ИнтерРАО - сомнительная инвест-идея

22 декабря 2023, 10:24
|
Владимир Литвинов

Одним из самых слабых секторов по динамике в 2023 году становится «Электроэнергетика» (+30% с начала года). Это не удивительно, ведь у компаний зафиксированы повышенные расходы в следствии девальвации рубля и инфляции. Негатива для ИнтерРАО добавляет падение объемов поставки электроэнергии в Китай с 600 МВт до 100-200 МВт. Давайте разберем отчет компании и сделаем выводы.

Итак, выручка ИнтерРАО за 9 месяцев 2023 года увеличилась всего на 7,3% до 969,2 млрд рублей. Из позитивного отмечу рост клиентской базы, сбалансированность тарифов, и возможность их повышения в текущих условиях. Лучшим сегментом по-прежнему является «Сбытовой» с долей в 68% от общей выручки (+9,9% год к году).

Сегмент «Электрогенерация в РФ» также подрос на 7,8% до 118,1 млрд рублей. Причина кроется в увеличении выработки и росте цен на РСВ. Однако тут стоит учитывать, что по ряду объектов закончился срок действия ДПМ, поэтому падение выручки от продажи мощности может продолжиться.

Отстающим сегментом является «Трейдинг». Как мы выяснили из начала статьи, ИнтерРАО переориентирует продажи в страны Азии не так успешно. А вот приостановка экспорта в Финляндию и страны Балтии с мая 2022 года, еще больше давят на результаты.

Вкупе с ростом операционных расходов на 8,5% до 879 млрд рублей, это стало одним из триггеров к снижению EBITDA. В итоге показатель уменьшился на 4,5% до 127,3 млрд рублей. Прибыль компании также снизилась на 5% до 97,2 ярда. Идет явное замедление фин показателей, а девальвационные процессы не способны нивелировать негатив.

ИнтерРАО выплатила дивиденды за 2022 год на уровне 0,28 рублей на одну акцию, что принесло 6,5% доходности. Стабильность сектора поможет и в 2023 году показать соразмерную доходность. Достаточно ли этого? При двузначных доходностях тех же нефтяников, сомневаюсь.

К тому же до сих пор не ясна судьба колоссальной денежной кубышки компании. Точнее вызывает непонимание ее целевое использование. Удержание в текущей ситуации рублевой кубышки видится не самым лучшим решением, а если учесть слабые финансовые результаты, реализация инвест-идеи может затянуться на годы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией