Обзор компании Юнипро (ЧАСТЬ 1)

Юнипро– энергетическая компания, которой принадлежит 5 электростанций, ГРЭС (аббревиатура ГРЭС осталась со времен СССР и означает государственную районную электростанцию).



* ГРЭС – крупная электростанция, ее отличие от ТЭЦ в том, что на ГРЭС вырабатывается только электричество, а на ТЭЦ еще и тепло, которое идет на отопление, например, жилых домов.

5 ГРЭС Юнипро (% показывают долю конкретной ГРЭС в выручке компании в 2022 году)

1) Сургутская-2 (ХМАО) – 40,6%; самая крупная ГРЭС Юнипро, которая по мощности сравнима со всеми остальными вместе взятыми, работает далеко не на полную, так как часть блоков находятся в стадии модернизации.

2) Березовская (Красноярский край) – 34,1%; третий энергоблок Березовской ГРЭС был построен в 2015 году и тогда же запущен, но в 2016 году на этом энергоблоке произошел пожар. В течение 5 лет компания восстанавливала энергоблок, и в апреле 2021 года его запустила. С запуском 3-го энергоблока связан рост выручки, который наблюдался в 2022 году. С 21 млрд руб. выручка с Березовской ГРЭС выросла до 36 млрд руб. за один год. При общей выручке за 2022 год в размере 105,8 млрд руб.

3) Шатурская (Московская область) – 14,1%;

4) Яйвинская (Пермский край) – 7,6%;

5) Смоленская (Смоленская область) – 3,6%.

Операционные показатели Юнипро за последние 5 лет понемногу улучшаются (данные с 2017 по 2022). Особенно после ввода в эксплуатацию 3-го блока Березовской ГРЭС в 2021 году.

✔ Выработка электроэнергии выросла с 48,2 до 54 твт / час
✔ Коэффициент используемой установленной мощности (КИУМ) с 49% до 54,7% (простыми словами, это загруженность электростанций)

📈‍Состав акционеров Юнипро

• Uniper — 87,73%
• Free float (торгуются на бирже) — 12,27%

Проблема Юнипро — это ее главный акционер, немецкая компания Uniper. Uniper в связи с большими убытками и трудностями в сентябре 2022 года была национализирована Правительством Германии. То есть теперь, Правительство недружественной Германии — основной акционер Юнипро. 🇩🇪

Но только де-юре, де-факто, Владимир Путин в апреле 2023 года передал временное управление компанией Юнипро Росимуществу. Временное управление пока не подразумевает распределения прибыли, то есть речи о возобновлении выплаты дивидендов пока не идет.

Из интересного, Uniper по итогам 2022 года списала свои активы в России (Юнипро), на сумму 4,4 млрд $. Зафиксировали в отчете, как убыток.

Еще с 2021 года компания хотела продать Юнипро новым владельцам, была информация, что даже договорились с потенциальным покупателем осенью 2022 года, но ждали одобрения сделки Президентом России, он одобрения не дал.

⚠В чем основные риски?

❌Если ситуация с временным управлением затянется, то несмотря на шикарные результаты, инвесторы могут остаться без дивидендов. Смотреть на рекордную прибыль компании будет можно, потрогать нельзя.

❌ Если сделка по продаже Юнипро все-таки будет одобрена, встанет вопрос цены, не дешево ли в сравнении с текущей оценкой. Если дешевле, инвесторы могут забеспокоиться. Особенно, если новый хозяин захочет купить все акции, не только долю Uniper, но и весь free float с рынка.

Лучший сценарий для миноритариев – передача доли Uniper какой-либо отечественной компании, или нахождение лазейки в законе на выплату дивидендов при временном управлении.

Юнипро сейчас стоит очень дешево. Поэтому я добавил компанию в портфель со средней 2 руб. за акцию. Во 2-й части покажу, насколько дешевле, чем раньше, с учетом выросшей прибыли.

👍 Будьте хорошим читателем) Нажмите «хорошо», если статья была для вас полезна! И подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить вторую часть обзора: t.me/Vlad_pro_dengi. В нем вы найдете десятки обзоров российских компаний и идеи по российскому рынку прямо сейчас.