Блог компании БКС Мир инвестиций | 5 убыточных голубых фишек. Что с ними делать

В портфеле среднестатистического российского инвестора голубые фишки занимают значительную долю. Особенно частные инвесторы любят Газпром, Сбербанк и Лукойл, о чем свидетельствуют данные Народного портфеля Мосбиржи. При этом с начала 2022 г. индекс МосБиржи просел почти на 50%, отрицательную динамику за период показали все голубые фишки. 

Мы отобрали 5 наиболее ликвидных бумаг, убыток по которым мог затронуть максимальное число трейдеров. Это бумаги, показавшие слабый результат с начала года и занимающие крупную долю портфеля частного инвестора.

В данном материале предлагаем разобраться с перспективами акций и решить, что с ними можно сделать. 

Газпром (Покупать. Цель на год: 340 руб./ +111%)

За 2022 г. акции Газпрома просели на 54%. Давление на бумаги, помимо негативного влияния геополитики, оказывают крепкий рубль, рост налоговой нагрузки, риски роста инвестиционной программы. Компании пришлось сильно сократить поставки на европейский рынок из-за остановки Северного потока, однако высокие цены на газ компенсируют выпадающие объемы.

Важным драйвером для акций Газпрома в 2022 г. являются дивиденды. Учитывая рост налоговой нагрузки, дивидендная доходность итоговых выплат за 2022 г. может сократиться ориентировочно до 5–7%. По дивидендам за 2023 г. есть повышенная неопределенность. Ключевые фактор: объемы поставок, волатильность цен, капитальная программы, возможности введения дополнительных налогов. В итоге дивидендная вилка на 2024 г. довольно широкая — около 10–36% годовых. 

В итоге в краткосрочной перспективе мощных драйверов для роста Газпрома пока нет. В перспективе ближайших месяцев возможно формирование боковика. Временно можно выйти из бумаг, к примеру, переложившись в облигации или продавать акции у верхней границы ожидаемой консолидации и покупать у нижней.

Драйверы для роста могут появиться к середине зимы или началу весны, когда остро встанет вопрос заполнения европейских ПХГ. Дополнительным фактором в пользу роста акций Газпрома может стать холодная зима в Европе.

Сбербанк-ао (Покупать. Цель на год: 180 руб./ +70%)

Акции Сбербанка в 2022 г. показали очень слабую динамику — котировки просели на 65%. Банковский сектор принял на себя первый санкционный удар, экономическая турбулентность заставила кредитные организации наращивать резервы, негативно влияя операционную деятельность. Убытки банковского сектора за I полугодие оцениваются в 1,5 трлн руб., сообщал в начале сентября первый зампред ЦБ, куратор банковского надзора Дмитрий Тулин. Из них часть, вероятно, придется на Сбербанк.

Тем не менее во II полугодии ситуация начала налаживаться. Глава Сбербанка Герман Греф в сентябре отмечал, что II полугодие банк планирует закрыть с прибылью. Топ-менеджер также отметил, что Сбербанку не потребуется докапитализация, а финансовое состояние позволяет не прибегать к послаблениям ЦБ РФ. 

В итоге можно сделать вывод, что ситуация в Сбербанке постепенно нормализуется. Несмотря на ожидаемую прибыль во II полугодии банку будет трудно закрыть год в плюсе. Это предполагает, что дивиденды в 2023 г. маловероятны. Однако, если смотреть на более долгосрочную перспективу, то текущие уровни выглядят привлекательно, особенно после сентябрьской просадки.

Позиции в Сбербанке в портфелях частных инвесторов можно наращивать. С высокой вероятностью банк вернется к прибыли уже в 2023 г., а значит в 2024 г. можно ожидать возобновления дивидендных выплат. С прицелом на 2–3 года бумаги предлагают потенциал для позитивной переоценки более чем 2 раза.

ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 5800 руб./ +39%)

С начала года акции ЛУКОЙЛа потеряли 38% — результат лучше, чем у индекса МосБиржи. Однако даже такая динамика, с учетом перспектив и сложившейся ситуации, выглядит не до конца оправданной — в бумагах есть потенциал роста. 

