Смотрим денежные потоки — ищем акции с дивидендным потенциалом

Пройдемся по рынку в поисках компаний, у которых есть ресурсы для щедрых выплат. Не факт, что они обязательно будут, но деньги у эмитентов есть.

Мультипликатор P/FCF

Компании оценивают разными способами: по размеру прибыли (P/E), выручки (P/S), активов на балансе (P/BV) и даже сумме наличных денег на счетах (P/Cash). Все эти мультипликаторы помогают находить перспективные бумаги.

Но для инвестора, который хочет видеть реальный денежный поток от своих инвестиций, важнее понимать, как у компании обстоят дела с динамикой свободных средств (FCF), из которых, собственно, и платятся дивиденды.

Для сравнения разных по размеру компаний нужно делать поправку на капитализацию. Так выводится мультипликатор P/FCF, который работает по аналогии со всеми другими: чем показатель ниже, тем потенциал выплат по акции выше.

Дивидендный потенциал

По факту P/FCF измеряет темп накопления свободных средств: ему не важно, откуда деньги — чистая прибыль ли это, продажа активов или новые долги — он просто фиксирует факт, что компания стоит столько-то годовых денежных потоков.

Это не значит, что весь FCF или, например, половина пойдет на выплату дивидендов: менеджмент может решить как угодно. Но потенциал для выплаты имеется. Кроме того, данный мультипликатор не может оценивать банки.

Еще одна важная оговорка: лучше сравнивать компании из одинаковых или близких отраслей. У экспортеров, например, крупный FCF (и низкий P/FCF) — это норма жизни, а у торговых сетей каждая копейка в обороте.





Какие акции иметь в виду

Исходя из данных в таблице (она составлена по свежим летним отчетам компаний), на покупку в дивидендный портфель явно напрашиваются электроэнергетики — прежде всего «дочки» Россетей.

Среди черных металлургов лидируют (без учета других факторов) НЛМК и Мечел. Условно говоря, у них больше всех ресурсов для щедрых сюрпризов. Цветная металлургия, включая Норникель, — пока мимо.

В нефтянке выделяется Газпром. Понятно, что свободные деньги ему еще пригодятся для инвестиций в трубы, но деньги копятся, и это позитив. Другие тяжеловесы, включая Сургут и Роснефть, не показывают данных для расчета FCF.

Много денег у транспортников, даже у проблемного Аэрофлота (очевидно, после допэмиссии), но самый интересный мультипликатор по FCF — у Совкомфлота. Здесь можно поймать высокие дивиденды.

Из операторов наиболее перспективно, исходя из денежных потоков, сейчас выглядит Ростелеком, из торговых сетей — Лента и X5 Group (хотя вероятность выплат не высока), из хайтека — Qiwi и HeadHunter (несмотря на разные кейсы).

Таргеты по акциям с большим FCF (низким P/FCF):

• Газпром (Покупать. Цель на год: 210 руб. / +20%)
• НЛМК (Держать. Цель на год: 250 руб. / +30%)
• Ростелеком (Держать. Цель на год: 95 руб. / +25%)
• X5 Group (Держать. Цель на год: 2700 руб. / +13%)
• Совкомфлот (Покупать. Цель на год: 140 руб. / +24%)
• HeadHunter (Покупать. Цель на год: 3800 руб. / +8%)

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией