Почему растет цена на газ в Европе?

Стоимость газа на рынке Европы обновила исторический максимум. Цена октябрьского фьючерса по индексу самого ликвидного европейского хаба TTF вчера впервые в истории превысила $700 за тысячу кубометров. За последний год спотовые цены на газ в Европе выросли в 6 раз, что позволяет рассчитывать на значительный рост выручки и дивидендов Газпрома по итогам года. Почему на европейском газовом рынке случился такой ажиотаж?

Главная причина — низкие запасы газа. Из-за холодной погоды прошлой зимой сильный спрос на электроэнергию привел к падению запасов газа в европейских хранилищах до рекордно низкого в истории уровня.

Помимо этого, на дефицит топливного рынка также повлиял быстрый выход экономики из кризиса после ослабления локдаунов. Во втором квартале 2021 года потребление газа в Европе оказалось на 25% больше, чем год назад. Это самый быстрый темп прироста с начала подсчетов в 1985 году.

Пассивный Газпром. Некоторые аналитики отмечают нежелание Газпрома увеличивать закачку газа в хранилища и наращивать продажи на спотовом рынке накануне запуска «Северного потока-2». Об этом, например, в комментарии РБК говорит Дмитрий Маринченко из Fitch.

Уход СПГ в Азию. Сжиженный природный газ из США, Катара и других стран в последние годы помогал балансировать европейский рынок газа. Однако в этом году поставщики СПГ переориентировались на азиатские рынки, где в начале года цены росли еще быстрее.

Аналитики консалтинговой компании Wood Mackenzie в отчете пишут о резком сокращении объемов поставок СПГ в Италии, Испании и Северо-Западной Европе.

Холодная зима может привести к кризису на европейском топливном рынке. В интервью Financial Times газовые трейдеры прямо говорят, что Европе «возможно придется привлекать СПГ по любым ценам, чтобы обеспечить удовлетворение спроса».

Если раньше в случае роста цен газ, коммунальные предприятия переходили на уголь, то теперь из-за «зеленых» инициатив сделать быстро это невозможно. Например, в Великобритании доля угольной генерации сейчас составляет около 2%. Пять лет назад она доходила до 25%. Из-за роста цен на газ страна спешно возвращает к работе законсервированные угольные теплоэлектростанции.

Что это значит для Газпрома? Экспорт газа в Европу составляет примерно треть выучки компании. Точные формулы, по которым Газпром продает газ в Европу неизвестны, однако в отчетности видно, что цены поставки газа имеют высокую зависимость от спотового рынка.

Из-за скачка цен на газ прогнозы аналитиков по результатам Газпрома в 2021 году повышаются буквально каждый день. Консенсус по прибыли сейчас составляет ₽1,9 трлн. При коэффициенте выплат в 50% это означает, что дивиденд за 2021 год может составить ₽40,1 на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене — 12,4%.

Самый оптимистичный прогноз — ₽2,1 трлн, что будет означать выплату в ₽44 на акцию. Дивидендная доходность — 13,7%.

При анализе компании также нужно учитывать, что период сверхдоходов от европейского газового рынка, скорее всего, временный. В следующем году рынок сбалансируется за счет притока СПГ, прибыль Газпрома упадет, а дивиденды снизятся. Тем не менее, сохраняем Газпром в портфелях по всем стратегиям Bastion.

Письмо инвесторам от Bastion в Telegram, во Вконтакте