Блог компании БКС Мир инвестиций | Рынок нефти 2022. Сколько будет стоить баррель

2021 г. подарил нефтяникам возможность отыграться после тяжелого 2020 г. Цены на нефть стремительно росли по всему миру, что вернуло привлекательность акциям нефтегазового сектора, несмотря на неприятный осадок после пандемийного 2020 г. и популярность идеи энергоперехода. Вот краткие итоги года в цифрах:









В 2022 г. рынок входит с умеренно позитивными ожиданиями. Несмотря на то, что консенсус-прогноз предполагает избыток предложения, участники рынка ждут, что средняя цена на нефть в следующем году будет ненамного ниже 2021 г. Рассмотрим подробнее, какие тренды могут быть актуальны в следующие 12 месяцев на стороне предложения и спроса на нефть.

Спрос — восстановление продолжается, но темпы ниже

Победа над COVID-19 еще не одержана. В осенний период, традиционный сезон всплеска ОРВИ, заболеваемость коронавирусом ощутимо выросла, и политики вновь начали обсуждать локдауны. Отдельной темой для дискуссий и поводом для распродаж стал новый омикрон-штамм с большим количеством мутаций. ВОЗ в традиционной для себя манере заявила, что этот штамм несет «очень высокий» глобальный риск, хотя свидетельств тяжелого течения болезни пока не было. Вероятно, в следующем году мы увидим новые штаммы и сейчас сложно предсказать, как будет реагировать на них общественность и участники рынка.

Масштабная вакцинация пока не смогла полностью избавить мир от социальных ограничений. Особенно это касается международных авиаперелетов. В то время как спрос на бензин и средние дистилляты уже восстановился к допандемийным уровням, потребление авиатоплива остается слабым. Ожидается, что по мере дальнейшего прогресса в борьбе с COVID-19 авиаперевозки и спрос на керосин будут восстанавливаться, выступая ключевым драйвером потребления.

Актуальные прогнозы по спросу от трех крупнейших аналитических агентств предполагают рост в 2022 г. в пределах 3,3–4,2 млн б/с, что позволит полностью вернуться к допандемийным уровням. Наибольшее замедление спроса по сравнению с текущим годом ожидает МЭА. Самый оптимистичный взгляд на рынок сохраняет ОПЕК.




Предложение — США ускоряется, ОПЕК+ пытается поддерживать темп

Несмотря на рост цен, добыча в США в 2021 г. восстанавливалась очень медленно. Из-за дефицита бурения нефтяники продолжают активно выводить из резерва пробуренные, но незавершенные скважины (DUC). Ожидается, что в 2022 г. число буровых установок вырастет к уровням, необходимым для обеспечения стабильного роста производства. По оценке EIA, добыча в США в следующем году составит в среднем 11,85 млн б/с. С учетом того, что текущая добыча уже на уровне 11,7 млн б/с, фактические результаты 2022 г. могут оказаться выше.





Страны ОПЕК+ продолжат придерживаться графика, согласно которому добыча альянса ежемесячно будет увеличиваться на 400 тыс. б/с до тех пор, пока полностью не восстановится. Предполагается, что большая часть стран сможет вернуться к допандемийному производству к концу II квартала 2022 г.

Однако есть риск, что отдельные участники альянса не смогут поддерживать такие темпы. В последние месяцы сформировалась группа отстающих во главе с Нигерией, которая может и дальше не укладываться в сроки. Сложности связаны с техническими проблемами и недоинвестированием в производственные мощности.

Вопрос недоинвестирования также может быть актуален для стран вне ОПЕК+. Ряд специалистов, ссылаясь на низкий уровень инвестиций в нефтедобычу в мире, указывают на риски того, что рост предложения за пределами ОПЕК+ и США окажется ощутимо ниже прогнозов. На эти страны приходится около 1/3 мировой добычи, так что в этом сценарии цены на нефть могут не только не снизится, но и вырасти. Это не базовый прогноз, но такие риски стоит иметь ввиду при планировании своих позиций.

Еще одним фактором неопределенности остается Иран. После семи раундов переговоров с США в 2021 г. перспективы соглашения по ядерной сделке по-прежнему туманны. Без сделки США не снимет с Ирана санкции, и последний не сможет распечатать свои производственные мощности в объеме 1 млн б/с. В любой момент ситуация может измениться, и предложение нефти начнет расти, оказывая давление на баланс и цены. Переговоры между США и Ираном будут оставаться в фокусе в 2022 г.





Рыночный баланс и прогноз по ценам

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что в 2022 г. на рынке будет наблюдаться профицит нефти. Декабрьский прогноз ОПЕК выглядит следующим образом.





По итогам 2021 г. уровень запасов в мире оказался на очень низком уровне. Часть профицита будет уходить на их восполнение, что будет поддерживать более плавный характер снижения цен. В результате среднегодовой уровень цен на Brent может быть близок к значению 2021 г.




Это означает, что акции нефтегазовых компаний в следующем году могут повторить рекорды 2021 г. или даже превысить их, если смогут обеспечить рост продаж в натуральном выражении. Российские нефтяники сейчас выглядят особенно привлекательно, с учетом высокой маржинальности и сформировавшегося в последние недели дисконта из-за страновых рисков.