Купоны до 9,5% в USD! Свежие облигации ГТЛК 002Р-12 в долларах

Второй подряд крупный эмитент выкатывается на биржу за долларовым займом. Вслед за Газпромом, перехватить деньжат с привязкой к курсу бакса собрался отлично нам всем известный лизинговый гигант ГТЛК.

Купон заметно интереснее, чем у Газика. А в чем подвох? Разбираемся.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Аренза, Воксис, Газпром, КАМАЗ, РЖД, РеСтор, НоваБев, Самолет, Сегежа, ТД_РКС, Акрон, Элит_Строй, Глоракс, ВУШ, Аэрофьюэлз, АПРИ, ЕвроТранс.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ГТЛК!

✈️Эмитент: АО «ГТЛК»

🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

ГТЛК поставляет в лизинг автомобильный, водный, железнодорожный и воздушный транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.

🏆По итогам 9 мес. 2025, ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга (и 1-е место среди всех не-банковских ЛК). Также ГТЛК занимает уверенное 1-е место по объему текущего лизингового портфеля.

Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Компания в ближайшие годы хочет списать 90 тыс. единиц старого подвижного состава, заменив его на новые модели. Еще одно инновационное направление – лизинг космических спутников.

⛔В 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.

⭐Кредитный рейтинг: AА- «стабильный» от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2025).

💼ГТЛК — рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении 36 выпусков компании (включая 6 валютных) на общую сумму порядка 500 млрд ₽. Выпуск ГТЛК 1Р6 есть в моём портфеле. На многие предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Полный список облигаций ГТЛК можно посмотреть здесь.

📍Презентация АО «ГТЛК» для инвесторов (август 2025)

📊Финансовые результаты ГТЛК

Напомню цифры из отчетности по МСФО за 6 мес. 2025 года:

✅Выручка: 75,8 млрд ₽ (+19% г/г). Процентные расходы росли гораздо быстрее и в 1П2025 достигли 67,6 млрд ₽ (+36%). По итогам 2024 г. доход составил 133 млрд ₽ (+37% г/г).

🔻Чистый убыток: 5,95 млрд ₽ (в 1П24 была прибыль 205 млн ₽). Причины падения — резкий рост процентных расходов и расходов на создание резервов. За 2024-й год прибыль составила 1,8 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г).

Взлёт чистой прибыли в 2024 г. не должен вводить в заблуждение. Помогли вливания из ФНБ, субсидии и допэмиссии акций. Также на увеличение прибыли повлияла реализация имущества на сумму 18,1 млрд ₽ (в 4 раза больше, чем в 2023).

💰Собств. капитал: 213 млрд ₽ (+4% за полгода). Активы уменьшились на 3,5% до 1,31 трлн ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 64,5 млрд).

👉Общий финансовый долг: 892 млрд ₽ (-5,5% за полгода). Чистый долг без учета аренды достиг 875,5 млрд ₽.Долговая нагрузка по показателю ЧД/Капитал снизилась с 4,3х до 4,1х — средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был около 5х). Достаточность капитала на стабильном уровне 16%.

📊По РСБУ за 9 мес. 2025: выручка 83,6 млрд ₽ (-19,8% г/г), чистый убыток 2,2 млрд ₽ (годом ранее была прибыль 447 млн), себестоимость продаж упала в 2,2 раза до 10,6 млрд ₽.

Источник: Отчет АО «ГТЛК» по МСФО за 6 мес. 2025

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГТЛК-002P-12
● Номинал: 100 $
● Объем: от 100 млн $
● Купон до: 9,5% (YTM до 9,93%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года (1290 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA- от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 50% от номинала в даты выплат 39 и 43 купонов

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк, Т-банк, GI Solutions.

⏳Сбор заявок — 12 февраля, размещение — 17 февраля 2026.

🤔Резюме: а точно АА-?

🚛Итак, ГТЛК размещает локальные долларовые облигации объемом от 100 млн $ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 50% номинала за 4 месяца до погашения.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-. Занимает 1-е место по объему портфеля в РФ.

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

👉Компанию лихорадит. Активы, выручка, прибыль и собственный капитал существенно прибавили в 2024-м. Но по итогам 6 мес. 2025 ГТЛК снова ушла в глубокий убыток, а ликвидного кэша на счетах осталось очень мало. Свежие результаты 9М25 по РСБУ тоже удручают.

⛔Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание очень дорогое из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность очень низкая.

⛔Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК «вытягивают» только за счет господдержки. Успокаивает, что государство скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Но это не точно.

⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: если допустить, что ГТЛК вряд ли развалится за 40 месяцев, то выпуск можно расценить как неплохой квази-государственный бонд с привязкой к доллару. Я бы рассмотрел добавление его в портфель в качестве более рискованной альтернативы тем же Газпромовским квази-валюткам при финальной ставке купона не ниже 9%.

Следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. К примеру, в 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было.

🎯Другие $-облигации: Лидойл 1Р1 (рейтинг А-, купон 13.5%), Совкомфлот 1Р2 (ААА, 7.55%), Полипласт БО-12 (А, 12,5%), Акрон 2Р1 (АА, 7,7%), Евраз 3Р5 (рейтинг АА, купон 8,25%), ФосАгро 02-04 (ААА, 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за январь 2026. Мой ТОП!
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth