⛽️ Топливный демпфер — скрытый риск для бюджета

🚘 Вы стоите на АЗС, заправляете машину и выражаете недовольство ценами на бензин. Знакомая картина? Так вот, бензин на самом деле дешевый. И я не издеваюсь, а озвучиваю факты: топливо могло бы стоить гораздо дороже, если бы не демпфирующий механизм!

Что такое топливный демпфер и зачем он нужен?

👉 Простыми словами, для обеспечения населения и бизнеса достаточным количеством бензина и дизеля по доступной цене.

🧮 Государство устанавливает индикативные цены на разные виды топлива. Если экспортная цена оказывается выше целевой — часть разницы компенсируется производителям из бюджета (68% для бензина и 65% для дизеля). Если же экспортная цена ниже индикативной (что бывает гораздо реже) — производитель компенсирует такой же процент в бюджет.

✈️ Для авиакеросина демпфер работает в пользу авиакомпаний по аналогичной схеме.

👍 Получается win-win сценарий: цены на топливо стабилизированы, а производитель сохраняет мотивацию поставлять его на внутренний рынок. Хоть демпфер и не покрывает разницу цен на 100%, производитель получает комфортные условия на доступном рынке, не зависящем от санкций и морской логистики. Единственный «проигравший» в данной схеме — государственный бюджет.

📈 В сентябре выплаты нефтяным компаниям по демпферу составили 306 млрд руб. Это на 55% больше, чем в августе и почти в 10 раз, чем за прошлый сентябрь!

☝️ И тут всплывает риск, о котором мало кто говорит: демпфер ощутимо нагружает и без того дефицитный бюджет. С начала года нефтяники получили уже 1,22 трлн руб. Это почти 3% плановых расходов бюджета за 26 год. А к концу года цифра может вырасти до 4-5%, если цены на нефтепродукты в мире останутся высокими. Итого, расходы на демпфер сопоставимы с 40% планового дефицита на год.

📉 Из-за демпфера нефтегазовые доходы бюджета за 9 месяцев 26 сократились на 17,2% г/г. Казалось бы, нефть дорогая и бюджет должен купаться в доходах. Увы, в реальности все иначе.

❗️На мой взгляд, растет риск для существования самого механизма демпфера в текущем виде. Слабо верится, что правительство допустит полную либерализацию цен на внутреннем рынке, так как это ударит по аграриям, вызовет всплеск инфляции и социального недовольства. В последнее время негатива вокруг темы топлива и так хватало из-за атак на НПЗ. Более логичный вариант — снизить выплаты за счет нефтяных компаний. Например, уменьшить коэффициенты компенсации, сохранив при этом ограничения на экспорт.

📌 В моменте высокие демпферные выплаты (между прочим, рекордные с 22 года) позитивны для компаний с большим вкладом переработки в выручку. К ним относится Татнефть, Газпромнефть, Башнефть. В меньшей степени — Лукойл (у него чаще простаивали НПЗ). Но чем дольше в мире сохраняются высокие крэк-спреды, тем сильнее будут назревать реформы демпфера, который дорого обходится бюджету.

#TATN #TATNP #SIBN #LKOH #BANE #BANEP



❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat