​​🏪 Лента – опасаться ли покупки гипермаркетов?

Завершение истории с гипермаркетами ОКЕЙ. Как и предполагали, новым владельцем станет Лента. Параметры сделки:

▪️ Приобрели всю сеть из 75 гипермаркетов. Это +28% к количеству гипермаркетов Ленты и +36% к площади этих магазинов. Солидная прибавка.

▪️ Интеграция под бренд Гипер Лента – до конца 2026, но часть магазинов уже успели переоткрыть. Учитывать в отчетах начнут с июня.

▪️ За покупку не платят, но берут все обязательства гипермаркетов. Цифры по ним разные. В источниках упоминается про 55 млрд руб., но если посмотреть МСФО ОКЕЙ за 2025, там долг выбывших активов был 82 млрд руб. Другими словами, можно сказать, что купили гипермаркеты за 82 млрд руб.

Инвесторов беспокоило:

▪️ Как долг отразится на балансе.

Сама компания сказала, что Net Debt/EBITDA в 2026 останется около 1. Так и есть. Если сейчас взять «полный долг» из отчета + собственный долг Ленты, FWD Net Debt/EBITDA – 1,4. Это не критично для отрасли. Недалеко от Х5 (показатель – 1).

▪️ Ухудшится ли эффективность сегмента гипермаркетов. Ведь трафик в ОКЕЙ падал, LFL-чек рос медленнее инфляции.

Но это было под управлением ОКЕЙ. Лента внедряет свои методы управления, масштабирует те процессы, что уже отлажены в Гипер Ленте. Напомним, в этом формате у Ленты LFL-трафик +0,8%, LFL-чек +5,9%, что выше инфляции.

☝️ Негатив в виде долга все-таки уступает позитивному эффекту от неорганического расширения. Во-первых, гипермаркеты дадут минимум +10% к выручке, +10% к EBITDA. Во-вторых, их маржа EBITDA 7% выше общей маржи Ленты (5% в Q1). Рост финпоказателей будет раскрываться во 2 полугодии.

Основной риск – если интеграция не приведет к улучшению трафика и новые гиперы продолжат генерировать низкую прибыль (в 2025 было 2 млрд руб.). Пока риск небольшой – ни у кого лучше Ленты не получается управлять крупным форматом. С FWD P/E 4 Лента все еще очень дешева и привлекательна для покупки. Новая сделка вновь позволит ускорить финпоказатели, а увеличение долга для компании не критично, т.к. за счет отсутствия дивидендов она может его легко снизить при необходимости.