Свежие облигации ТМК 001Р-02 на размещении. Дисконтный выпуск на 10 лет!

Нестандартный дисконтный выпуск от ТМК. Трубопроизводители сейчас испытывают непростые времена, и решили предложить рынку нечто среднее между депозитом и классической облигацией.

Спойлер: получилось… так себе, но может кому-то и зайдёт. Сбор заявок — завтра, 12 февраля.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ГТЛК, Аренза, Воксис, Газпром, КАМАЗ, РЖД, РеСтор, НоваБев, Самолет, Сегежа, ТД_РКС, Акрон, Элит_Строй, Глоракс, ВУШ, Аэрофьюэлз, АПРИ.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ТМК!

🔩Эмитент: ПАО «ТМК»

🏭Трубная Металлургическая Компания – один из ведущих мировых производителей широкого ассортимента стальных труб с производственными активами в России.

ТМК производит нарезные трубы, включая специальные трубы и трубопроводные системы, и другую продукцию для различных секторов экономики. Также оказывает широкий комплекс услуг по подбору трубной продукции, в т.ч. разработку новейших образцов.

Акции ТМК торгуются на Мосбирже под тикером TRMK.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «негативный» от Эксперт РА (апрель 2025) и НКР (декабрь 2025).

💼В обращении 3 «клубных» выпуска рублевых облигаций общим объемом 20 млрд ₽ (без ликвидности на бирже) и замещайка ТМК ЗО-2027 на 350 млн $. Летом 2025 за отказ держателей от требования досрочного погашения замещаек, ТМК даже предложила инвесторам денежный бонус.

📊Финансовые результаты ТМК

МСФО за весь 2025 год пока нет. Смотрим последний доступный отчет МСФО за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 237 млрд ₽ (-14,4% г/г). Покупатели труб затаились, контрактов стало меньше. Зато себестоимость продаж тоже снизилась на 16,4% до 178 млрд, в т.ч. в результате падения цен на сталь.

🔽Скорр. EBITDA: 45,1 млрд ₽ (-2,1%). Рентабельность по EBITDA при этом подросла на 2,4 п.п. до 19%.

🔺Чистый убыток: 3,26 млрд ₽ (+83% г/г). Финансовые расходы взлетели на 50% до 43,8 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 53,3 млрд ₽ (-6,8% за 6 мес). Общий размер активов снизился на 13% до 601 млрд ₽. Компания старалась гасить долги. На балансе 56,6 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 121 млрд).

🔽Кредиты и займы: 353 млрд ₽ (-7,6% за 6 мес). Из них 128 млрд ₽ — краткосрочные. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM на середину 2025 составила 3,2х.

👉Объем реализации трубной продукции в 1-м полугодии 2025 составил 1,79 тыс. тонн, из которых объем бесшовных труб – 1,34 тыс. тонн, сварных – 446 тыс. тонн.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ТМК-002P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 13,5 млрд ₽
● Цена: 75% от номинала
● Купон: до 7% (YTM до 19,51%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ «негативный» от ЭкспертРА и НКР
● Выпуск для всех
❗Оферта: пут через 3 года

👉Организатор: ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 12 февраля, размещение — 17 февраля 2026.

🤔Резюме: не вылететь бы в трубу

🔩Итак, ТМК размещает дисконтный выпуск объемом от 13,5 млрд ₽ на 10 лет, с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 3 года.

✅Очень крупный и известный эмитент. Ведущий поставщик стальной трубной продукции в РФ с высоким кредитным рейтингом A+.

✅Есть купон. Дисконтный выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают купон 7% от номинала, в отличие от бескупонных дисконтных облиг банков. Но основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением. По идее, доход по телу попадает под ЛДВ.

⛔Долговая нагрузка. Финансовые расходы растут быстрее EBITDA, из-за чего ТМК уже вторый год в убытках. На середину 2025 нагрузка ЧД/EBITDA была на пограничном уровне 3,2х. Ждём МСФО за 2025 год.

⛔«Негативные» прогнозы. Рейтинговые агентства синхронно отмечают, что их беспокоят рост долговой нагрузки, ослабление показателей обслуживания долга и низкие метрики структуры фондирования, а также конъюнктура на трубном рынке.

⛔Проблемы в секторе. Металлургам и трубо-прокатчикам сейчас очень непросто. Высокая ключевая ставка и общее охлаждение экономики ограничивают инвестиции и тормозят проекты развития для большинства трубопотребляющих отраслей.

💼Вывод: родила царица в ночь… что-то среднее между фиксом и стандартным бескупонным дисконтным выпуском. Креативно, но на мой взгляд малоинтересно. Держатели получат совсем вялый денежный поток 1 раз в месяц и доходность до 19,5%, но лишь в конце срока.

При этом риски у убыточной ТМК очевидно присутствуют, т.е. в отличие от надежных дисконтных выпусков крупных банков, «купить и забыть» не получится.

🤔Ещё возникает любопытный вопрос, по какой цене пройдет оферта через 3 года — по номиналу или ниже? Наверное, ответ на него есть в эмиссионной документации, но лично мне после этого обзора расхотелось дальше в ней ковыряться. Дополните в комментах, будет полезно. А я в эту трубу, пожалуй, не полезу.

🎯Другие свежие фиксы: РеСтор 1Р3 (рейтинг А-, купон 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%), Глоракс 1Р5 (BBB, 20.5%), ВУШ 1Р5 (А-, 22%), Аэрофьюэлз 3Р1 (А, 20%), АПРИ 2Р13 (BBB-, 24.5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за январь 2026. Мой ТОП!
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth