​​EMC - разбор компании. Стоит ли спешить?

EMC — ведущий многопрофильный провайдер премиальных медицинских услуг. Именно так называет себя компания, которая на прошлой неделе провела листинг на Московской бирже. Если проще, то EMC — это сеть клиник, оказывающая широкий спектр медицинских услуг. Под широким я подразумеваю действительно большой набор специалистов, которые окажут помощь начиная с онкологии, заканчивая уходом за пожилыми.

Итак, действительно интересная компания разместила свои депозитарные расписки на бирже. Пришло время не только посмотреть на презентацию, которая явно будет красиво-оформлена, но и трезво взглянуть на цену размещения и решить, стоит ли учавствовать в этой идеи. Мое скептическое отношение к IPO скорее всего проявит себя и в этом разборе, но по крайней мере сможет уберечь от необдуманных покупок.

EMC имеет в своем распоряжении 7 многопрофильных медицинских центров, 3 центра по уходу за престарелыми, 1 роддом и 1 реабилитационный центр. Обслуживает более 106 тысяч человек и имеет широкую диверсификацию услуг, если сравнивать с той же Мать и Дитя. А если учесть, что рынок частной медицины растет, то доля EMC будет только увеличиваться. Вопрос лишь в том, как быстро будет происходить захват рынка.


Выручка компании с 2018 года увеличилась на 39% до 19,9 млрд рублей. Скорректированная EBITDA также растет. За 3 года увеличилась до 8 млрд рублей или на 31%. Завидная динамика, только вот расшифровать на что скорректировали EBITDA будет тяжело. В презентации указаны лишь расходы на строительство и единовременные расходы. О прибыли не сказано и слова. Ну да зачем она нужна, верно?

Бумаги были размещены по нижней границы предложения, по $12,5. С момента IPO цена немного скорректировалась, что дает нам EV/EBITDA на уровне 11,8 и P/E = 13,6. Не самые дешевые мультипликаторы получаются. Даже в сравнении с Мать и Дитя. Радует хотя бы невысокая долговая нагрузка, NetDebt/EBITDA всего 1,2x.

Еще одним фактором в пользу компании служит намерение руководства платить дивиденды на уровне 114 млн евро в 2021 году. И это при условии, что за последние 3 года выплаты всего составили не более 140 млн. Перед IPO такие вещи всегда для меня выглядят голословными. Не факт, что повышенные платежи останутся надолго.

Итак, EMC интересная компания с уникальным для нашего фондового рынка бизнесом. Сфера частного здравоохранения только будет расти и расширяться. Думается, что именно первые компании, которые зайдут на рынок, будут бенефициаром роста. Однако, как обычно бывает в таких ситуациях, пройдет немало времени до того, как результаты деятельности и мультипликаторы догонят капитализацию. Дешевыми расписки точно назвать нельзя. Традиционно каждый сам для себя сделает вывод, а я пока пасс.

Напомню, что у меня в статьях вы найдете исчерпывающий перечень информации, чтобы определиться с выбором актива, а вот чего тут не хватает, так это конкретики. Тех уровней, от которых было бы интересно купить акции. Именно эту информацию я публикую в своем Telegram-канале. Подписывайтесь!

❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией