Рекомендуем держать акции Palo Alto Networks

Обновление инвестиционной идеи Palo Alto Networks с учётом квартального отчёта за 1 кв. фин. года 2022 и годового отчёта за фин. год 2021.

Palo Alto Networks – мировой лидер в секторе кибербезопасности. Компания предоставляет сервисы для защиты данных, приложений, сетей, облаков и устройств как для частного бизнеса, так и для государственных организаций и институтов. Palo Alto Networks предлагает клиентам не только улучшить защиту, но и сократить издержки, повысив эффективность и не используя разрозненные сервисы от разных провайдеров программного обеспечения. Принято считать, что специализация компании – предотвращение утечки данных через мобильные приложения.

Бизнес. Palo Alto Networks работает по 5 основным направлениям:

1) Защита сети по концепции «нулевого доверия» (zero trust security). ML фаерволы (firewalls), используемые через облако, на инфраструктуре заказчика, а также для защиты контейнеров. Сюда же относятся сервисы: фильтрация URL, защита DNS, защита интернета вещей (IoT Security), предупреждение угроз (Threat Prevention), SaaS Security API и т.д.

2) Защита облачных сервисов. Линейка продуктов Prisma Cloud. Prisma – одна из наиболее комплексных платформ для защиты облаков (Cloud Native Security Platform, CNSP). Платформа создана, развёрнута и используется в облаке (cloud native).

3) Secure Access Service Edge (Prisma SASE) – безопасный доступ. Позволяет клиентам Palo Alto безопасно организовать удаленные подключения сотрудников, best-in-class решение, защищающее трафик всех приложений.

4) Решения в области аналитики и автоматизации. Платформа Cortex XDR для предотвращения, обнаружения и ответа на кибер-атаки. Cortex Data Lake позволяет клиентам собирать и анализировать большие объёмы данных. И другие SaaS продукты линейки Cortex.

5) Консультационные услуги в сфере кибербезопасности.

Продукты:

— firewalls и программное обеспечение. Облачные решения используют сервис от VMware, Azure, AWS, Google Cloud;

— Panorama – централизованное решение для управления безопасностью, предоставляет глобальный контроль над всеми файерволами и программным обеспечением.

Подписки. Сервисы компании доступны по подписке. Примеры.

Threat Prevention (предотвращение угроз). Подписка предоставляет обнаружение и предупреждение попыток несанкционированного доступа, блокирует вирусы, вредоносные и шпионские программы, использование уязвимостей, переполнение буфера и пр.

WildFire. Подписка предоставляет защиту от вредоносных программ и постоянных угроз. Подписка предусматривает анализ в реальном времени для обнаружения вредоносных программ и отражения атак.

URL фильтрация. База данных Palo Alto Networks содержит миллионы URL в различных категориях. Сервис анализирует веб-трафик и предотвращает веб-угрозы, такие как фишинг, вредоносные программы, “управление и контроль” (2C).

Поддержка клиентов. Palo Alto Networks предлагает поддержку клиентам. Есть 4 уровня поддержки: стандартная, премиум, 4 часовая премиум и платниновая. Первые два уровня поддержки предоставляют авторизованные партнёры компании, а последние два уровня – сама компания, они предполагают поддержку 24/7. Поддержка уровня 3 оказывается региональными центрами компании.

Заказы (billings) определяются как совокупная выручка за период и плюс отсроченная (deferred) выручка. Включают поступления за подписку, которые равномерно отражаются в выручке по мере истечения срока контракта. А также поступления за продукты, которые отражаются в выручке по факту приемки. Заказы являются ключевой управленческой метрикой, характеризующей развитие бизнеса.

Выручка. Фискальный (финансовый) год Palo Alto Networks начинается в августе и заканчивается в конце июля каждого календарного года. За последние 2 года структура выручки следующая. Приведены данные за последние 4 квартала (LTM) и аналогичный период годом ранее.

Как видно из таблицы, выручка от подписок и поддержки растёт опережающими темпами в сравнении с продуктовой выручкой.

По итогам 1 квартала FY22 количество клиентов Prisma SASE взлетело на 68% в годовом выражении до 1805, Prisma Cloud — на 30% до 1723. Число подписчиков сервисов Cortex подскочило на 80,4% до 2859. Число клиентов, которые приносят более $1 млн выручки, выросло на 29% до 1025.

