​​ММК - дивидендная неопределенность

В период цикла экономического восстановления акции металлургических компаний, как правило показывают динамику лучше рынка. Поэтому в настоящее время стараюсь держать руку на пульсе данного сектора. Ранее я выпускал обзор операционных результатов ММК. Сейчас компания опубликовала финансовые показатели, их тоже не могу оставить без внимания.

Итак, выручка компании за полный 2023 год выросла на 9,1% до 763 млрд руб. Эффективность бизнеса так же повысилась, о чем свидетельствует рост рентабельности по EBITDA до 25,6% (+3,4 п.п. г/г). Чистая прибыль при этом выросла на 68% до 118,3 млрд. 

Финансовое положение металлурга также остается устойчивым. Чистый долг у компании отрицательный (-89 млрд). Это значит, что денег и ликвидных средств на балансе компании больше, чем долговых обязательств. И чем не плодотворная почва для выплаты дивидендов?

ММК перестала платить дивиденды из-за геополитической ситуации, однако если решит возобновить выплаты, то по див. политике потребуется направить не менее 100% от свободного денежного потока. Он, к сожалению, снизился на 57,6% до 30,7 млрд — повлиял рост инвестиционной программы.

Следовательно, если будет выплата 100% FCF, дивидендная доходность при цене 54 руб. за акцию составит всего 5% (~2,7 руб), что гораздо хуже, чем у той же Северстали. Стоит сказать, что могут выплатить и больше 100%, ведь денежных средств на счету 161 млрд. В этом случае рынок позитивно воспримет новость и даст апсайд котировкам. 

📊Капитализация ММК на данный момент 600 млрд руб. Если подходить с точки зрения общей оценки бизнеса, то по результатам 2023 года мультипликатор P/E = 5,3. Чистый капитал ММК составляет 663 млрд, что дает мультипликатор P/B = 0,9. А рентабельность капитала ROE = 17,8%. С фундаментальной точки зрения оценка бизнеса интересная, перегрева в бумаге не наблюдается.

Учитывая эти показатели и информацию из отчетности, можно сказать, что ММК сохраняет в себе инвест-идею. Только вот комбинат нельзя оценивать в вакууме. Северсталь выглядит интереснее, а данных по НЛМК у нас нет. Дожидаемся отчет последнего и делаем окончательные выводы. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram