💻 Базис – оцениваем привлекательность участия

Разработчик ПО 10 декабря начинает торговаться во 2 эшелоне Мосбиржи. Сбор заявок в рамках IPO открыт с 4 по 9 декабря.

🎙 О компании
Производит ПО для управления динамической инфраструктурой (виртуальные серверы, контейнеры данных), виртуализации рабочих мест, построения региональных сетей облаков. Является лидером рынков «динамического» ПО (19%), виртуализации (26%) и контейнеризации (20%). На 50% принадлежит РТК-ЦОД — дочке Ростелекома (доля 55%).

📈 Об IPO
▪️ Цена размещения 103–109 ₽ за акцию
▪️ Капитализация 17–18 b₽
▪️ Объем размещения 3 b₽
▪️ Формат — cash-out, число акций в обращении не увеличится
▪️ Продают миноритарии, РТК-ЦОД не продаёт свою долю
▪️ Есть стабилизационный пакет (до 30 дней) и lock-up 180 дней
▪️ Гарантирована аллокация 1 лот (10 акций); заявки >10 лотов аллокации не получат
▪️ Тикер BAZA, торги стартуют 10 декабря

📊 Основные показатели за 9М 2025 по МСФО
▪️ Выручка 3,5 b₽ (+57% г/г)
▪️ OIBDA 1,9 b₽ (+42% г/г)
▪️ Маржа OIBDA 54% (-5 п.п. г/г)
▪️ OIBDAC 0,9 b₽ (+40% г/г)
▪️ Чистая прибыль 1 b₽ (+35% г/г)
▪️ NIC 0,9 b₽ (+42% г/г)
▪️ Net Debt / LTM OIBDA — (-0,1)

✨ Чем интересны?

▪️ Двузначные темпы роста. Растут быстрее любого публичного IT даже в сложной конъюнктуре. В 2025 ожидается +30–40%.
▪️ Лучшая маржа среди IT. У Астры маржа EBITDA за 1 полугодие — 20%, у Базиса — более 50%.
▪️ Перспективный рынок. Динамическое ПО +16–17% CAGR до 2030 за счёт облаков и виртуализации инфраструктуры.
▪️ Отрицательный чистый долг. Есть запас для роста, разработки продуктов и дивидендов без займов.
▪️ Прогноз по дивидендам выглядит неплохим. При текущем балансе могут платить >50% NIC. Потенциально 3–3,5 ₽ дивидендов за 2025 — доходность 3–4%.
▪️ Оценка низкая. При текущих темпах ростов FWD P/E 2025 ≈ 6,9 — дешевле всех публичных IT-компаний.

⚠️ Какие риски?

▪️ Сильная зависимость от B2G: всего 15% выручки — B2B. Это делает показатели стабильными, но в случае восстановления IT-рынка может мешать наращивать долю в коммерческом секторе.
▪️ Конкуренция в B2B. Чтобы вернуть прежние показатели (60%+ выручки), потребуются дополнительные расходы.
▪️ Высокая текущая доля рынка — будущие темпы органического роста ограничены.
▪️ Темпы могут замедлиться при слабом восстановлении отрасли в 2026.
▪️ IT-рынок сейчас в плохой форме. IPO проводится на слабом спросе — высок риск, что 2026 будет заметно слабее 2025.

📌 Итого

Руководство выводит компанию на рынок максимально аккуратно. Недоверие к IT после череды слабых отчетов — огромное, поэтому оценка около 7 P/E выглядит умеренной и адекватной.

❗️ Важно: Ростелеком свою долю не продаёт — это можно воспринимать как сигнал уверенности мажоритария.

Но главная проблема не в Базисе, а в рынке:
▪️ IT-отрасль слабая,
▪️ прогнозы почти все компании снизили,
▪️ нет разворота спроса,
▪️ Базис не раскрывает динамику отгрузок — сложно оценить будущие темпы роста.

✍️ Учитывая, что у Ростелекома впереди IPO Солара и РТК-ЦОДа, Базис выглядит как «прогрев рынка». Ростелекому важно провести размещение успешно — поэтому котировки могут не просесть сильно, но и ажиотажа ждать не стоит.

Оптимальный подход — ждать большего дисконта или улучшения ситуации на рынке отечественного ПО, особенно в B2B.