–30% каждый год. За 6 лет в 10 раз. Очевидно, эта тенденция сохранится и в этом году. Снятие ковидных ограничений в Китае будет этому способствовать.

Если по динамике продаж Алибаба схожа с Амазоном, то в плане эффективности она его превосходит. Возврат на инвестированный капитал всегда был выше и сейчас составляет около 10%. У Амазона в 2 раза меньше. Единственный минус — это снижение показателя, но по-прежнему Алибаба умудряется генерировать экономическую прибыль. Напомню, что рост процентных ставок привел к повышению стоимости капитала для корпораций, что ударило по экономической прибыли.

Однако это все учтено в котировках. Алибаба торгуется сейчас по ценам, которые предполагают, что операционная прибыль компании не будет расти. Это, разумеется, не так. Поэтому я считаю текущие уровни интересными для покупки. Несмотря на то, что c ноября прошлого года акции выросли на 35%.

Пишите в комментариях, о какой китайской компании рассказать в следующем выпуске. И подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить.

По каким принципам выбирать акции в свой портфель?

Принцип один — выбирать те, на которых можно заработать. Дальше вопрос — как. Тут нужна система, или модель, или план, которые у каждого свои. Но они должны решать три задачи. Первое, какие акции покупать или продавать и стоит ли вообще сейчас покупать акции. Второе, на каких уровнях покупать и продавать. Третье, как контролировать риски.

А дальше варианты. Определитесь, как вы будете находить акции. По чуйке? На основании анализа отчетности и бизнеса? Будете искать инсайдерскую информацию? Использовать данные со спутника о количестве машин на парковке перед супермаркетом? Или может этот вопрос для вас не имеет значения вовсе, если вы не собираетесь инвестировать в бумаги дольше, чем на день?

Дальше вопрос — когда покупать и продавать. Вы будете использовать технический анализ? Рекомендации из телеграм-каналов? Возможно, вы используете математические модели и машинное обучение? Или для вас не важна цена покупки, если вы, как Баффетт, покупаете на 10–20 лет. Масса вариантов.

Ну и, конечно, риски.  Как вы их оцениваете? Есть ли у вас оценка вероятности, что вы получите по вложениям прибыль за какой-то период? Диверсифицируете ли вы портфель? Хеджируете ли вы риски? Если да, то как?

Если у вас нет ответов на эти вопросы, то фондовый рынок может стать слишком дорогим местом, чтобы обучаться инвестированию методом проб и ошибок.

Раскройте тему ПИФов, какие бывают и к чему присмотреться?

Есть прекрасный ресурс в интернете. Называется инвестфандс ру. Там есть все с описаниями и рейтингами. Кстати, наш ПИФ БКС Цифровая Галактика на первом месте по доходности с начала этого года. +20%.

Ваше мнение про VK? Есть ли возможность вернуться в 1000 рублей за акцию?

Текущая рекомендация наших аналитиков по акциям VK — ПОКУПАТЬ. Целевая цена на 12 месяцев — 630 рублей. Оценка в 1000 рублей за бумагу и выше на горизонте года возможна, но для этого компания должна показывать финансовые результаты значительно лучше ожиданий, либо ситуация на рынке должна сильно улучшиться, либо должно произойти значимое корпоративное событие (например, покупка другой компании), которая улучшит перспективы VK.

Когда вырастет Распадская? Все топчется на месте и отчет не публикует.

Мы верим в угольщиков, включая Распадскую. Во-первых, цены на коксующийся уголь растут (австралийский полумягкий прибавил 11% за месяц). Во-вторых, мы позитивно смотрим на сталелитейный сектор Китая. При относительно стабильной геополитической ситуации ждем роста котировок Распадской в течение года.

Норникель отчитался за 2022 год хуже, чем ожидалось. Выручка за год упала на 6%, EBITDA — на 17%, отток оборотного капитала составил рекордные $3,2 млрд, а свободный денежный поток сократился до $400 млн. Рынок отреагировал умеренно негативно. Сейчас бумаги Норникеля выглядят слабее рынка и скоро могут перейти к росту.

О планах компании вы скоро сможете узнать из первых рук. 21 февраля на канал БКС Live придет представитель Норникеля. Подписывайтесь, чтобы не пропустить прямой эфир.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

VK решила сменить юрисдикцию — с Британских Виргинских островов на Россию. Этот процесс называется редомициляцией. Она необходима, поскольку основные активы и доходы компании находятся в России — так пояснила сама компания. Если перерегистрация произойдет, VK станет международной публичной компанией. На этом фоне бумаги выросли на 5%.

Многие инвесторы, в частности пользователи нашей социальной сети Профит, задались вопросом: как в перспективе переезд VK в РФ повлияет на акции? Отвечаю. Редомициляция пока одобрена в концепции. В моменте новость выглядит позитивно. Но важны детали схемы — именно они определят масштаб риска навеса для бумаг на Мосбирже и его горизонт.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Банк «Открытие» перестал быть акционером платежного сервиса Qiwi. Банк продал пакет на 21 млн акций — цена могла составить 9 млрд рублей. У «Открытия» было примерно 14% голосов в компании. Сделку закрыли в декабре.

Рубль продолжает дешеветь. Доллар стоит уже 75. А евро на этой неделе поднимался выше 80. Такие значения мы в последний раз видели в апреле. На российскую валюту давит сокращение доходной части бюджета при одновременном наращивании расходов. Ну и конечно тревожный новостной фон.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Потребительская инфляция в США в январе снизилась до 6,4% с декабрьских 6,5%. При этом аналитики ожидали замедления до 6,2%. Рынок акций США продолжает расти, ожидая дальнейшего спада инфляции.