В 2022 г. ЛУКОЙЛ пострадал от крепкого рубля, однако высокие цены на нефть частично компенсируют этот момент. Важный момент в инвесткейсе — компания одна из немногих отказалась от выплаты дивидендов за 2021 г. При этом ЛУКОЙЛ отметил, что возможность выплат будет рассмотрена до конца года. Если дивиденды будут выплачены, то дивидендная доходность могла бы составить около 15–20%. Более того, компания показала сильные финансовые результаты за I полугодие 2022 г. — это создает хорошую базу для выплат в будущем.

С точки зрения влияния санкций, компания вряд ли ощутимо пострадает в долгосрочной перспективе. На краткосрочном горизонте возможно давление на результаты из-за сокращения объемов экспорта и дисконта Urals относительно Brent, но со временем ситуация улучшится по мере переориентации части поставок. 

Долгосрочные ожидания по акциям ЛУКОЙЛа позитивные. Бумаги можно удерживать в портфеле или наращивать позиции. Сильным драйвером позитивной переоценки могли бы стать дивиденды. Информация по этому вопросу должна появиться до конца года. 

Роснефть (Покупать. Цель на год: 380 руб./ +34%)

Акции Роснефти с начала года потеряли 53% и выглядят хуже, чем индекс МосБиржи за тот же период. На компанию негативно влияют дисконт в ценах на российскую нефть относительно бенчмарка, крепкий рубль.

В то же время, Роснефть показала сильные финансовые результаты за I полугодие 2022 г. Выручка выросла на 32,5%, чистая прибыль увеличилась на 13,1%. Глава Роснефти Игорь Сечин отметил, что «финансовые результаты за I полугодие 2022 г. формируют надежную основу для промежуточных дивидендов и дальнейшего роста суммарных выплат по итогам года».

Дивидендная политика компании предполагает выплату в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Учитывая результаты I полугодия, дивиденды могут составить 20,38 руб. на одну акцию, дивидендная доходность — 7,1%. Рекомендации пока не было, но вероятность выплат высокая.

В перспективе ближайших лет компания должна чувствовать себя комфортно при текущих ценах на нефть. Санкции не должны оказать существенного влияния на долгосрочные перспективы развития, хотя на краткосрочном горизонте возможно давление на ключевые финансовые метрики. 

Позиции в акциях Роснефти можно удерживать или наращивать. Важный фактор привлекательности — ожидания стабильных дивидендов. В ближайшие 2 года дивдоходность акций может достигать 10–15% годовых. В ближайшие месяцы могут появиться новости по промежуточным дивидендам Роснефти, это может стать драйвером для позитивной переоценки.

Северсталь (Продавать. Цель на год: 630 руб./ +6%)

Бумаги Северстали за 2022 г. потеряли 54%. Компания стала одной из наиболее пострадавших от санкций. В рамках ограничений на импорт стали в ЕС Северстали пришлось перенаправлять объемы в другие регионы. В 2021 г. доля поставок компании в ЕС составляла 34%. Дополнительными факторами давления стали: крепкий рубль, возросшая налоговая нагрузка для металлургов.

Переориентация поставок Северстали из ЕС в другие регионы не проходит безболезненно. Рентабельность экспортных поставок и так находится под давлением из-за крепкого рубля, однако сверх этого Северсталь вынуждена снижать цены реализации. В результате часть поставок на зарубежные рынки может быть убыточной.

Последние меры государственной поддержки, такие как повышение ставки отсечения для расчета акциза на сталь, позитивны для компании, однако этого недостаточно, чтобы качественно улучшить ситуацию. Более того, из-за снижения уровня раскрытия информации пока неясно, как обстоят дела у компании сейчас и как скоро получится перестроить бизнес-модель под сложившиеся реалии. 

Таким образом, позиции в акциях Северстали можно сокращать. Перспективы компании не внушают особого оптимизма учитывая санкции, рубль, конъюнктуру на рынке стали. Бумаги могут восстанавливаться при позитивной динамике рынка, однако темпы роста будут ниже из-за существующих проблем.

Если искать альтернативу в секторе черной металлургии, то можно обратить внимание на акции НЛМК. Даже в свете новых санкций, из-за которых комбинат может потерять 18% выпуска стали, компания выглядит привлекательнее Северстали. НЛМК (Держать. Цель на год: 100 руб./ +23%).

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией