​​🛒 Спад потребления добрался и до ритейла

Пока ритейлеры не выпустили операционных отчётов за 2 квартал. Но уже есть данные, свидетельствующие об охлаждении. За 1 полугодие трафик в магазинах у дома снизился на 10% г/г, средний чек вырос на 6% г/г. Снижение резкое, но взглянем подробнее:

▪️ Основное снижение — на 10–14% г/г — в магазинах алко- и табачной продукции. Об аналогичных трендах сигнализирует и отчёт Новабев — отгрузки за Q2 снова упали.

▪️ Нас интересуют продуктовые магазины у дома — там снижение трафика на 2% г/г и рост среднего чека на 6% г/г. То есть LFL вырос на 4%, что очень мало, но хотя бы не снижение.

📌 Основные выводы по ритейлу

▪️ Замедление экономики ударило даже по продуктовым магазинам. Население начало всерьёз экономить даже в чувствительной сфере. Это означает дальнейший переток в дискаунтеры. Но и в них с трафиком не всё хорошо. В Чижике он падал уже в Q1.

▪️ Продуктовая инфляция, судя по росту среднего чека, невысокая.

▪️ Ростом среднего чека могут компенсировать падение трафика. Но повышение цен перестаёт быть мощным инструментом наращивания выручки.

▪️ Есть риск более сильного снижения трафика в крупных форматах — супер-, гипермаркетах. В теории, основной риск тут у Ленты — с крупного формата получают более 50% выручки. Но компания качественно управляет этими сегментами, в предыдущих отчётах трафик и продажи были лучше ожиданий.

▪️ На фоне охлаждения спроса в наилучшем положении — дискаунтеры. Тот же ОКЕЙ — там одни дискаунтеры, но там и другие драйверы роста есть.

📍 Итоги

Продуктовых ритейлеров ждёт худший период за много лет. Однако они всё равно покажут рост фин. показателей, то есть о снижении выручки и EBITDA речи не идёт. Котировки X5 уже с большим запасом заложили весь этот негатив, у Ленты оценка снизилась в сторону 4 FWD P/E. Масштаб падения котировок не соответствует замедлению (а не снижению фин. показателей). Но если текущие настроения на рынке сохранятся, то мы увидим негативную реакцию на отчётах компаний. Поэтому спекулятивно они выглядят не очень привлекательно. Долгосрочно Лента быстро растёт за счёт M&A, а X5 имеет див. доходность в 14–30% (в зависимости от решения СД). Текущий год будет слабым на фоне крайне сильного периода 2022–2025.