Блог компании БКС Мир инвестиций | Акции Газпрома обновили историческое дно и стремятся к $1

Акции Газпрома сегодня обновляют исторический минимум за 17 лет. В кризисном 2008 г. котировки газового гиганта опускались к 85 руб. за бумагу. Тогда причиной обрушения котировок стал мировой финансовый кризис. Сегодня акции торгуются уже ниже минимумов тех времен.

При этом в долларовом эквиваленте бумага обновила историческое дно еще в декабре 2024 г., опустившись к $1. Сейчас котировки приближаются к этому значению и находятся в районе $1,09. В кризисном 2008 г. котировки упали примерно с $15 до $3.

Нисходящая динамика в активе наметилась в конце марта. С тех пор бумага потеряла порядка 38%. Точные причины выявить сложно. Вероятно, сработала совокупность факторов.

Во-первых, компания практически лишилась европейского рынка сбыта, а судьба проекта «Сила Сибири – 2» уже давно находится в подвешенном состоянии. Данный проект в перспективе может компенсировать выпавшие европейские объемы за счет расширения поставок на Восток. На этой неделе The Wall Street Journal со ссылкой на источники, знакомые с ходом переговоров, сообщила, что Китай согласится на строительство, только если Россия будет поставлять газ по ценам внутреннего рынка. Стороны переговоров официальных комментариев по данному поводу пока не давали.

Во-вторых, на рынок акций продолжает давить жесткая монетарная политика ЦБ. С одной стороны, длительное удержание высокой ключевой заставляет инвесторов отказываться от акций в пользу менее рискованных и более доходных облигаций. С другой стороны, она давит на компании с большим долгом, а Газпром относится именно к этой категории эмитентов. С учетом топливного кризиса и очередного витка инфляции рынок теперь опасается не только завершения цикла снижения ключевой ставки, но и возможного ее повышения на предстоящих заседаниях.

Третьей причиной разочарования в Газпроме выступает геополитическая напряженность. Акции компании чувствуют себя неплохо в те моменты, когда открывается окно возможностей для переговоров по мирному урегулированию российско-украинского конфликта. В периоды эскалация — как сейчас — бумага демонстрирует не самые радужные результаты.

Четвертая возможная причина — продажа бумаг из внешнего контура. На данный фактор может указывать кейс с отзывом лицензии одного из профучастников, а также аномально монотонное падение рынка без каких-либо перерывов на отскоки. При этом Банк России значение данного фактора в текущем падении не подтверждает.

Где же дно? В 2008 г. акции Газпрома и других фишек были поддержаны покупками ВЭБа. Для стабилизации рынка правительство выделило госкорпорации 175 млрд руб. из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Данное решение было принято, чтобы справиться с паникой и сохранить устойчивость банков.

Что теперь? Судя по данным ЦБ, сегодня позиционирование на рынке акций смещено не в пользу банков, а в пользу розничных инвесторов. Снижение капитализации Газпрома не несет никаких рисков — кредиты под залог собственных акций в нашей финансовой системе не распространены. Данный факт может говорить о том, что сейчас у финансовых властей может быть меньше возможностей и поводов для спасения котировок национального достояния. В таком случае новое дно может пролегать гораздо глубже минимумов 2008 г.

Что может оказать поддержку?

• Дешевизна акций — по мультипликатору P/E компания стоит меньше двух годовых прибылей.
• Ослабление рубля и устойчиво высокие цены на энергоресурсы.
• Реабилитация мирных инициатив по урегулированию российско-украинского конфликта.
• Финализация соглашений по проекту «Сила Сибири – 2».
• Сильным драйвером роста выступил бы фокус менеджмента на капитализацию: возможно, объявление байбэка. Но, вероятно, сейчас это не приоритете.
• Газпром неплохо отчитался о результатах за I квартал 2026 г. Свободный денежный поток достиг исторического максимума и составил 624 млрд руб. — вдвое выше, чем год назад. Скоро предстоит публикация результатов за II квартал, и если они подтвердят заданную динамику, то это сможет поддержать котировки.

БКС Мир инвестиций