ВТБ - государство, Базель III и ВТБ-Страхование

ВТБ — второй по величине банк в России. По уровню дохода он в 3 раза уступает Сбербанку, но стоит в 10 раз дешевле последнего. Это и будет краеугольным камнем исследования.

Компания провела успешный год, получив 179 млрд. чистой прибыли. Однако выручка компании осталась на прежнем уровне в 558,6 млрд. руб., а если учесть, что в ней присутствует доход от продажи ВТБ Страхования, динамика не такая радужная. Интересно, что деньги от ВТБ Страхования должны поступить на счет до июня 2019 года, так что в FCF они пока не учавствуют. Чистая процентная маржа снизилась, как и Комиссионные доходы. Радует то, что операционные расходы остались на том же уровне.

Дивиденды компании за 2018 год не определены. Ожидаются ниже уровня 2017 года, так как банку еще предстоит доформировать капитал по Базель III. Низкие дивидендные выплаты останавливают инвесторов от безоглядных покупок компании.

До сих пор не ясна ситуация с Альфа-банком. Был это информационный вброс или эти компании действительно готовы к объединению покажет время. Но структура капитала ВТБ не представляется открытой и до конца конкурентной. Доля государства в капитале компании более 60%, что создает определенные трудности в принятии бизнес-решений.

В начале я упоминал о том, что компания недооценена рынком, о чем свидетельствует ряд мультипликаторов, таких как P/E в 5,6 и P/B в 0,65. Многие аналитики указывают на перепроданность акций, что создает предпосылки для роста котировок. Правда динамика финансовых показателей ограничат рост акций.

В целом ВТБ хорошая компания и яркий представитель банковского сектора, который показывает оживление в последнее время. С этих уровней акции компании уже более интересны к покупке, однако нужно дождаться подтверждений роста.

А теперь, собственно, сама таблица: