Ежемесячный обзор портфеля: центробанки замедляют темпы повышения ставок

В течение прошедшего месяца мировые ЦБ, за исключением Банка Японии, продолжили повышать ставки. При этом НБК и Банк Японии оставили денежно-кредитную политику без изменений. ФРС, ЕЦБ и Банк Англии видят ослабление инфляции. А участники рынка ожидают, что центробанки остановятся на более низких уровнях ставок, чем ожидалось месяц назад. Вдохновленные верой в скорую стабилизацию ставок, игроки стали выкупать акции, а доходности облигаций пошли вниз.

Учитывая высокую закредитованность ряда стран и возросшую стоимость обслуживания долга, можно ожидать сокращения гос.расходов и даже увеличение налогов. Это едва ли пойдёт на пользу прибылям компаний. А также может спровоцировать долговой кризис в мировой экономике. Тем не менее безработица остаётся на исторически низких уровнях повсеместно, несмотря на сокращения в ряде технологических компаний. Важно то, что макро тренды не предсказуемы, нижнюю точку графика фондового индекса заранее никто не назовёт, в связи с чем постепенные покупки необходимы долгосрочным инвесторам, несмотря на сложные условия. Мы планируем в ближайшее время сделать несколько покупок в портфель, увеличив позиции в акциях.

Разбираем период с 18 декабря 2022 г. по 18 января 2023 г.* Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

За прошедший месяц вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.

США. ВВП в 4 квартале (4Q22) вырос на 2,9% в годовом выражении, экономисты прогнозировали 2,6%. В 2022 г. экономика США выросла на 2,1%.
Индекс потребительских цен (ИПЦ) в декабре замедлился до 6,5% в годовом выражении в сравнении с 7,1% месяцем ранее. Это совпало с ожиданиями. Индекс цен производителей оказался на уровне 6,2% г/г, ожидалось 6,8%. Согласно пересмотренным данным, в ноябре было 7,3%.
Объём розничных продаж в декабре сократился на 1,1% к ноябрю, ожидалось -0,8%. В годовом выражении розничные продажи выросли на 6%.

Уровень безработицы в декабре снизился до 3,5%, ожидалось 3,7%. В ноябре было 3,6%.
В прошлый четверг были опубликованы данные по количеству первичных заявок на пособие по безработице — 183 тыс. против ожидавшихся 200 тыс. Общее число, получающих пособие по безработице, сократилось до 1,655 млн человек. Аналитики ожидали 1,68 млн. В прошлом месяце было 1,67 млн.
В декабре число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 223 тыс., аналитики в среднем прогнозировали 200 тыс.

1 февраля ФРС повысила учётную ставку с 4,5% до 4,75%, как и ожидалось. Председатель ФРС заявил, что впервые отмечаются дезинфляционные процессы. И тем не менее комитет по открытым рынкам (FOMC) планирует продолжить повышать ставку. FOMC видит равновесным уровень 5% — 5,25%. Рынок же считает равновесным уровень 4,75% и надеется на сокращение ставки после ещё одного повышения на 0,25% в марте. Что касается сокращения ставки ФРС, то Пауэлл заверил, что об этом пока речь не идёт, т.к. инфляция остаётся выше целевого уровня 2%.

Еврозона. Согласно предварительным данным, ВВП в 4Q22 вырос на 0,1% кв/кв. Экономисты ожидали сокращения на -0,1%. В 2022 г. ВВП вырос на 3,5%. Ожидалось 3,3%.
ИПЦ в декабре замедлился до 9,2% в годовом выражении. В ноябре ИПЦ был +10,1%. Экономисты в среднем ожидали замедление до 9,7%.
Уровень безработицы в ноябре остался на уровне 6,5%, как и ожидалось.
Объём промышленного производства в ноябре вырос на 1% по отношению к октябрю и на 2% в годовом выражении. Консенсус-прогноз составлял 0,5%.
Объём розничных продаж в ноябре прибавил на 0,8% к октябрю, но упал на 2,8% в годовом выражении. Экономисты ожидали, соответственно, +0,5% м/м и -3,3% г/г.

2 февраля ЕЦБ поднял учётную ставку на 50 б.п. до 3%, как и ожидалось. ЕЦБ намерен повысить ставку ещё на 0,5% в марте. Дальнейшее повышение ставки может быть на 25 б.п. Регулятор отмечает замедление темпов инфляции, однако не видит причин для сокращения ставки в этом году. Риски для экономического роста стали более сбалансированными, при этом геополитическая неопределённость и ухудшение условий кредитования давят на экономику. С другой стороны, ослабление проблем с цепочками поставок и дефицитом природного газа, а также сильный потребительский спрос поддерживают Еврозону.
ЕЦБ будет продавать облигации на €15 млрд в мес. до июня. Часть средств от погашения облигаций будут реинвестированы в компании, бизнес которых является зелёным или «зелёные облигации». На балансе ЕЦБ облигаций на €5 трлн.

Китай. ВВП в 4Q22 вырос на 2,9% против ожидавшихся 1,8%. Итого в 2022 г. ВВП вырос на 3%.
20 января Народный Банк Китая (НБК) сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,65%, как и ожидалось. Ставка не меняется уже 5 мес. подряд. В дальнейшем аналитики ожидают снижение ставки с целью помочь экономике Китая восстановиться от коронавирусных ограничений, имевших место в 2022 г.
Объём промышленного производства в декабре вырос на 1,3% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали +0,2%. В 2022 г. пром.производство выросло на 3,6%.
Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в декабре снизился до 47 по сравнению с 48 месяцем ранее. Экономисты ожидали 48 пунктов. Индекс деловой активности в сфере услуг сократился с 46,7 до 41,6.

Объём экспорта в ноябре упал на 9,9% в годовом выражении. Ожидалось -10%. Объём импорта сократился на 7,5% г/г. Аналитики прогнозировали снижение на 9,8%.
ИПЦ в декабре не изменился к ноябрю, экономисты прогнозировали -0,1%. В годовом выражении ИПЦ вырос на 1,8%, как и ожидалось. За 2022 г. инфляция составила 2%.
Объём розничных продаж в декабре сократился на 1,8% в годовом выражении. Аналитики прогнозировали -8,6%. В 2022 г. сокращение составило -0,25%.
Уровень безработицы 5,5%, ожидалось 6%. Месяцем ранее было 5,7%.

Япония. 18 января Банк Японии (BoJ) оставил ставку без изменений на уровне -0,1%, как и ожидалось. BoJ сохранил параметры ДКП, и в частности целевой уровень доходности гос.облигаций. Председатель BoJ заявил, что прошло слишком мало времени с момента последних изменений в допустимый диапазон доходности 10-летних облигаций, необходимо оценить уже принятые меры и их последствия.

Объём промышленного производства в ноябре вырос на 0,2% по отношению к октябрю. Экономисты ожидали снижение на 0,1%. В ноябре объём экспорта подскочил на 11,5% г/г, а импорт взлетел на 20,6%. Аналитики прогнозировали рост на 10,1% и 22,4%, соответственно.
Базовый ИПЦ в октябре ускорился с 3,7% до 4% в годовом выражении, что совпало с консенсус-прогнозом аналитиков. Месяцем ранее зафиксирован рост на 3,7% г/г.

Великобритания. ИПЦ в декабре замедлился с 10,7% до 10,5%. Это совпало с консенсус-прогнозом аналитиков. За год ИПЦ составил 7,9%.
Индекс деловой активности в секторе услуг снизился с 49,9 до 48. Ожидалось 49,6.
2 февраля Банк Англии (BoE) принял решение поднять учётную ставку на 50 б.п. до 4%, как и ожидалось. Регулятор вероятно снизит темпы повышения ставки на ближайших заседаниях. BoE ожидает, что инфляция замедлится до 4% к концу года. Отмечает сложные условия на рынке труда, рост зар.плат, инфляционное давление.

