Свежие облигации Селигдар 001Р-10 на 3 года на размещении. Покупать или нет?

Юбилейный десятый выпуск Селигдара! Золотодобытчик давно наигрался с экзотическими бондами с привязкой к золоту и серебру, и продолжает размещать облигации в обычных человеческих рублях.

Селигдар штампует новые бонды с почти пугающей скоростью. Предыдущие 3 размещения были двойными (фикс + флоатер), а последний «дубль» разместился 16 декабря, т.е. меньше 2 месяцев назад. Давайте смотреть, куда нас втягивают на этот раз.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ТМК, ГТЛК, Аренза, Воксис, Газпром, КАМАЗ, РЖД, РеСтор, НоваБев, Самолет, Сегежа, ТД_РКС, Акрон, Элит_Строй, Глоракс, ВУШ, Аэрофьюэлз.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚜️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Селигдара!

👑Эмитент: ПАО «Селигдар»

⚜️Селигдар — один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель рудного олова в России. Работает в отрасли уже 50 лет. Холдинг входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова. Акции торгуются на бирже под тикером SELG.

🇷🇺Производственные площадки расположены в Якутии, Оренбургской области, Алтайском крае, Бурятии, Хабаровском крае и на Чукотке. Основные активы – месторождение Рябиновое и Нижнеякокисткое рудное поле, на них приходится около 76% годовой добычи.

⭐Кредитный рейтинг: A+ «негативный» от Эксперт РА (август 2025) и А+ «стабильный» от НКР (август 2025).

В группу Селигдара входит ПАО «Русолово» (крупнейший олово-производитель РФ). Сейчас компания инвестирует в разработку золотого месторождения Кючус на севере Якутии — проект очень непростой и дорогой, но потенциально очень мощный. Как «Сухой Лог» для Полюса.

💼В обращении уже 12 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один с привязкой к серебру и 8 в рублях. Сам держу флоатер 1Р7. Делал детальные разборы всех предыдущих выпусков Селигдара. Ближайшее погашение на 3,5 млрд ₽ — в марте 2027.

📊Финансовые результаты

МСФО за 2025-й год где-то на подходе. А пока вспомним отчетность Селигдара по МСФО за 9 мес. 2025:

✅Выручка: 61,8 млрд ₽ (+44% г/г). Из них 54,5 млрд ₽ — это выручка от реализации золота, остальные — от концентратов. Себестоимость росла теми же темпами и достигла 34,9 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 59,3 млрд ₽ выручки (+6% на фоне 2023).

✅EBITDA банковская (без учета НДПИ): 29,6 млрд ₽ (+53% г/г). Рентабельность по EBITDA очень высокая (почти как цена на золото) — 48%. По итогам прошлого года EBITDA составила 27,7 млрд ₽ (+30% г/г).

🔻Чистый убыток: 7,7 млрд ₽ (-24% г/г). Небольшое улучшение. Все деньги уходят на проценты по займам, финансовые расходы уже достигли 6,55 млрд ₽. За полный 2024 г. убыток составил 12,8 млрд ₽ (+11% г/г).

💰Собств. капитал: 13,9 млрд ₽ (-35,5% за 9 мес). Активы выросли на 14% до 204 млрд ₽, в основном за счет роста запасов и займов. На счетах 7,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,43 млрд).

🔺Кредиты и займы: 136 млрд ₽ (+51% за 9 мес), при этом около 74% — долгосрочные. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM на 30.09.2025 составляет около 3,4х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Селигдар-001Р-10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 33 и 36 купонов.

👉Организаторы: Газпромбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 16 февраля, размещение — 19 февраля 2026.

🤔Резюме: ослепительная «десятка»?

⚜️Итак, Селигдар размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.

✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим кредитным рейтингом A+.

✅Операционные показатели растут. Производство основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA компании продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.

⛔Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги накапливаются. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар нарвался на переоценку своих «золотых» облигаций. Из-за взлета цен на золото, расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA росли быстрее, чем выручка. Покрытие процентов ICR околонулевое.

⛔Большой CAPEX. Селигдар активно вкладывается в разработку месторождения Кючус в Якутии, куда уходят огромные средства, а прибыль от него начнет поступать ориентировочно только в 2030-м. Также недавно компания запустила новую ЗИФ «Хвойное», строительство которой обошлось в 15 млрд ₽.

💼Вывод: довольно посредственный фикс с не самым впечатляющим купоном. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Также напрягает, что с июля 2025 Селигдар наклепал уже ВОСЕМЬ новых выпусков облигаций — явный признак, что у компании серьезные проблемы с ликвидностью.

⚠️А самое «весёлое»: даже при росте цены золота и/или ослаблении рубля ситуация может стать не лучше, а ХУЖЕ — всё из-за дальнейшей переоценки огромного долга с привязкой к металлам. Селигдар перехитрил сам себя.

Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы — вспоминаем «Петропавловск», Полиметалл, Лензолото… Лично я рисковать и увеличивать долю компании сейчас не хочу, поэтому пожалуй воздержусь.

🎯Другие свежие фиксы: Софтлайн 2Р2 (рейтинг BBB+, купон 19.5%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%), Глоракс 1Р5 (BBB, 20.5%), ВУШ 1Р5 (А-, 22%), Аэрофьюэлз 3Р1 (А, 20%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за январь 2026. Мой ТОП!
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth