​​🛒 Ozon — удары по WB затмили отчёт

Снова сильные цифры за Q2 2026 года:

▪️ Выручка — 334 млрд руб. (+47% г/г).

▪️ EBITDA — 58 млрд руб. (+48% г/г).

▪️ GMV коммерции — 1,3 трлн руб. (+37% г/г).

▪️ Чистая прибыль — 10 млрд руб. (х28 г/г).

В целом в квартале сохранились те же положительные тренды, что и в Q1.

📦 В e-commerce

▪️ Двузначный рост GMV. Популярность маркетплейсов растёт — количество заказов увеличилось на 73% г/г.

▪️ Маржа EBITDA выросла до 14%. Рост небольшой, т. к. сильно подскочила себестоимость услуг. Инициативы по автоматизации фулфилмента и улучшению логистики компенсируют этот негатив.

🏦 В финтехе

▪️ Выручка выросла на 50% г/г, EBITDA — на 37% г/г. Кредитный портфель увеличился на 22% за квартал.

▪️ Основной процентный доход приносят вложения привлечённых средств клиентов — их объём вырос на 40% с начала года. Кроме кредитов, на балансе есть ОФЗ на 60 млрд руб. — по ним тоже идут проценты.

⚠️ Некоторый негатив по финтеху

▪️ COR вырос до 12%. Покрытие неработающих кредитов резервами хорошее — 127%, но риск будет расти и дальше.

▪️ NIM снизилась с 12% до 10%. Из-за взвешенного подхода к риску увеличивается доля бондов и фондов денежного рынка вместо выдачи кредитов.

📌 Итог

Скорее всего, перевыполнят прогноз по годовой EBITDA. С FWD EV/EBITDA 3,3 это всё ещё очень дешёвая для своих темпов роста компания. Конечно, есть риски в виде ужесточения ДКП и потенциального оттока продавцов во втором полугодии. Но всё это меркнет на фоне ударов по WB.

Если изначально казалось, что атака на WB — это просто серия ударов, то через несколько недель видно, что цель ВСУ — попытаться спровоцировать банкротство и вызвать проблемы у банков, в первую очередь у ВТБ, тем самым нанеся экономический удар. И пока давление не ослабевает. Исходя из этого, вероятность того, что Ozon может стать следующим, увеличивается. А если начнутся удары по Ozon, то рынок моментально спроецирует ситуацию с WB на Ozon, и котировки рухнут процентов на 30. А во всех новостях вам будут рассказывать, что Ozon обанкротится.

Мы решили в своё время остаться в Полюсе, хотя стоило выйти и откупить ниже — падение оказалось куда больше, чем мы предполагали. Второй раз решили на те же грабли не наступать. При этом чем дольше продолжаются удары по WB, тем сильнее будет давление на котировки Ozon.