📈Обзор Новатэка. Компания будущего, в которую я верю (часть 1)

Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить вторую часть обзора: t.me/Vlad_pro_dengi

Новатэк – частная нефтегазовая компания полного цикла, занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией нефти и газа.

В условиях, когда только Газпром имеет доступ к трубопроводному экспорту, Новатэк делает ставку на продажу газа в России, и экспортные поставки СПГ (сжиженного природного газа) танкерным флотом.

💡Идея компании — наращивать выручку и прибыль за счет строительства новых заводов по производству СПГ и увеличению экспорта, танкер — не труба, переориентировать поставки можно очень быстро.

🤵‍♂️Состав акционеров Новатэка — Л. Михельсон (24,76%), Г. Тимченко (23,49%), французская Total (19,4%), Газпром (9,99%), остальные акции находятся в свободном обращении.

Новатэк в первую очередь газовая компания, в структуре выручки за 2021 год продажа газа (природного, сжиженного углеводородного, газового конденсата и прочих продуктов переработки газа) составляет почти 70%, еще 11% — сырая нефть, а 18% — нефтепродукты.

🔼 Добыча Новатэка

Практически вся добыча Новатэка сосредоточена в 1 регионе России — Ямало-Ненецком АО, с апреля 2022 года после приобретения доли Shell в проекте «Сахалин-2» — еще есть месторождения на шельфе острова Сахалин. Возможные санкции сокращению добычи не угрожают.

Добыча нефти в последние 5 лет стабильна — около 12 млн т. в год., а вот добыча газа с 2017 по 2022 годы выросла с 63,4 до 82,1 млрд м3 (+30%). Напомню, что газ – главный продукт компании.



🔄 Переработка Новатэка

У Новатэка много заводов, крупные, например, Пуровский ЗПК (производство газового конденсата), комплекс в Усть-Луге (производство нефтепродуктов).

Я подробно остановлюсь на тех заводах, которые обеспечивают производство СПГ, именно производство и экспорт СПГ – ставка на рост бизнеса.

1️⃣ Самый крупный в России завод — «Ямал СПГ» (мощность завода – 17,4 млн т. СПГ в год, завод работает с превышением — 19,6 млн т. произвел за 2021 год). На заводе 4 линии — 3 линии были запущены в 2017-2018 годах, проектная мощность каждой 5,5 млн т., 4-я небольшая линия на 0,9 млн т. была открыта в 2021 году. Интересно, что единственная линия в России, которая произведена на российском оборудовании – та самая 4-я линия проекта «Ямал СПГ». Она относительно небольшая, опыта реализации крупных линий на российском оборудовании не было.

Доля Новатэка в заводе 50,1%, по 20% у французской Total и китайской нефтегазовой корпорации (CNPC), у фонда Шелкового пути из Китая 9,9%.

2️⃣ В апреле Новатэк купил у Shell 27,5% долю в СПГ-проекте «Сахалин-2». На проекте «Сахалин-2» работает завод по производству СПГ, мощность завода 9,6 млн т. в год (как и «Ямал СПГ» завод «Сахалин-2» работает сверх мощности, 11,5 млн т. в год). Цена вопроса – 94,8 млрд руб.

Чистая прибыль проекта «Сахалин-2» по МСФО за 2022 год = 4 млрд $, 27,5% от них = 1,1 млрд $ или около 80 млрд руб. То есть фактически доля досталась задаром, чуть более через год и несколько месяцев окупится. В этом году из-за цен на газ прибыль будет ниже, но думаю, ниже 50 млрд руб. точно не опустится.

🟢+ 50 млрд руб. отличный прирост к прибыли Новатэка, который мы уже увидим в 2023 году.

Кстати, контрольный пакет «Сахалин-2» принадлежит Газпрому, доли 12,5% и 10% японским Mitsui и Mitsubishi соответственно.

3️⃣ «Арктик СПГ-2». Этот завод находится в процессе строительства, самый масштабный текущий проект Новатэка. Проект предусматривает строительство 3 линий по производству СПГ, мощность каждой 6,6 млн т. (то есть общая мощность даже выше, чем у «Ямал СПГ»), проект тоже в ЯНАО. Сроки запуска, первая линия – декабрь 2023, вторая – 2024 год, третья – 2026 год.

