Полный обзор OZON (часть 2)

Обзор OZON (2-я часть)

Если вы не читали 1-ю часть обзора, прочтите сначала ее — я рассказываю про место регистрации OZON, основных акционеров и главном операционном показателе для анализа компании GMV (общая сумма всего проданного товара).

Первая часть обзора ОЗОН: t.me/Vlad_pro_dengi/371


Теперь посмотрим на финансовые показатели за 2022 год

📌 Выручка = 277,1 млрд руб. (рост в 11 раз за 5 лет, в 2021 = 178,2 млрд руб.), фантастические темпы роста 🔼
📌 EBITDA (прибыль до выплаты процентов, вычета налогов и амортизации) = -3,2 млрд руб. (в 2021 для примера EBITDA = — 41,2 млрд руб., по этому показателю есть позитивная динамика)
📌 Операционная прибыль = — 44,1 млрд руб. (в 2021 = -58,9 млрд руб.)
📌 Чистая прибыль = — 58,2 млрд руб. (в 2021 = -56,8 млрд руб.)

⚠OZON всю свою историю работает в минус. При этом стоит отметить, что компания уже 4 квартала подряд имеет положительный показатель EBITDA.

За 1-й квартал 2023 года цифры такие:

📌 Выручка = 93,3 млрд руб.
📌 EBITDA = 8 млрд руб.
📌 Операционная прибыль = — 0,1 млрд руб.
📌 Чистая прибыль = 10,7 млрд руб. (первая положительная чистая прибыль в истории компании, но ориентироваться на нее не стоит, это произошло из-за досрочного погашения части облигаций)

Я прогнозирую следующие результаты компании за 2023 год:

✔️GMV (общий объем сделок) = 1 421 млрд руб.
✔️Выручка за 2023 год = 473 млрд руб.
✔️Операционная прибыль за 2023 год = 0 млрд руб.
✔️Чистая прибыль за 2023 год = — 15 млрд руб.

📊Мультипликаторы стоимости OZON

P/E (капитализация / прибыль) = — 7,2 (отрицательный, так как прибыли нет, динамика имеет тенденцию к улучшению)
P/S (капитализация / выручка) = 1,5 (в 2020-2021 годах средний P/S был = 5, в 2022 до 1)
P/BV (капитализация / балансовая стоимость) = — 24,9 (в 2020-2021 показатель был положительным).

По P/S Озон недооценен относительно своей недолгой истории публичной компании, P/E – отрицательный (нет прибыли), P/BV – отрицательный, так как BV минусовой, напомню, что BV – это собственный капитал, формула для его расчета (активы минус долги). То есть у Озона долгов больше, чем активов.

🔴 Балансовые проблемы

Озон тратит больше, чем зарабатывает — много денег идет на экспансию на рынке маркетплейсов, отсюда возникают балансовые трудности. Посмотрите сами. В ноябре 2020 года OZON провел IPO и заработал около 79 млрд руб. на продаже акций.

Собственный капитал OZON сейчас = — 5,7 млрд руб. То есть за 2,5 года минус 85 млрд руб. И обязательств у компании сейчас больше, чем долгов.

Ставку компания делает на то, что она оплатит эти долги будущей прибылью. Это возможный сценарий, но учитывайте риски при инвестировании.

💲Дивиденды OZON не платит и в ближайшие несколько лет платить не будет.

〰Справедливая цена акций OZON

Справедливую цену OZON определить сложно. Во-первых, компания торгуется на бирже меньше 3-х лет, и у нас недостаточно данных для исторического сравнения. Во-вторых, конкуренты OZON либо не торгуются на бирже (как Wildberries), либо являются частью больших экосистем — («Яндекс Маркет» — продукт Яндекса, «СберМегаМаркет» — продукт Сбера). У этих компаний продукты в сфере e-commerce нельзя выделить отдельно.

❓Сколько же нужно зарабатывать Озону, чтобы оправдывать свою стоимость?

Исторический P/E российского рынка за последние 10 лет = 7. Хорошо, у Озона отличные темпы, поэтому он будет торговаться с премией более чем в 100%, по P/E = 15. Капитализация OZON сейчас = 415 млрд руб., то есть чистая прибыль должна составлять 27,7 млрд руб. в год.

Для сравнения, Wildberries – прибыльный маркетплейс, который в 2022 году заработал 10 млрд руб., в 2021 при сравнимых на тот момент размерах с текущим размером OZON прибыль WB составила 14 млрд руб. Исходя из этих данных я считаю, что Озон оценен даже дороговато.

❗Резюме: инвестируя в OZON, вы покупаете акции быстро растущей компании, которая ежегодно практически удваивает свой бизнес. Платой за рост являются отсутствие прибыли и дивидендов, нездоровый баланс компании.

Я инвестирую на фондовом рынке 4-й год, компании роста с шикарными перспективами, но без прибыли и дивидендов мне нравится перестали. Поэтому к акциям Ozon пока нейтрален, кто держит – не отговариваю, с акциями может быть все, что угодно, только смотрите в сторону баланса компании, показателей по прибыли, а я в этом участвовать не хочу.

👍🏻 Спасибо вам, что дочитали обзор до конца. OZON был вторым в списке компаний, за которые проголосовали подписчики канала. Потратьте секунду и нажмите на «хорошо», так вы поддержите мой анализ. Следующий такой обзор будет уже завтра по компании Алроса.

Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi