МТС - «ни слова боле, возьмите мои деньги»

Пока одни компании страдают от санкций, у МТС проблема иного рода. Бизнес растет, экосистема расширяется, но все успехи пожирает долговая нагрузка. Вышел отчет по МСФО за полный 2025 год, который мы сегодня и разберем. Нужно же как-то снимать розовые очки с любителей щедрых дивидендов.

📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 14,7% до исторических 807,2 млрд рублей. Показатель OIBDA прибавил 13,7%, достигнув 279,7 млрд, при рентабельности в 34,7%. Казалось бы, адаптация к высоким ставкам и регуляторным ограничениям прошла успешно, но дьявол кроется в деталях.

Чистая прибыль за год рухнула на 28% до 35,3 млрд рублей. Главный виновник — финансовые расходы. Только за 9 месяцев 2025 года процентные платежи подскочили на 54,7%, а коэффициент их покрытия упал до критических 0,98x. Операционная прибыль едва перекрывает платежи по долгам. В четвертом квартале случилось «чудо» — чистая прибыль взлетела в 15,5 раз до 21,5 млрд, но это скорее разовый эффект, не отменяющий слабый в целом год.

📊 Давайте тезисно пробежимся по операционке. Нетелеком сегмент приносит уже 42% всей выручки. Финтех вырос на 32,9%, реклама на 27,4%, медиа на 17,7%. Телеком подрос на 9,9%, абонентская база увеличилась до 83,4 млн. Розница просела на 8,2% — люди реже меняют гаджеты, а долю рынка активно отъедают маркетплейсы.

Что с долгами?
Компания рапортует о комфортном соотношении чистого долга к OIBDA на уровне 1,6x, но если учесть обязательства финтеха, реальный показатель болтается около 2,8x. Абсолютный чистый долг вырос на 28% до 790 млрд рублей. Самое печальное — свободный денежный поток (FCF) за год ушел в минус 6,5 млрд, против положительных 35,3 млрд годом ранее.

Дивидендная политика обещает акционерам выплату не менее 35 рублей на акцию, что по текущим сулит около 15,5% доходности. Тут любители дивов скажу: «ни слова боле, возьмите мои деньги». Но при отрицательном FCF своих денег на выплаты у компании просто нет. Платить придется в долг, за счет новых кредитов. У меня возникает риторический вопрос, как долго это будет продолжаться?

Аналитики Газпромбанка видят потенциал МТС в снижении ключевой ставки ЦБ и процентных платежей. Я же вижу высокие для такой диспозиции мультипликаторы: P/E 11,2; EV/EBITDA 4,3 (на момент написания статьи). МТС — это ставка на разворот политики ЦБ. Операционно компания в порядке, экосистема растет, но долговая нагрузка слишком высокая. В совокупности факторов, компания не проходит ни в один из моих портфелей.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Утро подписчика моего блога: встал, умылся, позавтракал, статейку в ИнвестТеме прочитал, пользой от нее заправился. Кофе попил, вспомнил, что лайк не поставил, вернулся, жмякнул лайк, можно и на работку.