За прошедший месяц (с 18.12.2022 по 18.01.2023) индекс Nasdaq Composite вырос на 2,35%, а S&P 500 прибавил 2%. Наш портфель SUVE CM вырос на 2,9%. Мы вновь показали результат лучше Nasdaq, т.к. выбранные нами акции продемонстрировали лучшую динамику.

За весь период портфель снизился на 0,27%. В пересчете на годовые проценты это -0,12%. В тот же время Nasdaq прибавил 1,52% (0,65% годовых), а индекс S&P 500 подскочил на 18,36% (7,87% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет +8%. Т.е. лучше индекс Nasdaq, и на уровне S&P 500.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц у акций Alibaba Group, которые подскочили на 30% на фоне снятия антиковидных ограничений в Китае. На 2 месте TPI Composites с результатом +29% вслед за отчётом. Акции Block выросли на 15%. Худший результат у акций Tesla, которые за месяц упали на 14%. Акции Palo Alto Networks потеряли 6% (см. отчёт). Третье место у акций Microsoft, просевших на 3,65%.

Результаты отдельных секторов экономики. Индекс акций аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) просел на 0,11%. Биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) прибавил 1,7%. Индекс финансового сектора (Vanguard Financials ETF) вырос на 5,44%. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) вырос на 6,27%. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) прибавил 3,44%.

Итоги календарного года для секторов. iShares Global clean energy ETF сократился в цене на 6,2%. iShares Aerospace & Defense ETF +8,9%. Невысокий рост на фоне геополитического кризиса. iShares Nasdaq Biotechnology ETF -14%. Vanguard Financials ETF -14,3%. iShares PHLX Semiconductor ETF -35,8%. Сравните с результатами индексов: Nasdaq Composite упал на 33,1%, S&P 500 -19,4%.

Результаты за весь период. Топ-3 бумаг в портфеле: KLA Corp. +132%, ASML Holding +78% и Palo Alto Networks +76%.

Изменения в портфеле. За прошедшие 27 месяцев закрыты 3 инвестиционных идеи – Alexion Pharmaceuticals и iShares Aerospace & Defense ETF и Zynga. А также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840 (до сплита 1 к 3). Кроме того, мы сократили на треть свою позицию в Vanguard Financials ETF.

22 декабря мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites — $15,32 за акцию.

4 февраля мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook)**. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms $237,09 за акцию.

13 апреля мы открыли позицию в iShares Hang Seng TECH ETF (HKEX: 3067) по цене 8,89 HKD. Подробнее - в нашем блоге.

13 июля мы купили в портфель бумаги iShares Semiconductor ETF (SOXX) за $353,25. Подробнее здесь.

Полный список акций из нашего портфеля:


Итого за всё время 15 позиций в плюсе и 15 в минусе.

Топ-3 выросших акций за истекший месяц:
1) Alibaba Group +30,45%
2) TPI Composites +28,65%
3) Block (Square) +15,36%.

Топ-3 упавших акций:
1) Tesla -14,28%
2) Palo Alto Networks -6,17%
3) Microsoft -3,65%

Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Текущий список опубликованных инвестиционных идей:*

1. Amazon
2. TPI Composites
3. Meta Platforms (Facebook)**
4. Biomarin Pharmaceutical
5. Alphabet (Google)
6. SolarEdge Technologies
7. Beyond Meat
8. Infineon Technologies
9. Microsoft 
10. Netflix
11. Alibaba Group
12. NVIDIA
13. Incyte
14. Tesla
15. Block (Square)
16. Take-Two Interactive Software
17. PayPal Holdings
18. Match Group
19. Nintendo
20. KLA Corporation
21. Visa
22. Mastercard
23. ASML Holding
24. Palo Alto Networks
25. Vestas Wind Systems
26. Intuitive Surgical
27. iShares Hang Seng TECH ETF
28. iShares Semiconductor ETF

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
** Признана в России экстремистской организацией, деятельность запрещена на территории РФ.