​​Сегежа и «обиженные» инвесторы

Лучшую динамику за последний месяц демонстрируют компании, ориентированные на внутренний рынок. Экспортеры в арьергарде. Однако именно такие моменты лучше всего использовать для набора позиции. Поэтому сегодня решил рассмотреть одного из лучших его представителей.

Итак, выручка Сегежи за первое полугодие 2022 года увеличилась на 48% до 63,3 млрд рублей. Растут как средние цены реализации продукции Группы, так и синергетический эффект от консолидации активов НЛХК и Интер Форест Рус. Компании вошли в состав Группы в 3 и 4 кв. 2021 года, поэтому в первом полугодии мы видим такую динамику. 

Себестоимость растет аналогично с выручкой, 48% за полугодие. Операционные расходы увеличились практически в два раза. А вот курсовые разницы теперь на нашей стороне. 6 ярдов улетают в прибыль, как и 2 млрд от переоценки валютно-процентных свопов, о которых мы говорили в предыдущем разборе.

В итоге чистая прибыль увеличилась на 58% до 12 млрд рублей. С одной стороны финансовые результаты выше всяких похвал, но инвесторов расстроило два события. Во-первых, увеличившейся в 3,3 раза чистый долг за счет выплат по сделкам M&A с ИФР и НЛХК. Тут я бы смотрел лучше на положительный эффект от слияния, нежели на увеличившийся долг.  

Во-вторых, снижение котировок последних недель можно обосновать решением Группы не выплачивать промежуточные дивиденды за 2022 год. Но и тут стоит учесть, что за 2021 год мы получили рекордную выплату с доходностью в 10,9%, а за 2022 год мы получим выплату в полном объеме в 2023 согласно дивидендной политики. Не понимаю обиженных инвесторов. 

Компания в условиях санкционных ограничений и увеличения долговой нагрузки решила сохранить свободный денежный поток и не брать на себя нагрузку по выплатам. Для меня это позитивный момент. Тем более трансформация логистических цепочек и переориентация на Восток создадут необходимые апсайды для роста финансовых показателей во второй половине года. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Друзья, напоминаю, что все мои аналитические статьи найдете в Telegram. Подписывайтесь!