Цены на российский сорт нефти Urals будут рассчитываться по-новому. Согласно предложению Минфина, они будут привязаны к мировому бенчмарку Brent с фиксированным дисконтом. Его величина постепенно будет снижаться: с $34 за баррель в апреле до $25 к июлю. Эти изменения позитивны для государственного бюджета.

Что касается нефтяных компаний… В 2022 году объем бурения нефтяных скважин в России достиг максимума за 10 лет. Об этом сообщило издание Bloomberg. Даже при уходе зарубежных нефтяников с российского рынка одни только нашим компаниям удалось пробурить более 28 тыс. км и увеличить число скважин на 7%. Нефтяная отрасль продолжает работать исправно.

Минфин Бельгии принял решения по некоторым заявкам на разблокировку активов. Всего заявок было несколько сотен. Какие именно решения приняты — не ясно. Первые ответы ожидаются на следующей неделе. Напомню, что в Бельгии находится депозитарий Euroclear, где заблокирована основная часть активов российских инвесторов. Из Люксембурга, где зарегистрирован другой депозитарий — Clearstream, новостей пока нет.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Помните, в прошлом году были разговоры о создании компенсационного фонда для инвесторов, активы которых заблокированы из-за санкций? Если помните — забудьте. Обсуждение, увы, приостановлено. Об этом заявила Эльвира Набиуллина. Центробанк пока ожидает ответа от иностранных регуляторов по разблокировке замороженных ценных бумаг.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Российские банки обратились в Федеральную таможенную службу с просьбой повысить лимит на ввоз валюты без декларации — с $10 тыс. до $100 тыс. Из-за санкций крупные банки не могут закупать доллары и евро. Увеличение лимита должно помочь расширить доступ к ликвидности.

СПБ Биржа увеличила число иностранных акций на торгах с 10 утра. Теперь в утреннюю сессию квалифицированным инвесторам доступно 895 ценных бумаг с листингом в США. Раньше было 695. Торги остальными акциями и депозитарными расписками всех эмитентов с листингом в США (которых больше полутора тысяч) будут проходить с 15:30.

И рубрика Advisory. Advisory — это услуга индивидуального управления капиталом, которую мы предлагаем состоятельным клиентам. Я — один из эдвайзеров и в этой рубрике рассказываю об идеях и принципах, которыми руководствуюсь в работе. Подробнее про услугу Advisory вы можете прочитать в описании под этим видео. Сегодня — про взаимосвязь между безработицей и инфляцией.

Периодически представители Комитета по открытому рынку ФРС США выпускают документ со своими прогнозами по экономике и процентным ставкам. Оцениваются темпы роста ВВП, уровня безработицы и инфляции в терминах индекса личных потребительских расходов (РСЕ и core PCE).

В своих комментариях представители ФРС делают акцент на необходимости ослабления рынка труда для достижения цели по инфляции в 2%. По сути это означает признание ими обратной зависимости между уровнем безработицы и инфляции. В экономической теории это известно как кривая Филлипса. Однако эта взаимосвязь настолько непостоянна, что на ее основании невозможно делать прогнозы. То есть нельзя сказать, до какого уровня должна вырасти безработица, чтобы инфляция вернулась на отметку 2%. В 2010 году это было 10%, в 2020 – 8%, в 2003 – 6%, в 1999 – 4%. И соответственно при уровне безработицы, например, в 5% инфляция была 0% в 2015 году, 3% — в 2007, 7% в прошлом году и 10% в 1973.

На какие показатели тогда смотреть? Один из важных — это соотношение между объемом открытых вакансий и числом безработных. Справедливости ради отметим, что представители ФРС часто ссылаются на него. Вы удивитесь, но с 2021 года в США вакансий больше, чем безработных. Сейчас уже в два раза! И в центробанке полагают, что сокращение вакансий без увеличения количества безработных приведет инфляцию к 2%. С этим могут быть сложности, так как необходимо улучшение в мэтчинге, из-за которого такая ситуация и возникла. Например, когда нужны врачи, а без работы только сталевары, и медицинские вакансии некому закрыть. Придется переманивать за большие деньги, а это рост зарплат и поддержка инфляции. И, главное, повлиять на это ФРС не может. А Конгресс не собирается смягчать иммиграционные требования. И восполнить потерю после ковида около 2 млн трудоспособного населения экономика США в ближайшее время не сможет.

Вывод. ФРС будет проводить жесткую монетарную политику до тех пор, пока не случится одно из двух или оба события. Первое, соотношение числа открытых вакансий и безработных придет на нормальный уровень. Второе, на рынке произойдет какое-то событие, которое заставит ФРС спасать банковскую или финансовую систему.

И о важных для инвестора событиях следующей недели.

• 20 февраля на американском фондовом рынке выходной. В США будут праздновать Президентский день. В России Центробанк опубликует доклад по денежно-кредитной политике.

• 21 февраля выйдет статистика по январским продажам на вторичном рынке жилья США. Консенсус предполагает постепенное восстановление продаж.

• 22 февраля будут опубликованы данные по индексу цен производителей и объему промышленного производства в России. Ожидается, что спад объема производства сократится.

• 23 февраля на Московской бирже выходной. Торгов не будет.

А в США продолжается сезон отчетности. Свои результаты на следующей неделе опубликуют Alibaba, Baidu, Walmart, Home Depot, NVIDIA, Li Auto, Virgin Galactic, Moderna и Warner Bros.Discovery.