За последние 5 лет выручка росла со средними годовыми темпами роста (CAGR) 25,3%. А за 10 лет CAGR 43%. Динамика выручки за период с FY 2010 по FY 2021 представлена на графике. 


За этот период выручка от подписок и поддержки выросла с CAGR 66%, а продуктовая выручка – с CAGR 36,4%.

Структура выручки по регионам планеты:


*EMEA – Европа, Ближний Восток и Африка. APAC – Азиатско-тихоокеанский регион (включая Японию). Other Americas – прочие страны Северной и Южной Америки (за исключением США).

В фискальном 2021 г. доля США в выручке компании выросла с 63,3% до 64,6%. Доля Европы снизилась с 19,7% до 19,2%. Доля Азии сократилась с 12,3% до 11,8%.

Финансы. На конец 1Q FY22 у компании на счетах $2,3 млрд в денежных средствах и эквивалентах. Чистый долг $211 млн. GAAP LTM EBITDA отрицательная. Долг представляет собой конвертируемые ноты. На $1,7 млрд с погашением в апреле 2023 г. с ценой конвертации $266,35 за 1 акцию и годовым купоном 0,75%. И ноты на $2 млрд с погашением в марте 2025 г. с ценой конвертации $297,6 за 1 акцию и годовым купоном 0,375%. Итого размытие на 13,1 млн акций. По состоянию на 12 ноября в обращении было 98,67 млн акций. Учитывая это, финансовая стабильность компании не вызывает сомнений.

Прогноз. Palo Alto ожидает в FY22 выручку от $5,35 млрд до $5,4 млрд. Это предполагает рост на 26-27% г/г. Billings составят от $6,675 млрд до $6,725 млрд. Прогноз non-GAAP EPS — от $7,15 до $7,25.

Конкуренты. Cisco, Fortinet, CyberArk Software, FireEye, Crowdstrike, Tenable и др. В секторе очень высокая конкуренция. С этим связаны ключевые риски инвестиций в любую отдельную компанию в сфере кибербезопасности. На текущий момент крупнейшими игроками являются Cisco, Palo Alto Networks и Fortinet. Однако в будущем нет никаких гарантий, что Palo Alto не потеряет свои лидирующие позиции.

Рынок. Согласно расчетам ResearchandMarkets, глобальный рынок кибербезопасности в 2020 г. составил $183,34 млрд. К 2030 г. аналитики прогнозируют рост до $539,78 млрд с CAGR 11,6%. Аналитики Statista в 2021 г. оценивают рынок в $217,9 млрд и ожидают, что к 2026 г. рынок достигнет $345,4 млрд (CAGR 9,7%).

Оценка. Рыночная капитализация около $53 млрд (с учётом размытия — $60 млрд). По мультипликатору “капитализация / выручка” (“price/sales”, P/S) Palo Alto Networks оценена примерно в 11,5. Мультипликатор «цена / прибыль» (“price/earnings”, P/E) 86. «Стоимость компании / LTM FCF» = 37. Компания дорогая, учитывая замедление темпов роста выручки. Покупать было интересно в районе P/S 6-8, на тех уровнях, где мы рекомендовали. Тем не менее мы считаем, что сейчас следует держать акции компании. Если у вас нет акций Palo Alto Networks, то вы можете купить не более чем на 1% от портфеля. Также интерес представляет идея покупки ETF на сектор кибербезопасности, либо покупки 5-10 акций сектора совокупно не более чем на 5% портфеля. Такой вход следует распределить по времени, т.е. зайти частями, чтобы получить средние цены, т.к. в ближайшие месяцы возможна серьёзная коррекция по индексу Nasdaq Composite.

На наш взгляд, неразумно оставаться в стороне от этого рынка. Огромный потенциал роста, очень высокая маржинальность бизнеса компаний при выходе на значительные масштабы. Мы ожидаем рост акций Palo Alto Networks до $1100 за 1 шт. к 2026 г.* Да, сейчас акции дорого стоят, но попытка выйти, чтобы позже зайти подешевле может обернуться ситуацией, когда вы останетесь на обочине, потому что акции не просядут и продолжат расти.



Акции Palo Alto Networks (PANW) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Palo Alto Networks выросли на 117,5%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

См. также: инвестиционная идея ASML.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией