Ренессанс Капитала по Русагро. BUY TP $13,24 (+28%)

Коротко расскажу об основных момента последней заметки Ренессанс Капитала по Русагро. Хотя, честно говоря, заметка больше меня заставила думать о том, что без серьезного роста цен на сахар и мясо Русагро покупать не стоит. Сам Ренессанс закладывает в модель рост цен на сахар на уровне 1,38%г/г (CAGR) до 2027 года. Речь видимо про сахар в $. В рублях полагаю, цены на сахар будут расти поактивнее. Потому что если положить в модель рост рублевой цены на 1,4% в год, то это значит, что либо реальные цены на сахар будут снижаться каждый год на 2-3% и более, либо инфляция будет отсутствовать в принципе, что нереально. 

• Открытие азиатского рынка, где цены выше на 20-30% (пока никаких признаков его открытия нет)
• Продажи мяса Русагро могут вырасти в 2раза к 2021 году
• Дивдоходность 2018 составит 4,2% и 7,7% в 2020 году
• Русагро начало продажи сыра и масла на базе площадки в Самаре (с 09.2018)
• Конкуренция на рынке свинины высока, это ограничит цены
• Русагро меньше продает живого веса, больше мясопродуктов. (2017 +37%)
• Самараагропромпереработка будет продавать бутилированное масло. +0,2B EBITDA 2019
• Русагро купила Капитал Агро в 3к18 (+25 тыс т свинины)
• Свиноферма в Тамбовской обл. = продажи в 1п2019, полная мощь через год. +96 тыс т. свинины
• Проект в Приморье, первые продажи в середине 2020г, полная мощность через год +82 тыс. т свинины
• Внутренние цены на Дальнем Востоке на 20-30% выше должны быть. В Корее цена выше на 20% чем на ДВ, Китай и Япония 20-30% выше.
• Если удастся открыть экспортный рынок, то мощность проекта будет увеличена до 340 тыс т.
•  
• Инвестиции в молочный кластер в Тамбов.обл. могут составить 20 млрд руб
• Суммарный объем capex ДВ = 40 млрд руб
• capex 2019 составит 14 млрд в 2019 и упадет до 5,6 млрд руб в 2020 г.