Состав акционеров «Арктик СПГ-2» следующий — ПАО «НОВАТЭК» (60%), французский Total (10%), китайские CNPC (10%) и CNOOC (10%) и японский Japan Arctic LNG (10%).

⚠️ С чем возникают трудности?

В марте 2022 года ЕС ввел санкции на поставку оборудования для СПГ. Закупить необходимые технологии можно было до 27 мая 2022 года, и руководители Новатэка говорят, что успели закупить оборудование для всех 3-х линий по производству СПГ на проекте «Арктик СПГ-2». Если это так, то хорошо, но риск не запуска линий проекта в срок есть.

💬 Л. Михельсон (глава Новатэка): «Основное оборудование мы все получили. Санкции на поставку вводились с 27 мая, до 27 мая мы все необходимое оборудование на все три линии получили. Мы находим решение всех технических вопросов, уверенно себя чувствуем по второй и третьей очереди, они скоро будут запущены».

Сейчас в цене акций Новатэка есть премия за риск, если «Арктик СПГ-2», есть опасения, что проект (как минимум частично) не будет завершен вовремя.

На мой взгляд, Новатэк запустит первую линию «Арктик СПГ-2», на март 2022 года она была готова на 98%, по 2 и 3 линиям сложнее, так как на март 2022 готовность второй была 40%, а третью еще не начинали, поэтому задержки или сокращение проекта могут быть. Где очевидно будут проблемы — в новых проектах, после ввода в эксплуатацию «Арктик СПГ-2», Новатэк планировал строить равные ему по объему «Арктик СПГ-1» и «Арктик СПГ-3». Думаю, эти проекты подождут до лучших времен.

✔️Реализация продукции

Новатэк продает 90% всего объема газа в России. Из 76 млрд м3 в 2021 году 68 было реализовано в России, 7,9 – на международных рынках (на международных рынках реализуется только СПГ). Нефть реализуется в пропорции 70% на 30%, 30% на международных рынках. Нефтепродукты реализуются все на международных рынках.

⛽️ Покупатели СПГ Новатэка в 2021 году — Китай, Индия, Тайланд, Южная Корея, Япония, ОАЭ, Бразилия, Франция, Испания, Великобритания, Бельгия, Нидерланды, Норвегия. Хорошая диверсификация, 44 из 73 партий СПГ ушли в Азию.

🛢В список покупателей нефти и нефтепродуктов входят Китай, Южная Корея, Сингапур, Малайзия, Тайвань, Япония, США, Канада, Польша, Швеция, Финляндия, Германия, Великобритания, Норвегия, Латвия, Эстония, Дания, Норвегия, Нидерланды, Саудовская Аравия, ОАЭ и другие.

А теперь давайте посмотрим на географическую структуру выручки в 2021 году:

🇷🇺 Россия – 533,5 млрд руб. (48%)
🌍 Экспорт на международные рынки – 601,7 млрд руб. (52%), из них:
🇪🇺 🇬🇧Европа – 327,7 млрд руб. (52% экспорта)
🇨🇳 🇮🇳🇯🇵 Азия – 230 млрд руб. (37% экспорта)
🇺🇸 Северная Америка – 48,5 млрд руб. (8% экспорта)
🇦🇪 Ближний Восток – 17,1 млрд руб. (3% экспорта)

То есть несмотря на то, что большая часть объемов реализуется в России, доход от экспорта превышает 52%. У меня есть только одно объяснение дисбаланса объемов поставок и выручки => экспортные цены значительно выше внутрироссийских. Именно поэтому Новатэк работает над расширением экспорта – строительством новых СПГ.

👍🏻Друзья, Новатэк – сложная компания для анализа, но интересная для инвестиций. Вторая часть будет про финансовые показатели и справедливую цену, чем больше будет лайков — тем быстрее она выйдет. 😉 

Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить! В нем вы найдете десятки качественных обзоров российских компаний, все это БЕСПЛАТНО! t.me/Vlad_pro_dengi

Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/239
Газпром: https://t.me/Vlad_pro_dengi/229
Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/270
Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/266 
Лукойл: t.me/Vlad_pro_dengi/260
Татнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/232
Башнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/271
ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/244
Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/247
Мосбиржа: t.me/Vlad_pro_dengi/280 
СПБ Биржа: t.me/Vlad_pro_dengi/302 
Банк Санкт-Петербург: t.me/Vlad_pro_dengi/249 
Московский кредитный банк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/250
Распадская: https://t.me/Vlad_pro_dengi/236